行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 白酒行业格局重塑，大众品呈现产品与渠道双轮变革趋势[3] - 白酒行业处于结构性触底阶段，价格带分化显著，呈现“两头好，中间弱”格局，预计2026年下半年整体有望企稳[4][12] - 大众品需求稳健，健康创新与渠道效率提升将成为业绩核心驱动，看好零食、调味品、啤酒、牧场以及乳制品板块[4][13] 每周观点总结 - 2026年春季糖酒会呈现四大核心特征，标志行业进入存量竞争新阶段：1）头部酒企淡出酒店展，展会功能转向社交与资源整合；2）消费端从社交用酒转向生活用酒，高端酒延伸至收藏、家宴，大众酒聚焦家庭自饮，低度酒适配年轻群体；3）渠道端告别压货增长，全行业进入去库存周期，转向精细化营销；4）酒企资源配置聚焦，缩减SKU，打造核心大单品，加速低效产能出清[3][11] - 白酒价格带分化具体表现为：800元以上高端酒库存低位、批价底部运行；300-800元次高端白酒仍处需求探底与去库存阶段；50-300元大众及低端白酒需求韧性最强，动销稳健[12] - 大众品产品端健康化、功能化是未来方向，如无糖茶、植物基饮品、零添加食品；渠道端进入弱压货、强动销时代，即时零售可能成为新引擎，渠道碎片化要求企业构建全渠道运营能力[4][13] 市场表现总结 - 3月23日-3月27日，食品饮料指数跌幅为1.0%，在一级子行业中排名第16，跑赢沪深300指数约0.4个百分点[3][11][14] - 子行业中，预加工食品（+4.3%）、调味发酵品（+3.2%）、零食（+1.2%）表现相对领先[3][11][14] - 个股方面，科拓生物、西王食品、华统股份涨幅领先；*ST春天、贝因美、海融科技跌幅居前[14][18] 上游数据总结 - 乳制品原料价格回落：2026年3月17日全脂奶粉中标价同比-8.5%；3月20日国内生鲜乳价格同比-1.9%[19][20] - 生猪及猪肉价格下降：3月27日猪肉价格同比-23.6%；生猪出栏价格同比-35.1%[24][27] - 生猪产能调整：2025年12月，能繁母猪存栏同比-2.9%；生猪存栏同比+0.5%[24][27][29] - 禽肉价格微降：3月27日白条鸡价格同比-0.9%[24][30] - 大麦进口量价齐升：2026年2月进口大麦价格同比+3.4%，进口数量同比+63.8%[31][32] - 大豆价格上涨，豆粕价格下降：3月27日大豆现货价同比+10.4%；3月19日豆粕平均价同比-6.8%[36][37] - 糖价分化：3月27日柳糖价格同比-11.5%；3月20日白砂糖零售价同比+0.7%[39][46] 酒业数据新闻总结 - 3月中旬全国白酒环比价格总指数微涨0.05%，其中地方酒环比价格上涨0.23%，名酒和基酒环比价格微跌0.02%[44] - 从定基指数看，全国白酒商品批发价格定基总指数较基期上涨6.24%，其中名酒、地方酒、基酒定基价格指数分别上涨7.28%、2.25%、10.12%[44] - 泸州老窖2025年向市场投放五码产品超1200万箱，消费者开瓶超5600万瓶[43] - 茅台酱香酒公司电商渠道2025年超额完成任务，社会电商渠道创下历史新高[43] 备忘录总结 - 需关注2026年3月31日东鹏饮料等多家食品饮料公司披露2025年度报告[45][47] 重点公司推荐与预测总结 - 推荐组合包括：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、海天味业、甘源食品[5] - 贵州茅台：进行市场化改革，分红率持续高位[5] - 山西汾酒：中期成长确定性较高，全国化进程加快[5] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善[5] - 海天味业：品牌渠道优势显著，有提价预期[5] - 甘源食品：看好困境反转机会，预计2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性[5] - 报告列出了重点公司盈利预测及估值表，例如贵州茅台2026年预测EPS为77.75元，对应PE为18.2倍[49]