行业投资评级 - 对食品饮料行业评级为“看好”，且为“维持”该评级 [8] 报告核心观点 - 食品饮料行业整体正从“反弹”向“反转”迈进，近期板块相对收益明显，源于市场风险偏好回落及板块业绩筑底预期明朗 [8] - 行业上游（农产品加工、食品原料供应商及牧业）继续被看好，因其供给侧格局优化或具备直接提价能力，伴随原料价格上行趋势或延续，部分标的可能提前迎来供给侧拐点及业绩改善机会 [8] - 下游反弹空间排序为：白酒 > 餐饮供应链 > 乳制品 > 啤酒 > 饮料、零食 [8] - 白酒板块：市场对业绩的悲观预期已基本反应在股价中，预期筑底，当前位置具备明显的交易性机会 [8] - 餐饮供应链板块（含啤酒、速冻、调味品）：已迈入业绩验证阶段，应围绕业绩确定性选股，选择收入、份额或价格企稳、改善的标的 [8] - 乳制品板块：上游牧业仍是投资主线，下游应关注经营质量抬升或具备改革潜力的标的 [8] - 休闲食品及饮料板块：业绩确定性延续，投资重心应放在零食折扣业态及新品类、海外市场 [8] 2026春季糖酒会产业观察 - 白酒行业出清在加速但不均质，产业共识是2026年上半年需求侧承压，但对下半年相对乐观 [8] - 白酒价格层面仍处于磨底阶段，渠道端普遍采取保守合作策略，资源持续向头部单品和头部品牌聚焦 [8] - 白酒企业已完成经营理念从“唯业绩论”到“相对排名”的切换，但出清不均质，二线、三线酒企普遍迈入低基数阶段，头部白酒企业在表观和渠道端调整尚不充分，2026年上半年仍面临较大去库压力 [8] - 啤酒行业2026年总量企稳，但均价承压，销售表现逐步与餐饮脱钩，主线在于关注非即饮渠道增量、下沉市场增量以及原料成本上行压力能否向下传导 [8] 投资建议与标的 - 上游主线投资建议： - 农产品加工：关注中粮科技、安德利、冠农股份、祖名股份 [4] - 食品原料供应商：关注华康股份、晨光生物、阜丰集团 [4] - 牧业：推荐优然牧业（评级：买入），关注现代牧业 [4] - 下游主线投资建议： - 白酒：推荐山西汾酒、五粮液、舍得酒业、今世缘、古井贡酒、贵州茅台（评级均为：买入） [4] - 餐饮供应链：推荐颐海国际（买入）、千味央厨（增持）、华润啤酒（买入）、青岛啤酒（买入）；关注锅圈、安井食品、千禾味业、海天味业 [4] - 乳制品：推荐新乳业（买入）、伊利股份（买入）；关注三元股份 [4] - 休闲食品：推荐洽洽食品（买入）、盐津铺子（买入）、妙可蓝多（买入）；关注卫龙美味、鸣鸣很忙、万辰集团 [4] - 保健品：关注估值先行标的，如民生健康、H&H国际控股 [4]