报告投资评级 - 对绿色动力A股和H股均给予“买入”评级 [3] - 报告给出A股合理价值为10.63元/股，H股合理价值为7.15港元/股 [3] - 当前A股价格为9.69元，H股价格为5.46港元 [3] 核心观点与业绩总结 - 报告认为公司经营业绩稳步提升，分红金额持续提升 [1] - 2025年公司实现营业收入35.34亿元，同比增长3.97% [6] - 2025年归母净利润为6.18亿元，同比增长5.54% [6] - 公司通过降本增效，2025年毛利率同比提升1.23个百分点至46.67% [6] - 财务费用因借款余额减少及利率下降，同比降低14.73%至3.82亿元，财务费用率同比下降2.4个百分点至10.8% [6] - 2025年公司计提了葫芦岛危废项目资产减值损失1.98亿元，计提后项目账面价值约0.57亿元，未来减值敞口可控 [6] 经营数据与业务拓展 - 2025年公司生活垃圾处置量同比增长2.41%至1472.96万吨 [6] - 2025年上网电量同比增长2.31%至43.59亿度 [6] - 2025年供汽量同比大幅增长98.81%至112.05万吨 [6] - 公司已完成香港IPARK2项目投标，并入选印尼环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单 [6] 现金流与分红情况 - 2025年公司经营性现金流净额达18.46亿元，同比增长28.32% [6] - 2025年投资性现金流净流出额为2.58亿元，同比减少27.66%，自由现金流向好 [6] - 公司2025年拟派发现金红利0.22元/股（含税），加上中期派发的0.1元/股，全年派发现金股利4.54亿元，同比增长8.6% [6] - 2025年股利支付率达73.53%，同比提升2.1个百分点 [6] - 按最新股价计算，A股股息率为3.3%，H股股息率为6.6% [6] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.60亿元、7.86亿元、8.06亿元 [6] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为0.53元、0.55元、0.56元 [2] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为23.1%、3.4%、2.5% [2] - 基于2026年盈利预测，给予公司20倍市盈率（PE）估值 [6] - 对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18.2倍、17.6倍、17.2倍 [2] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为8.9%、9.0%、9.0% [2]