行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 报告核心观点 - 报告期内，俄铝2025年原铝产量同比小幅下降，但外销量显著增长，同时面临成本大幅上涨与盈利能力急剧恶化的挑战，导致公司出现净亏损 [2][3][4][5] 生产经营情况总结 - 铝土矿：2025年度产量为1845.3万吨，同比增长16.2% [2] - 氧化铝：2025年度产量为685.8万吨，同比增长6.7% [2] - 原铝：2025年度产量为391.8万吨，同比减少1.9% [2] - 原铝及合金外销：2025年度外销量为449.0万吨，同比增长16.4% [2] - 销售价格：2025年度原铝平均销售价格为2,652美元/吨，同比上涨5.2% [2] - 生产成本：2025年度铝单位生产成本为2,276美元/吨，同比上涨12.4% [3] - 价格与溢价：2025年度伦敦金属交易所（LME）铝均价为2,630美元/吨，同比上涨8.7%，但公司产品平均溢价为76美元/吨，同比大幅下降51.6% [7] 财务业绩情况总结 - 营收：2025年度实现营收148.12亿美元，同比增长22.6% [4] - 销售成本：2025年度销售成本为122.54亿美元，同比增长32.3% [5] - 毛利：2025年度毛利为25.58亿美元，低于去年同期的28.21亿美元 [5] - 调整后EBITDA：2025年度为10.53亿美元，同比减少29.5%，利润率从去年同期的12.4%下降至7.1% [5][8] - 报告期内利润：2025年度为-4.55亿美元，去年同期为8.03亿美元 [5] - 调整后净利润：2025年度为-7.87亿美元，去年同期为9.83亿美元 [5] - 经常性净利润：2025年度为-2.73亿美元，去年同期为13.30亿美元 [5] - 总资产：2025年度为250.56亿美元，同比增长12.9% [5][8] - 净债务：2025年度为80.54亿美元，同比增长25.5% [5]