行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各子板块及具体公司给出了配置建议 [1][2][3][4][10][11][12][13][14][15][16] 核心观点 * 看好当前白酒板块配置价值，低预期下胜率可观，行业拐点将逐步临近 [1][10][11] * 白酒行业处于“下行趋缓”阶段，预计26H2低基数下或步入表观企稳阶段 [1][10][11] * 大众品板块中，休闲零食延续高景气，软饮料短期承压但龙头被错杀，调味品景气度底部企稳 [3][4][13][14][16] 按目录总结 一、 周专题：春糖平稳收官，持续关注业绩窗口期稳健型配置 酒类板块 * 白酒行业：3月动销由旺转淡，渠道预期26年全年动销节奏前低后高，全年或同比持平/微降 [1][10] * 白酒价盘：渠道预期淡季或有行业价盘再回落风险，但考虑到持续去库存，回落幅度有限 [1][10] * 酒企策略：短期主要打法是去库存、控量稳价，以及布局低度化等新趋势 [1][10] * 业绩展望：预计25Q4+26Q1上市酒企表观整体延续25Q3相似的出清斜率，26H2低基数下或步入表观企稳阶段 [1][10] * 配置建议： * 推荐品牌力突出的高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行的山西汾酒、稳健区域龙头 [2][11] * 推荐顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）及有新产品/渠道/范式催化的弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等） [2][11] * 啤酒行业：维持“底部企稳”判断，2026年行业量价预计延续2025年趋势、整体相对平稳 [11] * 啤酒成本：前期铝罐涨价已落地，预计酒企全年成本端压力可控 [11] * 啤酒配置：考虑到稳健的竞争格局、不错的业绩置信度及股息水平，建议持续关注 [2][11][12] * 黄酒行业：大单品化趋势逐步成型，头部品牌共识高端化培育，加大营销进行市场化推广 [2][12] 大众品板块 * 休闲零食：板块延续高景气，上游品牌商3月预计延续较好增长，下游渠道商26Q1单店收入增长显著且26年门店数高速扩张 [3][13] * 休闲零食配置：持续推荐基本面强硬的万辰集团、盐津铺子、卫龙美味 [3][13] * 软饮料：1+2月社零限额以上饮料类累计同比+6.0%，但核心包材成本预期上涨使板块承压 [3][14] * 软饮料配置：东鹏、农夫为短期情绪影响错杀标的，持续看好龙头供应链管理、渠道精耕、产品创新能力 [3][14] * 调味品：1+2月社零餐饮累计同比+4.8%，环比明显改善（12月同比+2.2%），为近半年来最快增速，行业景气度底部企稳 [4][16] * 调味品配置：持续推荐具备提价能力的海天味业、安琪酵母，及兼具高分红和基本面改善属性的千禾味业、颐海国际 [4][16] 二、 行情回顾 * 指数表现：本周（3.233.27）食品饮料（申万）指数下跌0.99%，跑赢沪深300指数（-1.41%） [19][20] * 子板块涨跌：周度涨跌幅前三为预加工食品（+4.28%）、调味发酵品（+3.16%）、零食（+1.18%） [23] * 个股涨跌：周度涨幅居前的有西王食品（+13.88%）、华统股份（+13.37%）、均瑶健康（+11.37%）；跌幅靠前的有*ST春天（-14.11%）、贝因美（-9.86%） [26][27] 三、 食品饮料行业数据更新 白酒板块 * 产量：2025年12月全国白酒产量37.6万千升，同比下降19.0% [30][34] * 批价：2026年3月27日，飞天茅台（2025，原箱）批价1660元（环周+10元），普五批价780元（环周持平），高度国窖1573批价845元（环周持平） [30][36] 乳制品板块 * 原奶价格：2026年3月20日，生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤，同比下降1.9%，环比上升0.3% [37] * 奶粉进口：2026年12月累计进口奶粉14.0万吨，同比下降24.3%；进口金额10.6亿美元，同比下降8.0% [37] 啤酒板块 * 产量：2026年12月我国啤酒产量579.7万千升，同比增长6.5% [40] * 进口：2026年12月累计进口啤酒5.5万千升，同比增长23.9%；进口金额0.9亿美元，同比增长45.4% [40] 四、 公司&行业要闻及近期重要事项汇总 * 白酒价格指数：2026年3月中旬全国白酒环比价格总指数上涨0.05%；名酒、基酒环比价格指数均下跌0.02% [45] * 仁怀产区数据：2025年仁怀规上白酒企业总产值达1177.19亿元，地区生产总值突破2000亿元 [45] * 吕梁产量：1-2月吕梁市白酒产量6.6万千升，同比增长26.8% [45] * 公司业绩亮点： * 卫龙美味：25H2营收37.41亿元，同比增长12.4%；归母净利润6.92亿元，同比增长54.7% [13] * 农夫山泉：25H2营收269.31亿元，同比增长29.96%；归母净利润82.46亿元，同比增长40.15% [15] * 海天味业：25年营收288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95% [17] * 颐海国际：25H2营收36.85亿元，同比增长2.01%；归母净利润5.44亿元，同比增长26.29% [18]