投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [1][5][6] - 报告给予公司目标价15.70港币 [5][6] - 报告核心观点：公司2025年业绩超预期，成本控制良好推动利润率提升，作为民航信息领域龙头，中长期将受益于民航出行需求稳步增长及航旅智能产品、航司出海、NDC、机场数字化等新机遇，实现盈利持续提升 [1][4][5] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年收入87.66亿元，同比微降0.6% [1] - 2025年全年归母净利润23.42亿元，同比增长12.9% [1] - 2025年下半年（2H25）营收48.71亿元，同比增长1.9% [2] - 2025年下半年（2H25）归母净利润8.94亿元，同比增长26.4% [1] - 全年业绩超出预期7%，主因下半年折旧摊销等成本项少于预期 [1] - 全年营业利润率同比提升3.6个百分点至30.9% [4] - 2025年基本每股收益（EPS）为0.80元 [11] 分业务经营表现 - 航空信息技术（AIT）业务：2H25处理量稳步增长4.2%，其中国内航司处理量增长4.3%，但单价较高的外航处理量同比下降1.5%，仅为2019年同期的48% [1][2] - AIT业务营收：2H25营收20.78亿元，同比增长1.2%，涨幅低于处理量增速 [2] - 航旅智能产品及服务业务：2H25收入7.02亿元，同比增长9.5%，主要由于为民航相关公司提供IT服务及产品增多，有望成为业绩新增量 [2] - 机场数字化服务业务：2H25营收10.77亿元，同比下降10.8%，主要受项目竣工节奏及高基数影响 [2] - 全年机场数字化服务业务收入同比下降20.8%，是导致全年总收入微降的主因 [4] 成本与盈利能力分析 - 2H25营业总成本同比下降0.4%至38.53亿元，其中折旧与摊销同比大幅下降35.1%至4.61亿元，主因部分资产已计提完毕，其余成本项同比增长7.4% [3] - 2H25营业利润率同比显著提升4.4个百分点至20.9% [3] - 成本下降、营收提升，叠加公允价值变动收益、资产及信用减值损失同比共好转1.07亿元，共同推动2H25盈利大幅增长 [3] - 全年成本同比下降1.9%，降幅大于营收降幅，体现经营杠杆 [4] 未来展望与盈利预测 - 中长期看好中国民航出行需求稳步增长，公司作为行业龙头，AIT基本盘有望稳定增长 [1][4] - 公司有望借助中国航司出海、NDC（新分销能力）、机场数字化等新机遇实现盈利持续提升 [4] - 报告上调2026-2027年归母净利润预测4%：2026年预测至25.71亿元，2027年预测至28.90亿元，并首次给出2028年预测为31.74亿元 [5] - 上调盈利预测主要基于AIT处理量增长稳定且成本低于预期 [5] - 基于公司过去10年平均市盈率（PE），给予2026年预测市盈率16倍，对应目标价15.70港币（2026年预测每股收益0.88元） [5] 估值与市场数据 - 截至2026年3月27日，公司收盘价为9.91港币 [8] - 公司市值为289.99亿港币 [8] - 报告预测2026-2028年归母净利润年增长率分别为9.78%、12.43%、9.83% [11] - 报告预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.88元、0.99元、1.08元 [11] - 报告预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.34%、10.80%、11.01% [11] - 基于2026年预测，报告给出的市盈率（PE）为9.97倍，市净率（PB）为1.00倍 [11]