报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[7] 报告核心观点 - 光伏新增装机增速自2019年来首次同比下降，行业或已进入降速阶段，2026年全年新增装机量预测将显著回落[7] - 天然气价格受地缘冲突影响维持高位，中期供应趋紧预期强化，可能进一步推升国际气价中枢[7] - 公用事业板块作为重要实物资产，在国际秩序重构背景下有望迎来价值重估[7] - 电力市场化改革持续推进，未来市场将逐步对电力的各项属性（电能量、调节、容量、环境价值等）给予充分定价[7] 行业动态跟踪总结 电价 - 截至2026年3月27日，广东省日前电力市场出清均价周均值为366元/兆瓦时，同比上涨21元/兆瓦时（+6.2%），但2026年第一季度至今均价为305元/兆瓦时，同比下降28元/兆瓦时（-8.5%）[10] - 截至2026年3月26日，江苏省日前电力市场出清均价周均值为308元/兆瓦时，周环比上涨5元/兆瓦时（+1.6%）[10] - 截至2026年3月27日，山西省日前市场算术平均电价周均值为189元/兆瓦时，同比上涨28元/兆瓦时（+17.2%），但2026年第一季度以来均价为230元/兆瓦时，同比下降58元/兆瓦时（-20.0%）[15] 动力煤 - 截至2026年3月27日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价为761元/吨，周环比上涨26元/吨（+3.5%），同比上涨96元/吨（+14.4%）[18] - 同期，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为577元/吨，周环比上涨35元/吨（+6.5%）[18] - 广州港Q5500印尼煤库提价为867元/吨，周环比上涨7元/吨（+0.8%），与秦港煤价差为106元/吨，价差周环比缩小19元/吨[20] - 港口库存提升，截至3月27日秦皇岛港煤炭库存725万吨，周环比增加7万吨（+1.0%），中国主流港口煤炭库存6651万吨，周环比增加88万吨（+1.3%）[31] - 电厂库存下降，截至3月26日全国25省电厂煤炭库存10842万吨，周环比下降199万吨（-1.8%），日耗煤量519万吨，周环比增加4万吨（+0.8%）[31] 天然气 - 截至2026年3月27日，荷兰TTF天然气期货结算价为54.2欧元/兆瓦时，周环比下降5.1欧元/兆瓦时（-8.6%），但同比上涨13.0欧元/兆瓦时（+31.5%）[40] - 美国NYMEX天然气期货收盘价为3.1美元/百万英热单位，周环比微降0.5%[40] - 中国液化天然气出厂价为5017元/吨，周环比上涨149元/吨（+3.1%），同比上涨471元/吨（+10.4%）[42] - 中国进口天然气现货到岸价为19美元/百万英热，同比大幅上涨7美元/百万英热（+53.0%）[42] 水文 - 2026年第一季度以来三峡平均出库流量为8176立方米/秒，同比增加1.1%[45] - 本周（3月22日至28日）三峡周平均入库流量7011立方米/秒，同比下降5.1%，周平均出库流量8180立方米/秒，同比下降14.7%[45] - 截至3月28日，三峡水库水位165米，同比上升1.5米（+0.9%）[45] 上周行情回顾总结 行业表现 - 本周（2026/3/23~2026/3/27）申万公用事业指数上涨2.5%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，跑赢万得全A指数3.2个百分点[52] - 子板块周涨幅：火电（+4.8%）、风电（+4.3%）、光伏（+1.6%）、水电（+0.7%）、燃气（-0.6%）[54] - 年初至今子板块涨幅：光伏（+33.2%）、风电（+22.5%）、火电（+19.8%）、水电（+4.8%）、燃气（+11.7%）[55][57] 个股表现 - A股公用事业涨幅前五：华电辽能（+43.6%）、宁波能源（+39.7%）、晋控电力（+36.1%）、广西能源（+35.2%）、廊坊发展（+21.8%）[58] - A股公用事业跌幅前五：协鑫能科（-14.6%）、特瑞斯（-8.3%）、新天然气（-6.8%）、深圳燃气（-6.6%）、银星能源（-6.0%）[58] 投资建议与标的总结 总体建议 - 看好公用事业板块，认为其是值得配置的优质资产[7] 细分领域与标的 - 火电：商业模式改善已初见端倪，2026年行业分红能力及意愿有望持续提升，推荐建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力，相关标的豫能控股[7] - 燃气：全球地缘冲突背景下天然气价格中枢或超预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的首华燃气、新天然气[7] - 水电：商业模式简单优秀，度电成本最低，建议逢低布局优质流域大水电，相关标的长江电力、国投电力、桂冠电力[7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的中国广核[7] - 风光：碳中和预期下电量仍有高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头，相关标的龙源电力[7]