行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“看好”评级 [7] 核心观点 - 1-2月光伏新增装机同比下滑，或已进入降速阶段，2026年全年新增装机量预测将回落至180-240GW，较2025年315GW的实际装机量显著下降 [7] - 1-2月全国新增发电装机容量6591万千瓦，同比增加821万千瓦，其中光伏新增装机3248万千瓦，同比减少712万千瓦，为2019年来首次同比下降 [7] - 火电新增装机1996万千瓦，同比增长1337万千瓦，增幅超2倍，主要因“十四五”煤电核准计划在“十五五”前期进入投产高峰期 [7] - 天然气价格高位运行，地缘冲突可能扭转中期LNG供给宽松预期，卡塔尔斯拉凡LNG基地遭袭使其丧失约17%的出口产能，相当于全球供应的3%-4% [7] - 受油气价格传导，近期煤价阶段性上涨，但受用电淡季需求偏弱及国内保供政策约束，现货动力煤价格难以大幅上涨 [7] - 公用事业板块本周上涨2.5%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，在国际秩序重构背景下，低位公用事业实物资产有望价值重估 [7] - 为服务高比例新能源消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将给予电能量、调节、容量、环境等价值充分定价 [7] 行业动态跟踪 - 电价：截至3月27日，广东省日前现货电价周均值366元/兆瓦时，同比上涨21元/兆瓦时（+6.2%），但1Q26以来均值305元/兆瓦时，同比下降28元/兆瓦时（-8.5%）[10] - 电价：截至3月26日，江苏省日前现货电价周均值308元/兆瓦时，周环比上涨5元/兆瓦时（+1.6%）[10] - 电价：截至3月27日，山西省日前现货电价周均值189元/兆瓦时，同比上涨28元/兆瓦时（+17.2%），但1Q26以来均值230元/兆瓦时，同比下降58元/兆瓦时（-20.0%）[15] - 动力煤：截至3月27日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价761元/吨，周环比上涨26元/吨（+3.5%），同比上涨96元/吨（+14.4%）[18] - 动力煤：内蒙古鄂尔多斯Q5500坑口价577元/吨，周环比上涨35元/吨（+6.5%）[18] - 动力煤：广州港Q5500印尼煤库提价867元/吨，周环比上涨7元/吨（+0.8%）[20] - 动力煤：秦皇岛港煤炭库存725万吨，周环比增加7万吨（+1.0%）；主流港口煤炭库存6651万吨，周环比增加88万吨（+1.3%）[31] - 动力煤：全国25省电厂煤炭库存10842万吨，周环比下降199万吨（-1.8%）；日耗煤量519万吨，周环比增加4万吨（+0.8%）[31] - 天然气：截至3月27日，荷兰TTF天然气期货价54.2欧元/兆瓦时，周环比下降5.1欧元/兆瓦时（-8.6%），同比上涨13.0欧元/兆瓦时（+31.5%）[40] - 天然气：美国NYMEX天然气期货价3.1美元/百万英热单位，周环比微降0.5% [40] - 天然气：中国LNG出厂价5017元/吨，周环比上涨149元/吨（+3.1%），同比上涨471元/吨（+10.4%）[42] - 水文：1Q26以来三峡平均出库流量8176立方米/秒，同比增加1.1%；本周（3月22-28日）平均出库流量8180立方米/秒，同比下降14.7% [45] 上周行情回顾 - 本周（3/23-3/27）申万公用事业指数上涨2.5%，跑赢沪深300指数3.9个百分点，跑赢万得全A指数3.2个百分点 [52] - 子板块周涨跌幅：火电（+4.8%）、风电（+4.3%）、光伏（+1.6%）、水电（+0.7%）、燃气（-0.6%）[54] - 个股涨幅前五：华电辽能（+43.6%）、宁波能源（+39.7%）、晋控电力（+36.1%）、广西能源（+35.2%）、廊坊发展（+21.8%）[58] 投资建议与标的 - 整体：看好公用事业板块，受益于实物资产价值重估及电力市场化改革 [7] - 火电：煤电容量电价补偿比例提升及现货市场全面铺开将改善商业模式，预计2026年行业分红能力与意愿提升，推荐建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力 [7] - 燃气：全球地缘冲突背景下天然气价格中枢或超预期，利好上游气源资产，相关标的首华燃气、新天然气 [7] - 水电：商业模式优秀且度电成本最低，建议逢低布局优质流域大水电，相关标的长江电力、国投电力、桂冠电力 [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电价下行压力最大的时点已过，相关标的中国广核 [7] - 风光：碳中和下电量增长空间仍高，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比高的龙头，相关标的龙源电力 [7]