行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 行业整体呈现“内需偏弱、出口分化”格局，三大白电（空调、冰箱、洗衣机）2026年4月排产总量为3764万台，较2025年同期实际生产量整体下降3.6%[1][7] - 内需受国家补贴刺激效应递减、地产竣工影响未明等因素制约而走弱，出口则因地缘冲突导致运费及原材料成本上升，海外经销商囤货意愿下降[2][7] - 白电龙头凭借强大的上游议价能力和顺价能力，在行业承压背景下，其毛利空间预计保持相对稳健[2] - 投资建议关注经营效率高、海外产能布局成熟且股息率较高的龙头公司，作为稳健配置首选[2] 分品类排产数据总结 空调 - 2026年4月总排产2132万台，同比下降4.9%[7] - 内销排产1270万台，同比微降0.5%，主因连续近两年的国补透支部分换新需求、政策刺激效应递减，以及原材料成本高企、经销商囤货意愿不足[7] - 出口排产862万台，同比下降12.2%，主要受中东地缘因素影响，运费提升导致排产计划被动下调[7] - 预计内销排产短期将保持低位震荡，出口端待地缘因素缓解后，部分区域将迎来补库需求[2][7] 冰箱 - 2026年4月总排产821万台，同比微降0.1%，呈现“内冷外热”格局[7] - 内销排产341万台，同比下降8.2%，走弱原因包括：市场需求进入“618”促销蓄力期；原材料价格上涨；以及6月新能效标准实施前，行业处于新旧产品切换期，企业优先消化老品库存[7] - 出口排产480万台，同比增长5.1%，增长主要受益于：海外渠道库存处于低位带来的补库需求集中释放；以及东南亚等地供应链稳定性不足，导致部分海外订单回流至中国[7] - 预计内销在“618”及新能效标准落地后有望逐步修复，出口在成本、订单回流及补库需求共振下，短期有望保持稳健修复态势[7] 洗衣机 - 2026年4月总排产811万台，同比下滑3.7%[7] - 内销排产410万台，同比下滑2.4%[7] - 出口排产401万台，同比下滑3.7%，面临的挑战包括高基数影响、关税变化，以及地区冲突导致的物流成本飙升和效率下降[7] 投资主线与标的 - 推荐主线：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配置首选[2] - 相关标的：美的集团(000333)、海尔智家(600690)、海信家电(000921)[2]