核心观点 报告基于2026年春季糖酒会的观察，聚焦于零食连锁业态，指出行业在产品端围绕“好吃”与“健康”双主线创新，渠道端则通过零食量贩品牌探索“便利店”、“零食+生鲜”等新店型以提升效率，认为零食量贩渠道在下沉市场仍有广阔的效率迭代空间[8][16][39]。同时，报告对白酒和大众品板块2026年的发展持积极态度，认为白酒有望迎来新一轮周期，大众品则看好新品与新渠道带来的个股机会[8][79]。 一、周度聚焦：2026春糖会反馈—零食连锁 品类创新观察 - 中式零食：倾向于“热门元素排列组合”，魔芋、鹌鹑蛋、凤爪为热门品类，麻酱、芥末及川菜风味为热门口味，品牌多采用“组合搭配”形式迭代创新，如“魔芋+鹌鹑蛋”[8][16][18]。传统西式点心品牌（如港荣、盼盼）及辣味零食品牌（如贤哥）也切入魔芋或“笋”类等新增长点寻求突破[18][20]。 - 西式零食：主打“干净配料表+药食同源”的健康理念，例如烘焙点心、膨化薯片强调配料表干净、低GI和添加黄芪、茯苓等药食同源成分[8][18]。 - 上市公司表现：盐津铺子以“麻酱素毛肚”为主打单品，布展流量大；甘源食品推出“口味豆”及“健康豆系列”；劲仔食品围绕“鱼+蛋+豆”三大品类宣传[8][22][25]。产品创新核心围绕“好吃+健康”，魔芋是当前最热门的核心品类[8][27]。 渠道创新观察 - 零食有鸣便利店店型：面积约60-80平方米，主打24小时营业，产品陈列类似“缩小版批发超市”，设有较多零食散称区域，SKU数量接近3000个，核心单品价格较传统便利店有优势（如东方树叶等为全家便利店的7-8折）[27][29]。 - “零食+生鲜”融合店：零食有鸣与美宜多生鲜超市在广东推出融合店，根据首店数据，客单价较纯生鲜店提升40%，日均客流增长35%，融合了零食的冲动消费与生鲜的刚需消费，形成良性循环[31]。 - 加盟商店型偏好：根据部分加盟商反馈，店型偏好排序为“省钱超市、便利店、传统零食量贩店”[35]。不同店型模型对比显示，零食量贩便利店（80平方米）初始投入约30万元，无烟草证时日店效约160万元，有烟草证时日店效可达300万元以上，回收周期差异显著[36]。 行业趋势总结 零食量贩渠道品牌门店创新活力佳，2025年推出的省钱/批发超市已获市场验证。以零食有鸣为代表的品牌正通过探索“便利店”小店模型和“零食+生鲜”融合店等新店型进行“效率革命”，考虑到下沉市场传统BC超市和夫妻老婆店仍占多数，渠道端效率迭代空间广阔[8][39]。 二、食品饮料板块综述 行情回顾 - 板块表现：本周(3.23-3.27)食品饮料板块涨跌幅为**-1.0%，在申万一级行业中排名18/31**，跑赢沪深300指数0.4个百分点[40]。子板块中，预加工食品、调味发酵品涨幅靠前，分别为**+4.3%、+3.2%；软饮料、白酒跌幅靠后，分别为-1.5%、-1.8%[40][43]。 - 个股表现：本周板块内57只个股上涨、61只下跌，涨跌占比分别为48.3%和51.7%[40]。涨幅前三为西王食品(+13.9%)、华统股份(+13.4%)、均瑶健康(+11.4%)；跌幅前三为贝因美(-9.9%)、紫燕食品(-6.9%)、海融科技(-5.5%)[40][44]。 估值情况 - 绝对估值：截至3月27日，食品饮料板块PE-TTM为20.5倍，白酒板块PE-TTM为17.8倍，沪深300 PE-TTM为13.9倍[56][59]。 - 相对估值：食品饮料板块相对沪深300的PE-TTM为1.47倍，白酒板块相对估值为1.28倍[56][59]。 - 估值分位数：食品饮料板块近五年估值分位数仅为1.0%，白酒板块近五年估值分位数为0.7%，均处于历史低位[56][59]。 白酒批价追踪 - 茅台批价：截至3月27日，散瓶飞天茅台批价1550元，环比（较3月20日）下降10元；整箱飞天茅台批价1645元，环比上升10元[59][60]。 - 其他名酒批价：普五批价为800元，环比下降10元；国窖1573批价为845元，环比持平[59][61]。 原材料成本追踪 - 生鲜乳价格：截至3月20日，国内生鲜乳价格为3.03元/公斤，环比（较3月13日）上涨0.3%，同比下降1.9%[65][69]。 - 包材价格同比变化：玻璃、铝锭、PET、瓦楞纸近期价格同比变化分别为-9.1%、+14.4%、+39.5%、+13.7%[65]。 - 农产品及油脂价格同比变化：豆粕、大豆、白砂糖价格同比变化分别为+3.2%、+10.4%、-11.5%；菜籽油、棕榈油、豆油价格同比变化分别为+5.7%、+9.9%、+9.7%**[65][71]。 三、近期重点公告&新闻 - 重要公告：包括海欣食品股东拟减持、妙可蓝多财务总监变更、三只松鼠与三全食品发布股份回购预案、海天味业股东拟增持、克明食品进行股权收购等[74]。 - 要点新闻：涉及泸州老窖发布中端战略新品、燕京啤酒A10新品发布及新代言人、茅台酱香酒电商渠道实现“开门红”、今世缘定位“新一代高端白酒”等行业动态[76]。 四、投资建议 - 白酒板块：认为板块历经四年调整，2026年有望迎来新一轮发展周期。核心推荐泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒[79]。 - 大众品板块：2025年部分子赛道已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。核心推荐安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、新乳业、立高食品、盐津铺子、千禾味业、锅圈、万辰集团[79]。