报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点总结 - 公司2025年业绩表现强劲，净利润大幅增长，盈利能力持续提升，海外业务增长迅速，且装载机电动化进程提速，公司作为行业龙头有望深度受益 [1][3][4] - 报告看好公司未来增长前景，主要基于其持续推进的全球扩张策略、国内工程机械行业复苏以及工程机械国际化、电动化趋势，并因此上调了未来几年的盈利预测 [5] 财务业绩与预测 - 2025年公司实现营业收入112.2亿元，同比增长9.8%；实现归母净利润13.0亿元，同比增长27.7% [1] - 2025年毛利率为21.4%，同比上升1.8个百分点；净利率为11.6%，同比上升1.6个百分点 [1] - 公司2025年拟每股分红0.20港元，分红比例达58%，以2026年3月27日股价计算股息率约为6.5% [1] - 报告上调公司2026-2027年归母净利润预测15.2%/16.1%至15.8亿元/18.3亿元，并引入2028年预测20.7亿元 [5] - 预测2026-2028年营业收入分别为127.6亿元、142.5亿元、156.4亿元，增长率分别为13.8%、11.6%、9.8% [6] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为21.4%、15.7%、13.1% [6] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.43元、0.48元 [5][6] 分产品业务表现 - 轮式装载机是2025年营收增长的核心驱动力，实现收入46.0亿元，同比增长16.9% [2] - 挖掘机销售表现亮眼，实现收入16.9亿元，同比增长60.1%，主要得益于设备更新及基础设施投资等政策推动 [2] - 叉车实现收入34.6亿元，同比下降7.0%，但毛利率上升至21.3% [2] - 公司电动叉车渗透率低于行业平均水平，未来随着加快电动化及海外拓展，叉车收入有望复苏 [2] 海外业务发展 - 2025年公司实现海外收入38.1亿元，同比增长19.3%，海外收入占比达到33.9%，同比上升2.7个百分点 [3] - 报告认为2026年中国工程机械出口面临东南亚、非洲、南美市场需求提升及欧美高端市场渗透率提升等机遇 [3] - 随着公司持续推进全球扩张策略及产品竞争力提升，海外营收有望持续增长 [3] 行业趋势与公司机遇 - 2026年1-2月中国电动装载机行业销量5132台，同比增长112.7%；电动化率达到24.1%，同比提升9.6个百分点 [4] - 2026年政府工作报告提出要加快淘汰落后产能，支持绿色低碳技术装备创新应用 [4] - 公司精准预判电动装载机发展趋势并深度布局该赛道，作为电动装载机领先企业，有望在行业渗透率提升和竞争格局优化中深度受益 [4] 市场数据与估值 - 当前股价为3.07港元，总股本42.80亿股，总市值131.40亿港元 [7] - 一年股价最低/最高为1.75-3.55港元，近3月换手率为18.1% [7] - 基于2026年3月27日预测，2025-2028年预测市盈率（P/E）分别为8.9倍、7.3倍、6.3倍、5.6倍 [6] - 基于2026年3月27日预测，2025-2028年预测市净率（P/B）分别为1.0倍、0.9倍、0.9倍、0.8倍 [6] - 公司过去一年绝对收益率为60.6%，相对恒生指数收益率为54.1% [10]