报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [8] 报告核心观点 - 报告认为，煤炭价格将进入快速上升通道，行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡动力煤价格有望回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行 [1][10] - 核心逻辑基于供需两端的积极变化：需求端，沿海电厂日耗同比大增10.5%，化工耗煤同比增速高达12.9%，且非电旺季需求将释放；海外欧洲气价上涨推动煤炭需求，油价高位提升煤化工性价比 [1][10][11] 供给端，国内产量释放空间有限，印尼进口煤预计大幅下降，澳大利亚生产受柴油短缺威胁，大秦线检修将影响港口到货 [1][10] - 从能源安全战略角度，基于“富煤贫油少气”的资源禀赋，发展煤化工是降低油气对外依存度的可行路径，未来化工耗煤有望持续高增，煤化工标的投资机会值得重视 [8][11] - 国际局势不确定性增强背景下，煤炭板块受贸易冲突影响小，稳定高股息的投资价值提升，高长协龙头企业防御属性凸显 [12] 根据相关目录分别进行总结 1 本周观点 - 本周港口及产地动力煤价格继续上涨，沿海电厂周均日耗同比增长10.5%，电煤需求或从长协向现货传导 [1][10] - 化工耗煤需求强劲，当前同比增速高达12.9%，高于1-2月的8.7% [1][10] - 进口方面，因前期价格倒挂，预计4-5月进口煤量将大幅下降；澳大利亚柴油短缺可能影响其煤炭生产 [1][10] - 后续大秦线春季检修将影响港口到货，支撑煤价 [1][10] - 全年展望：国内供给或同比收缩，海外印尼有减产预期；全球煤炭需求受欧洲气电替代和煤化工性价比提升而走强 [1][10] - 焦煤方面，市场情绪高涨，主产区供应减量，需求释放，价格偏强运行 [15] - 焦炭方面，成本支撑叠加需求向好，首轮提涨开启，短期偏强运行 [16] 2 本周市场行情回顾 2.1 本周煤炭板块表现 - 截至3月27日当周，中信煤炭板块周跌幅1.2%，跑赢沪深300指数（周跌幅1.4%）[19][22] - 子板块中，炼焦煤板块涨幅最大，周涨幅3.0%；动力煤板块跌幅最大，周跌幅3.2% [22][23] 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 - 周涨幅前五公司：辽宁能源（+28.60%）、云煤能源（+15.21%）、宝泰隆（+9.36%）、永东股份（+7.99%）、上海能源（+7.64%）[25][26] - 周跌幅前五公司：安泰集团（-7.80%）、陕西黑猫（-7.04%）、晋控煤业（-6.54%）、金瑞矿业（-6.10%）、中国神华（-4.14%）[25][27] 3 本周行业动态 - 国内政策与产量：内蒙古2026年计划煤炭产量稳定在12.5亿吨，并扩大先进产能 [29] 2026年1-2月，全国规模以上煤炭开采和洗选业企业实现利润总额531.1亿元，同比增长4.5% [38] - 进口数据：2026年2月，中国动力煤进口量2287.3万吨，同比下降10.34%，环比下降33.74% [29] 印度2月煤炭和焦炭进口总量1932.2万吨，同比微降0.61% [29] - 国际生产与贸易：美国1月动力煤出口量272万吨，同比下降8.7%，但对印度出口大增63%至110万吨 [30] 印尼已批复2026年煤炭生产额度3.9亿吨，全年目标约6亿吨 [35] 印尼计划自4月1日起对煤炭出口征收分层关税 [36] 菲律宾计划增加从印尼的煤炭进口 [35] - 全球产量：2026年2月，美国煤炭产量4146.1万短吨（约3761.28万吨），同比增长4.4% [38] 俄罗斯库兹巴斯1-2月煤炭产量3150万吨，同比下降6.3% [34] 波兰1月硬煤产量同比降15.9% [32] 4 上市公司动态 - 潞安环能：以82.22亿元竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，资源量4.92亿吨 [41] - 中煤能源：中期票据50亿元获准注册 [42] 2025年归母净利润178.84亿元，同比下降7.3%，拟每股派息0.217元 [46] - 新集能源：2025年归母净利润21.36亿元，同比下降10.73%，拟每10股派现1.20元 [44] - 淮北矿业：2025年归母净利润15.06亿元，同比下降68.98%，拟每股派息0.25元 [46][47] - 恒源煤电：2025年归母净利润亏损1.92亿元，同比下降117.89%，拟每10股派现2.5元 [48] - 辽宁能源：持股5%以上股东计划减持不超过公司总股本的1% [43] - 宝泰隆：部分募投煤矿项目试运转时间延期 [45] 5 煤炭数据跟踪 5.1 产地煤炭价格（截至3月27日，周环比普遍上涨） - 山西：动力煤均价647元/吨，周涨4.59%；炼焦精煤均价1412元/吨，周涨6.27%；无烟煤均价864元/吨，周涨0.78%；喷吹煤均价971元/吨，周涨3.82% [50][51][56] - 陕西：动力煤均价668元/吨，周涨3.09%；炼焦精煤均价1260元/吨，周涨5.00% [60][61] - 内蒙古：动力煤均价537元/吨，周涨5.34%；焦精煤均价1514元/吨，周涨8.38% [64][65] - 河南：冶金煤均价1354元/吨，周涨1.50% [67] 5.2 中转地煤价 - 秦皇岛港：Q5500动力末煤价格758元/吨，周涨3.69% [69] - 京唐港：主焦煤价格1750元/吨，周涨8.02% [70] 5.3 国际煤价 - 纽卡斯尔NEWC动力煤：135美元/吨，周涨0.14%，同比大涨42.45% [71] - 澳大利亚峰景矿硬焦煤：242美元/吨，周涨1.68%，同比大涨31.88% [71] 5.4 库存监控 - 北方港口库存：2713万吨，周环比增加118万吨（+4.5%），但同比减少222万吨（-7.6%）[14] - 秦皇岛港库存：725万吨，周环比微增0.97% [80] 5.5 下游需求追踪 - 电厂日耗：3月26日二十五省电厂日耗518.9万吨，同比增加56.4万吨；周均日耗524.2万吨，同比增加44.0万吨 [14] - 化工耗煤：截至3月27日当周，化工行业合计耗煤750.44万吨，同比增长12.9%，周环比下降1.2% [14] - 焦炭价格：临汾一级冶金焦1430元/吨，周环比持平 [85] 5.6 运输行情追踪 - 中国海运煤炭运价指数(CBCFI)：1098点，周涨8.48% [88] - 波罗的海干散货指数(BDI)：2031点，周跌1.22% [88] 投资建议 - 推荐三条投资主线 [8][18] 1. 高现货比例弹性标的：建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源 2. 行业龙头业绩稳健标的：建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源 3. 受益核电增长的稀缺天然铀标的：建议关注中广核矿业 - 同时，因山西省已完成超产治理受“限超产”影响最小，建议关注山西标的 [8]