行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 贵金属：地缘形势难言缓和，避险和滞涨交易仍是黄金交易核心，短期易涨难跌，长期配置价值不改[1][11] - 工业金属：电解铜社库维持去库，基本面偏紧支撑铜价；中东地缘扰动电解铝供给，铝价取决于海峡封锁时间[2][18] - 新能源金属：海外原料紧缩担忧扰动锂供给，新能源汽车出口提振需求，锂价短期或宽幅震荡，长期有望上涨[2][19] - 其他小金属：稀土主流产品价格窄幅震荡，市场成交冷清，需求疲软是价格承压主因[2][23] - 市场表现：有色金属行业本周涨幅为3.3%，跑赢沪深300指数，三级子板块中锂涨幅最大[24][25][27][30] 根据相关目录分别总结 1. 投资策略 1.1 贵金属 - 核心观点：中东局势（美伊冲突）与美联储降息预期摇摆，使黄金短期呈现易涨难跌格局；全球关税和地缘政治不确定性背景下，避险和滞涨交易是核心，长期配置价值不改[1][11] - 价格数据：本周美国十年TIPS国债收益率5.97%，美元指数涨0.67%；黄金价格表现分化，LBMA金价微涨0.04%，COMEX金价涨0.65%，但SGE和SHFE金价分别下跌5.49%和3.54%；白银、铂、钯价格普遍下跌[10][69][71] - 个股建议：黄金股关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、西部黄金等；H股关注潼关黄金、山东黄金、招金矿业、集海资源等；银铂钯作为黄金贝塔，关注盛达资源、湖南白银、豫光金铅、贵研铂业、浩通科技等[1][12] 1.2 工业金属 - 铜： - 核心观点：短期美联储降息预期和基本面偏紧格局支撑铜价；中长期，美联储降息提振投资消费、国内货币政策空间打开、特朗普政府可能宽财政带来通胀反弹、新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价[2][17] - 市场表现：本周SHFE铜价上涨1.3%，LME铜价上涨2.6%[13][59] - 库存：全球铜库存139.00万吨，环比减少8.16万吨，呈现去库[63] - 铝： - 核心观点：短期内铝价受宏观情绪与资金推动，涨幅取决于霍尔木兹海峡封锁时间；短暂中断影响有限，长期封锁或创新高[2][18] - 市场表现：本周SHFE铝价微跌0.4%，LME铝价上涨2.9%[13][59] - 库存：全球铝库存179.45万吨，环比增加0.41万吨；国内社会库存137.1万吨，环比增加1.40万吨[63] - 个股建议：铜股关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、盛屯矿业、藏格矿业、金诚信、北方铜业等；H股关注中国有色矿业、五矿资源等；铝股关注宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份、华通线缆、中孚实业等[2][18] 1.3 新能源金属 - 锂： - 核心观点：本周价格上涨受津巴布韦矿端消息引发海外原料供应担忧，以及2月新能源汽车出口数据超预期驱动；市场短期或维持宽幅震荡，需关注矿山发运恢复及3、4月新车型销售表现；若电动车和储能保持高增长，锂价有望继续上涨[2][19][22] - 价格数据：本周锂辉石精矿价格大涨14.7%，期货电碳价格大涨17.1%[19][73] - 个股建议：锂关注大中矿业、国城矿业、雅化集团、盛新锂能、天华新能、中矿资源、江特电机、赣锋锂业等；低成本镍湿法冶炼项目关注力勤资源、华友钴业[2][22] 1.4 其他小金属 - 稀土： - 核心观点：主流产品价格窄幅震荡，市场成交冷清，需求疲软是价格承压主因，供需失衡压力持续[2][23] - 价格数据：氧化镨钕微涨0.7%，氧化镝跌0.4%，氧化铽涨0.2%[23] - 其他小金属：整体持稳，锑锭环比跌1.8%，钨精矿跌2.6%，钼精矿跌1.1%，五氧化二钽涨1.8%[23] - 个股建议：锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注佳鑫国际资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业[2][23] 2. 一周市场回顾 - 行业指数：有色（申万）指数本周上涨2.8%，跑赢沪深300指数[7][27] - 子板块表现：三级子板块中锂涨幅最大[24][30] - 个股涨跌： - 涨幅前十：融捷股份（46.95%）、万邦德（38.81%）、国城矿业（38.69%）、海星股份（36.36%）、天华新能（34.00%）、永兴材料（31.83%）、西藏城投（21.83%）、盛新锂能（20.07%）、中一科技（19.98%）、万邦达（19.07%）[3][35] - 跌幅前十：华锋股份（-8.60%）、宏达股份（-6.77%）、凯立新材（-6.47%）、宜安科技（-6.00%）、悦安新材（-5.69%）、合盛硅业（-5.52%）、有研粉材（-4.99%）、力量钻石（-4.93%）、威领股份（-4.52%）、华峰铝业（-4.39%）[38] - 行业估值： - 截至3月28日，有色行业PE（TTM）为28.65倍，锂电化学品PE估值最高[40] - 有色行业PB（LF）为3.7倍，处于中上水平，铝板块PB估值相对偏低[42] 3. 重大事件 - 宏观动态：美国3月标普全球制造业PMI初值52.4，高于预期；服务业PMI初值51.1，不及预期；美国M2货币供应量22.65万亿美元；中国规模以上工业企业利润累计同比15.2%[49] - 行业动态：中国石化加速打造“中国第一氢能公司”；碳酸锂价格低位震荡，产业链采买情绪提升；紫金矿业认为锂产业正从纸面过剩向紧平衡演变；融捷股份拟投资11亿元建设负极材料项目；新宙邦2025年营收96.39亿元，同比增长22.84%；QS推进固态电池商业化战略[51][53] - 个股动态：紫金矿业拟约182.58亿元收购及认购赤峰黄金股份；湖南黄金筹划重大资产重组；恒邦股份2025年归母净利润3.12亿元，同比下降41.56%[55][58] 4. 有色金属价格及库存 - 工业金属价格与库存： - 铜：LME铜价12141美元/吨，周涨2.6%；全球库存139.00万吨，环比去库8.16万吨[59][63] - 铝：LME铝价3285美元/吨，周涨2.9%；全球库存179.45万吨，环比累库0.41万吨[59][63] - 加工费：国内现货铜TC/RC为-69.0美元/吨和-6.9美元/磅[67] - 贵金属价格与持仓： - 黄金：LBMA金价4493.4美元/盎司，周涨0.04%；SPDR黄金ETF持有量1053吨，环比微降0.41%[69][72] - 白银：LBMA银价67.8美元/盎司，周跌6.32%；SLV白银ETF持仓量15409吨，环比增1.05%[69][72] - 小金属价格：锂辉石精矿周涨14.7%，期货电碳周涨17.1%；氧化镨钕周涨0.7%[73][76]