报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内棉价受新疆植棉面积调减、旺季补库需求推动有上行动力，但滑准税配额、外棉涌入及下游利润承压等因素限制涨幅，总体区间参考14500 - 16000元/吨，种植面积减少超预期棉价或进一步上涨[1][33] - 国际棉价受全球供需格局收紧、美棉减产及库存收缩支撑，虽短期受宏观扰动波动但中期向好，中国采购需求是重要提振[2][33] - 郑棉中期震荡，操作上逢低做多为主[3][34] 各部分总结 行情回顾 - 一季度郑棉整体震荡上行、先扬后抑，价格重心上移，3月中旬后回落，库存去化、需求回暖与新季供给担忧是核心支撑，配额为短期扰动，棉价在15000元/吨左右有支撑[5] - 一季度国际美棉偏强震荡、重心上移，受主产区干旱、全球产需缺口扩大支撑，3月走势分化，供应收紧预期为核心支撑[6] 国内市场分析 - 国内产量高于预期，2026年全国棉花意向种植面积小幅下降，新疆将压减种植面积，最终减幅对棉价影响大[8][10] - “金三银四”消费好转，纺织和织造企业开工率上升，成品库存下降[12][15] - 2026年1 - 2月棉花进口同比大增，国家发放30万吨滑准税配额，后续进口将保持稳健，难大幅波动[17][19] - 2026年1 - 2月纺织品服装出口亮眼，出口高增长受春节因素、全球需求回暖、美国关税政策调整等因素带动，但后续出口增长面临成本上升考验[20] 国际市场分析 - 2025/26年度美棉供需持稳，全球供增需弱、库存压力小幅加剧，期末库存上调，库存消费比上升[25] - 2026/27年度北半球棉花种植进入筹备阶段，美国种植意向有分歧，天气影响播种和单产；印度种植意向小幅回升但仍处低位，单产或下降，产量持平[28][29] 结论及操作建议 - 国内棉价有上行动力但受多种因素限制涨幅，总体区间14500 - 16000元/吨，种植面积减少超预期棉价或上涨；国际棉价受减产和库存收缩支撑，中国采购需求是提振[33] - 郑棉中期震荡，逢低做多为主[34]