行业投资评级与核心观点 * 行业投资评级：报告对有色金属行业给予“推荐”评级 [4] * 核心观点：市场交易逻辑正从需求侧转向供给侧，行业配置时点来临 [1]。前期因滞胀交易导致金属价格承压，但随着国内下游需求成交活跃、库存拐点显现，对需求端的担忧告一段落；当前油价高企和海外能源供应风险显现，市场开始进入交易供给侧阶段，部分资源国能源紧张对资源供应端的影响将逐渐显现 [8] 行业及个股表现总结 * 报告期内（03/23-03/27），SW有色指数上涨2.46%，表现显著优于下跌1.41%的沪深300指数和下跌1.10%的上证综指 [8] * 报告覆盖的重点公司普遍获得“推荐”评级，并给出了2024-2026年的盈利预测与估值，例如洛阳钼业2025年预测PE为19倍，云铝股份为16倍，华友钴业为19倍 [2] 基本金属市场分析 * 价格与库存：报告期内，LME工业金属价格普遍上涨，铝、铜、锌、铅、镍、锡价格周度分别变动2.90%、2.59%、1.65%、0.74%、1.95%、7.38% [8]。同期，LME铝、锌、铅、镍、锡库存分别下降2.05%、1.95%、0.36%、0.68%、2.24%，而LME铜库存增加5.23% [8] * 铝：供应端受美伊冲突影响，中东电解铝企业存在进一步停产风险，全球铝供应链稳定性承压 [8]。需求端，铝加工企业开工率环比提升1.1个百分点至64%，铝棒社会库存周度环比减少2.8万吨，但铝锭社会库存周度增加1.0万吨，库存拐点渐行渐近 [8]。电解铝周度均价为23,510元/吨，周环比下跌3.92% [23] * 铜：矿端紧张持续，SMM进口铜精矿指数为68.85美元/干吨，周度环比下降1.53美元/干吨 [8]。需求端精铜杆、铜线缆等企业开工率继续回升，国内库存加速去化 [8]。三菱材料宣布将于2027年停止Onahama冶炼厂部分铜精矿处理业务，印证冶炼利润承压 [39] * 锌：伦锌收于3，106.5美元/吨，周涨幅1.65%；沪锌收于23，380元/吨，周涨幅1.94% [50]。国内七地锌锭社会库存总计为22.71万吨，较上周四减少3.90万吨 [57] * 铅、锡、镍：伦铅周涨幅0.89%，沪铅主力合约周涨幅1.63% [60]。锡价受宏观压制与基本面供应修复影响呈现弱势下行，沪锡主力合约跌破35万元关口 [62]。镍价受印尼拟征收出口税政策预期及原料端矿价坚挺支撑，沪镍主力合约周度上涨3% [63] 贵金属市场分析 * 价格表现：COMEX黄金周度上涨0.65%至4，521.30美元/盎司，COMEX白银上涨2.89%至69.77美元/盎司 [8]。国内黄金现货均价周度下跌8.99%至1，015.52元/克，白银现货均价下跌14.49%至17，546元/千克 [76] * 核心逻辑：金价对于流动性风险的交易告一段落，全球高油价推升通胀预期，金价或将逐渐反映保值需求，与油价呈现同步 [8]。随着美伊冲突进入持久战，美元信用或重新进入下行趋势，央行购金与美元信用弱化仍是看好金价上行的主线 [8]。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，金银比中枢未来或进一步上移 [8] 能源金属与小金属市场分析 * 能源金属-钴：刚果（金）出口管控政策加剧了钴中间品出口的不确定性，国内原料供应偏紧 [8]。电解钴现货价格在42-43万元/吨区间窄幅整理，市场延续“有价无市”格局 [90]。MB低级钴报价为26.23美元/磅，周度微涨0.31% [92] * 能源金属-锂：碳酸锂价格震荡上行，市场担忧澳矿减产，上游维持挺价策略 [8]。SMM电池级碳酸锂价格周度上涨4.75%至154，500元/吨，工业级碳酸锂上涨4.88%至150，500元/吨 [16]。津巴布韦锂产品出口暂停，锂矿可流通量级偏紧，锂辉石及锂云母价格延续上涨 [100] * 能源金属-镍：由于严重依赖中东硫磺供应，印尼MHP供应存在不确定性，同时印尼计划征收镍出口税，成本支撑较强 [8] * 其他小金属：报告列出了多种小金属的当周价格及变动，例如钼精矿价格周跌0.23%至4，375元/吨度，钨精矿周跌1.98%至992，500元/吨，五氧化二钒周涨1.23%至82，000元/吨 [16] * 稀土：稀土价格整体波动较小，市场呈现窄幅震荡，下游磁材企业采购需求持续疲软 [137] 重点推荐公司 * 工业金属：重点推荐盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥 [8] * 能源金属：重点推荐力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业 [8] * 贵金属：重点推荐紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等；白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [8]