报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [6] 报告核心观点 - 在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现 [3][62] - 动力煤作为民生资源，价格上涨可能受到政策压制，若政策要求供应向动力煤倾斜，将影响焦煤供应，导致其供需迅速转向紧张 [3][62] - 短期基本面驱动焦煤价格反弹，且焦煤价格向上比动力煤具备更大空间 [3][62] - 核心推荐标的为平煤股份（增持）、淮北矿业（增持）、山西焦煤（增持）、潞安环能（增持） [3][62] 行业基本面情况总结 动力煤市场 - 部分港口（如秦皇岛港）动力煤库存上升至高位，引发市场对后续价格担忧 [9] - 近期港口累库主因是大秦线运量持续高位，而锚地船舶数量（反映电厂采购需求）此前较为低迷 [9] - 本周锚地船舶数量开始上升，且大秦铁路将于4月1日起进行30天的春季集中修，预计后续港口库存压力将缓解 [9] - 动力煤价格方面，国内煤价补涨，海外煤价涨势放缓 [14] 焦煤市场 - 需求持续向好，震荡上行趋势不变 [9] - 截至3月27日，独立焦化厂焦煤库存886万吨，环比增加4.5%；样本钢厂焦煤库存782万吨，环比增加1.1%，显示焦化厂补库持续向好，钢厂亦开启补库 [9] - 价格方面，截至3月27日，柳林低硫主焦煤价格1532元/吨，环比上涨88元/吨；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格256美元/吨，环比上涨11美元/吨 [9] - 需求端，本周247家钢厂日均铁水产量231万吨，环比上升1.3%，延续上升态势 [9] - 焦煤与动力煤比价仍处历史较低水平，截至3月27日，低硫主焦煤现货价格与动力煤港口5500大卡价格比值为2.0，处于合理偏低水平，反映近期焦煤价格上涨更多受动力煤价格带动 [9] 供给与需求 - 供给端：462家动力煤矿山产能利用率与523家炼焦煤矿山开工率均符合季节性上升特征 [22][23] - 需求端：铁水日均产量继续上升；水泥熟料产能利用率季节性上升 [23][24] 库存情况 - 港口库存压力凸显，但钢厂、焦化厂延续补库趋势 [29] - 炼焦煤港口库存处于同期中位水平，而523家炼焦煤矿库存处于同期低位水平 [42] 发运与运输 - CBCFI煤炭综合运价指数小幅回落 [48][53] - 大秦线日度发运量回升至同期高位 [53] - 环渤海港口锚地船舶数量与预到船舶数量均有所回升 [48][50] 行情回顾 - 本周煤炭板块跑赢大盘 [55] - 本周辽宁能源领涨煤炭板块 [55] - 2026年初至今，煤炭开采指数跑赢创业板指数及沪深300指数 [58] - 煤炭板块市净率（PB）与相对市净率已升至偏高水平 [58][61]