报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [6] 报告核心观点 - 在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现 [3][62] - 动力煤作为民生资源，价格上涨可能受到政策压制，若政策要求供应向动力煤倾斜，将影响焦煤供应，导致其供需迅速转向紧张 [3][62] - 短期基本面驱动焦煤价格反弹，且焦煤价格向上具备比动力煤价格更大的空间 [3][62] - 报告核心观点为：钢厂、焦化厂进一步补库，焦煤现货价格如期上涨 [2] 行业基本面情况总结 动力煤市场 - 部分港口（如秦皇岛港）动力煤库存上升至高位，引发市场对后续价格走势的担忧 [9] - 近期大秦线运量持续处于高位，而锚地船舶数量在本周之前表现较为低迷（反映电厂采购需求弱），是导致近期港口累库的主要原因 [9] - 本周锚地船舶数量开始上升，同时自4月1日起大秦铁路将开启30天的春季集中修施工，预计后续港口库存压力将得到缓解 [9] - 动力煤价格方面，国内煤价补涨，海外煤价涨势放缓 [10][14] 焦煤市场 - 需求持续向好，震荡上行趋势不变 [9] - 截至3月27日，独立焦化厂焦煤库存886万吨，环比增加4.5%；样本钢厂焦煤库存782万吨，环比增加1.1%，显示焦化厂补库采购持续向好，钢厂本周亦开启补库 [9] - 截至3月27日，柳林低硫主焦煤价格为1532元/吨，环比上涨88元/吨；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为256美元/吨，环比上涨11美元/吨 [9] - 本周，247家钢厂日均铁水产量231万吨，环比上升1.3%，延续上升态势 [9] - 焦煤下游去库趋势结束，关注补涨行情 [8] - 随着发运体系不断完善，外蒙古及山西主产地的炼焦煤逐步向港口、海外辐射 [9] - 在海外地缘扰动的背景下，后续海外基础设施的修复有望带动焦煤需求，焦煤价格中枢也有望受海外能源价格的带动持续上行 [9] 供给与需求 - 供给方面，462家动力煤矿山产能利用率与523家炼焦煤矿山开工率均符合季节性特征，处于季节性上升状态 [10][22][23] - 需求方面，铁水日均产量继续上升，水泥熟料产能利用率季节性上升 [10][23][24] 库存情况 - 港口库存压力凸显，而钢厂、焦化厂延续补库趋势 [10][29] - 炼焦煤港口库存处于同期中位水平，而523家炼焦煤矿库存处于同期低位水平 [10][42] 价格比较与发运 - 截至3月27日，低硫主焦煤现货价格与动力煤港口5500大卡价格比值为2.0，处于合理偏低水平，反映出近期焦煤价格的上涨更多是受到动力煤价格的带动 [9] - 焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平 [9] - 发运方面，CBCFI煤炭运价指数小幅回落，锚地船舶数量回升 [10][48] 行情回顾 - 本周煤炭板块跑赢大盘 [10][55] - 本周辽宁能源领涨煤炭板块 [10][55] - 2026年初至今，煤炭开采指数跑赢创业板及沪深300指数 [10][58] - 煤炭板块市净率（PB）与相对市净率已升至偏高水平 [10][58][61] 投资建议与标的 - 推荐以下焦煤板块标的：平煤股份（601666，增持）、淮北矿业（600985，增持）、山西焦煤（000983，增持）、潞安环能（601699，增持） [3][62]