报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 近期贵金属价格大幅回调，主要受美联储鹰派转向、中东地缘局势扰动及土耳其央行出售黄金储备等多重因素影响[6] - 市场核心逻辑已从“特朗普2.0+降息交易”转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局[7] - 长期来看，黄金的上涨逻辑在全球宏观与地缘格局变化下进一步强化，中长期仍处于有利窗口，价格中枢有望继续上移[7] 根据相关目录分别进行总结 1. 价格走势情况 - 近两周，伦敦现货黄金下跌10.71%至4504.15美元/盎司，上期所黄金下跌11.86%至998.66元/克[11] - 伦敦现货白银下跌19.00%至67.80美元/盎司，上期所白银下跌16.41%至17489元/千克[11] - 伦敦现货钯下跌13.96%至1387美元/盎司，伦敦现货铂下跌10.98%至1849美元/盎司[11] - 沪金持仓量下跌12.56%至27.37万手，沪银持仓量下跌6.25%至45.27万手[11] 2. 美国经济数据和美联储跟踪 - 3月FOMC会议美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变[6] - 3月19日联邦基金期货价格数据显示，交易员不再预期美联储会在2026年降息，市场已开始定价年内加息的可能性[6] - 美联储官员密集发声，政策基调明显转向偏鹰，利率期货已计入约25%至30%的加息概率[6] 3. 持仓及成交量情况 - 报告通过系列图表展示了COMEX资管机构多头、其他多头、生产/贸易/加工/用户空头及互换交易商空头的持仓情况[47][49] - 报告展示了沪金、沪银持仓量以及全球主要黄金、白银ETF的持仓情况[52][54] 4. 内外盘价差及黄金基准比值情况 - 本周五黄金内外盘价差为-6.39元/克，较两周前下降24.96元/克[61] - 白银内外盘价差为1979.60元/千克，较两周前下降1051.30元/千克[61] - 本周金银比收于64.80，较两周前上升2.52；金铜比收于10596.47，较两周前下降733.16[61] 5. 期货基差情况 - 截至本周五，国际黄金基差（现货-期货）为-17.15美元/盎司，较两周前下降38.65美元/盎司[70] - 国内黄金基差为-6.21元/克，较两周前下降4.46元/克[70] 其他关键要点 - 中东局势：美伊对抗进入“双轨博弈”阶段，霍尔木兹海峡未恢复正常通行，伊朗革命卫队表示海峡已关闭[6] - 土耳其央行政策变化：其在3月13日当周减少黄金储备6吨，3月20日当周再减少52.4吨，总价值超过80亿美元，以应对流动性压力[6] - 未来关注事件：包括中东局势、4月1日美国ADP就业及ISM制造业PMI、4月3日美国失业率及非农数据、4月9日美国核心PCE年率、4月10日美国CPI月率[7] - 长期支撑因素：美元信用锚稳定性削弱推动全球储备资产多元化配置、全球央行持续购金、美国经济周期后段的宏观约束[7] - 建议关注个股：紫金黄金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、山金国际、万国黄金集团、湖南黄金、中金黄金、招金黄金、盛达资源、兴业银锡[7]