报告投资评级与核心观点 - 报告对新华保险(601336)的投资评级为“增持” [3][7] - 报告给予新华保险的目标价格为82.05元，对应2026年P/EV为0.81倍 [7][15] - 报告核心观点：公司2025年净利润和净资产实现高增长，产品结构持续优化，银保渠道驱动新业务价值(NBV)延续高速增长，且总投资收益率表现亮眼 [3][15] 财务业绩与预测 - 2025年业绩表现：2025年归母净利润为362.84亿元，同比增长38.3% [6][15]；营业收入为1,577.45亿元，同比增长19% [6]；净资产较年初增长15.9% [15] - 未来业绩预测：报告维持2026-2028年每股收益(EPS)预测，分别为12.39元、13.77元和15.56元 [15]；预测2026-2028年归母净利润分别为386.50亿元、429.59亿元和485.53亿元，同比增长率分别为7%、11%和13% [6] - 内含价值与分红：2025年内含价值(EV)较年初增长11.4%，每股内含价值(EVPS)为92.3元 [15][20]；2025年全年现金分红85.16亿元，同比增长8%，分红率为23.5% [15] 业务发展分析 - 新业务价值(NBV)高增长：2025年公司NBV同比大幅增长57.4%，主要得益于新单保费同比增长44.9%以及新业务价值率(NBVM)提升1.5个百分点至16.2% [15] - 渠道表现分化：个险渠道NBV同比增长19.4%，得益于人均综合产能同比增长43%，驱动新单保费增长39.3% [15]；银保渠道NBV同比大幅增长110.2%，得益于人均产能提升17.9%及NBVM提升3.8个百分点至13.9%，驱动银保新单同比增长52.3% [15] - 产品结构优化：公司期缴新单占比达到64.4%，2025年第四季度分红险占比达到77% [15] 投资表现与资产配置 - 投资收益率：2025年总投资收益率为6.6%，同比提升0.8个百分点 [15]；净投资收益率为2.8%，同比下降0.4个百分点 [15]；年化综合投资收益率为5.0%，同比下降3.5个百分点，但扣除其他综合收益(OCI)中债券公允价值变动影响后为6.9% [15] - 资产规模与结构：截至2025年末，公司投资资产规模为1.84万亿元，较年初增长13% [15]；权益资产（股票+基金）占比提升2.4个百分点至21.2% [15]；股权型金融资产投资占比从2024年的19.0%提升至2025年的26.3% [16] 估值与市场表现 - 关键估值指标：基于2026年预测，报告给予公司0.81倍P/EV的估值，对应目标价82.05元 [15]；当前股价63.32元对应的2025年市盈率(P/E)为5.44倍，市净率(P/B)为1.77倍 [6][9]；预测2026年市盈率为5.11倍，市净率为1.61倍 [20] - 市场交易数据：公司当前总市值约为1,975.30亿元 [8]；过去12个月股价绝对升幅为28%，相对指数升幅为12% [12]；52周内股价区间为47.33元至85.01元 [8]