投资评级与核心观点 - 报告对三花智控维持“买入”评级，目标价为45.63元，当前股价（2026年3月27日）为43.35元 [3][6] - 报告核心观点认为，公司汽车零部件及家电业务稳步增长，而机器人、储能及数据中心液冷等新业务将成为新的增长点 [2][11] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为49.14亿元、56.77亿元、65.52亿元，原预测2026-2027年为50.12亿元、57.43亿元，此次调整了收入、毛利率及费用率等假设并新增2028年预测 [3] - 基于可比公司2026年平均市盈率39倍，得出目标价45.63元 [3][12] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为356.39亿元、405.86亿元、453.88亿元，同比增长率分别为14.9%、13.9%、11.8% [5] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为1.17元、1.35元、1.56元 [5] - 预测公司2026-2028年毛利率将持续改善，分别为29.4%、29.6%、30.1% [5] 2025年财务表现回顾 - 2025年公司实现营业收入310.12亿元，同比增长11.0%；归母净利润40.63亿元，同比增长31.1%；扣非归母净利润39.58亿元，同比增长27.0% [11] - 2025年全年毛利率为28.8%，同比提升1.3个百分点；第四季度毛利率达31.2%，同比环比分别提升4.3和3.1个百分点，主要得益于产品结构优化及降本增效 [11] - 2025年第四季度营业收入69.82亿元，同比下降5.4%，环比下降10.1%；归母净利润8.21亿元，同比增长2.9%，环比下降27.5%，主要受管理费用率显著提升及境外股票投资浮亏拖累 [11] - 公司拟向股东每10股派发股利2.8元 [11] 汽车零部件业务分析 - 2025年汽车零部件业务营收124.27亿元，同比增长9.1% [11] - 该业务毛利率和净利率分别为28.8%和16.0%，同比分别提升1.1和2.7个百分点，盈利能力大幅提升 [11] - 面对行业压力，公司通过优化产品结构、加快数智化转型及AI技术应用实现精细化经营 [11] - 公司海外产能布局完善，预计海外新能源车需求增长及Cybercab等新车量产将推动2026年汽零业务持续向上 [11] 空调（家电）零部件业务分析 - 2025年空调零部件业务营收同比增长12.2%，下半年同比微降1.0%，增速持续跑赢行业（据产业在线，2025年下半年国内家用空调销量同比下降13.6%） [11] - 该业务毛利率和净利率分别为28.8%和11.2%，同比分别提升1.4和1.6个百分点，实现利润率逆势增长 [11] - 公司通过新品研发、产品迭代及深化核心客户合作，克服了关税、汇率、原材料涨价等不利因素，巩固了综合竞争力 [11] - 预计未来公司制冷业务营收及盈利增速将继续跑赢行业平均水平 [11] 新业务增长潜力 - 机器人业务：特斯拉Optimus V3预计将于一季度发布，夏季启动生产，公司在机器人执行器领域具备先发优势，有望切入国内外客户配套体系 [11] - 储能及数据中心液冷业务：公司的阀、泵、换热器、传感器、微通道换热器等零部件与液冷服务器、储能热管理领域高度重合，预计将凭借技术及制造优势积极开拓该市场 [11] - 报告认为，机器人、储能及数据中心液冷等新兴业务的增长潜力强于公司现有业务，将成为公司中长期重要增长点 [11] 财务比率与市场表现 - 公司净资产收益率2024-2028年预测分别为16.7%、15.9%、14.4%、15.0%、16.0% [5] - 公司净利率呈现上升趋势，2024-2028年预测分别为11.1%、13.1%、13.8%、14.0%、14.4% [5] - 截至报告发布日，公司股价近12个月绝对涨幅为44.78%，相对沪深300指数涨幅为30.28% [7] - 公司总市值为1824.17亿元 [6]