报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年3月纸浆期货主力合约SP2605先跌后升维持低位震荡 后续进口成本增加浆价成本端有一定支撑 但4月是传统造纸淡季或制约盘面向上反弹 当前供需双方博弈 建议等待盘面企稳后逢低做多 [7][32] 各部分内容总结 行情回顾 2026年3月纸浆期货主力合约SP2605先跌后升 外盘报价提涨使进口成本增加 浆价成本端有支撑 但处于传统造纸淡季 下游消化库存 价格承压 多空博弈致盘面低位震荡 [7] 基本面分析 针叶浆进口预期收紧 我国纸浆对外依存度高 2026年1 - 2月进口纸浆604.4万吨 金额3480.0百万美元 平均单价575.78美元/吨 进口量及金额较去年同期分别减少5.4%、12.8% 地缘政治使北美进口量下滑 增加巴西等国进口量补充供应 预计2026年针叶浆供应收紧 进口量或下滑 [13][14] 欧洲港口库存下降 海外需求或逐渐恢复 2026年2月欧洲化学纸浆消费量同比上升3.42% 库存量同比下降5.75% 库存天数较去年同期下降1天 1月欧洲港口总库存环比减少14.72% 较2025年1月减少11.34% 海外木浆需求或缓慢恢复 纸浆外盘报价坚挺 [17] 外盘报价持续提涨 进口阔叶浆外盘价格自2025年8月持续反弹 2026年4月继续提涨 如Suzano宣布4月亚洲桉木阔叶浆外盘报价涨20美元/吨 欧美涨50美元/吨 4月阔叶浆外盘提涨使后续进口成本增加 浆价成本端有支撑 截至3月26日 进口针叶浆周均价5159元/吨 环比涨0.06% 进口阔叶浆周均价4564元/吨 环比涨0.84% [20][21] 下游纸厂开工率回升 后续进口成本压力增加 针叶浆、阔叶浆外盘报价偏强使下游纸企成本增加 原纸价格提涨乏力 企业利润受挤压 采购意愿受压制 截至3月26日 银星现货周均价5242元/吨 本周毛利率 - 7.57% 较上周上升0.97个百分点 较去年同期下降6.29个百分点 下游各纸种开工负荷率表现不一 整体下游纸厂降本增效 采购积极性一般 高价成交难放量 拖累阔叶浆实单价格上涨 [24][25] 国内主要港口库存转升 仍居于高位 截至2026年3月26日 保定、天津等港口纸浆合计库存量235.12万吨 环比上升7.42% 国内纸浆港口库存处于历史相对高位 去库压力大 等待需求恢复 [28] 后市展望 2026年1 - 2月我国纸浆进口量及金额较去年同期分别减少5.4%、12.8% 国际浆厂减产 进口量增长速度或放缓 截至2026年3月26日 港口纸浆库存环比上升7.42% 处于历史相对高位 去库压力大 等待需求恢复 国外浆厂检修 需观察下游纸厂对高价接受度 4月是传统淡季或制约盘面反弹 4月阔叶浆外盘提涨使成本有支撑 建议等待盘面企稳后逢低做多 [30][32]