行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 创新药热情回归，当前必须重视创新药行情迎来基本面和情绪共振，认为4-5月将是创新药有明显超额收益的时间段[6] - 科技创新是医药行业2026年最明确的主线，全年策略为“科技先行，药械强势”[6] - 礼来口服减肥药Orforglipron获批在即，其上市前备货及产能需求集中释放将带来产业链投资机会，是当前最核心的产业催化[5][19] 目录内容总结 行情回顾与市场表现 - 本周行情（2026年3月23日-27日）：中信医药指数下跌1.4%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，在中信一级行业中排名第5位[4][30] - 年初至今行情（截至2026年3月27日）：中信医药生物板块指数下跌1.3%，跑赢沪深300指数1.4个百分点，排名第14位[4][30] - 子板块表现：本周化学原料药（+4.3%）、医疗服务（+3.0%）、化学制剂（+2.5%）涨幅居前[34] - 个股表现：本周涨幅前五个股为美诺华（+40.7%）、万邦德（+38.8%）、富祥药业（+27.6%）、益诺思（+26.6%）、华纳药厂（+23.2%）[4][43] - 港股医药行情：本周恒生医疗保健指数上涨2.9%，跑赢恒生指数4.2个百分点[56] - 成交额：本周中信医药板块合计成交额为4513.6亿元，占A股总成交额4.3%，较上一周期增加8.1%[42] - 估值水平：截至2026年3月27日，医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为27.61，相对全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为2.6%，仍处于历史较低水平[36] 礼来口服减肥药Orforglipron与产业链机会 - 药物进展：礼来口服GLP-1受体激动剂Orforglipron已进入上市前最后冲刺阶段，预计2026年4月有望获得FDA审批结果，2026年有望上市销售[5][19] - 疗效数据：在ACHIEVE-3头对头研究中，Orforglipron 36mg组在主要终点（降低糖化血红蛋白A1C）和关键次要终点（减重）上均优于口服司美格鲁肽14mg组[5][20] - A1C降幅：Orforglipron 36mg组为2.2%，口服司美格鲁肽14mg组为1.4%[21] - 体重降幅：Orforglipron 36mg组平均下降8.9公斤（9.2%），口服司美格鲁肽14mg组平均下降5.0公斤（5.3%），前者相对减重幅度高出73.6%[21] - 产业链合作：2026年3月11日，康龙化成与礼来达成关于Orforglipron的生产合作协议，礼来预期投资康龙化成2亿美元并支持其技术能力建设[25] - 投资建议：在Orforglipron获批及上市前期，关注其产业链投资机会，建议关注药明康德、凯莱英、康龙化成、诚达药业和海特生物等公司[5][25] 中短期投资策略与关注组合 - 创新药主线：后续AACR和ASCO等会议将形成催化，叠加创新药公司收入端的高增长业绩，创新药行情迎来共振[6] - 全年策略： 1. 创新药：关注收入和业绩兑现、数据或BD超预期标的、以及小核酸、分子胶、基因治疗等前沿技术平台[6] 2. 医疗器械：设备关注补库和招投标（如手术机器人、内镜），耗材关注集采受益的创新方向（如神经介入、外周介入、电生理）[6] 3. 寻找变化标的：中央经济工作会议明确坚持内需主导，医药内需相关公司或迎来拐点[6] - 本周建议关注组合：康方生物、三生制药、映恩生物、海西新药、诚达药业、海特生物[6] - 组合表现：上周周度建议关注组合算术平均后跑赢医药指数4.9个百分点，跑赢大盘指数7.8个百分点[14]；月度组合算术平均后跑赢医药指数2.3个百分点，跑赢大盘指数5.2个百分点[15]