报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，战争引忧，建议空单持有，因中东战争使原油供给受影响、全球股市下跌、市场成交额回落、资金情绪悲观 [2][7] - 国债方面，动荡引风险，国债或震荡偏强，央行年初下调结构性工具利率、稳定经济政策力度加大，国际环境变化使稳定经济力度有望增大、国际资本或流入、风险偏好谨慎 [3][4][81] 各部分总结 股指期货部分 股指走势分析 - 2025 年元旦临近股市缩量，春节后反弹，3 月创新高后回落，4 月大跌后反弹，6 - 8 月上涨，9 - 10 月回落，12 月反弹，2026 年 1 月活跃后缩量，春节后反弹，中东战争使国内股市下跌回吐涨幅 [5] - 四大股指走势分化，2025 年上证 50、沪深 300 维护指数力度大，中证 500、中证 1000 元旦后创新高，中东战争后四大股指回调 [6] 股指波动和贴水情况 - 提供了 IF、IH、IC 合约不同日期的沪深 300、上证 50、中证 500 指数及各合约的周涨跌幅、升贴水数据 [13][14][15] - 第一季度股指大幅波动，升贴水波动减弱，IH、IF 由升水转贴水，IC 贴水扩大 [15] 行业强弱转换 - 2026 年第一季度市场冲高回落，沪深 300 重返 4400 点附近，回调可能性大 [16] - 第一季度反转强度不大，但板块翻转强度显著，能源、材料、金融、电信翻转强度超 10，消费、公用、信息翻转强度不足 2 [21] 行业 ALPHA 风险收益 - 沪深 300 板块走势较一致，能源、电信板块全周期 ALPHA 为正，可选、医药、金融、信息板块全周期 ALPHA 为负，材料、消费、公用 ALPHA 周期不一致 [25] - 工业、消费、医药等行业 BETA 值接近 1，风险较低，材料、公用、能源 BETA 值偏离较大 [28] 国债期货分析 刺激政策效果显著 - 2024 - 2025 年 GDP 增速有波动，2026 年 1 月 CPI 下滑，工业 PPI 为负但降幅减弱，工业增加值同比和累计同比回升，制造业和非制造业 PMI 部分时段低于荣枯线，2026 年 2 月消费增速上升 [33][34][39] 货币投放增速略升 - 2024 - 2026 年新增人民币贷款有波动，2026 年 1 月和 2 月货币刺激经济力度大 [51][53] - M1 增速回升，M2 增速 2026 年 1、2 月为 9%，去年第四季度以来货币增速持续回落 [54][55] - 介绍了 2022 - 2026 年央行降息、降准、下调 LPR 及再贷款、再贴现利率等情况 [56] - 国债到期收益率波动，2026 年长期利率下滑、短期利率小幅波动 [57] 货币政策 - 介绍了 2025 - 2026 年多项货币政策，包括暂停公开市场国债买入操作、推动中长期资金入市、一揽子金融政策支持稳市场等 [58][64] - 2026 年将继续实施适度宽松货币政策，稳步推动金融业高水平开放 [66]