报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点积极，认为2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度全面外溢 [5][67] 报告核心观点 * 2026年是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将极速释放 [5] * 在供需双侧强逻辑挤压下，2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC、云服务、配套设备等环节全面外溢 [5][67] * 国产算力、算力租赁厂商已进入业绩临界点，部分公司业绩呈现爆发式增长 [5][12] * 供给端呈现外部边际改善与内部国产化加速放量的格局，为需求爆发奠定基础 [5] * Agentic AI范式重塑驱动CPU角色跃迁，需求倍增，国产CPU性能实现跨越，有望承接增量需求 [5][17] 根据相关目录分别进行总结 一、国产Token量破140万亿，CPU涨价潮又起 * 需求侧爆发：2026年3月国内日均token调用量已突破140万亿，两年增长超千倍（从2024年初的1000亿增长而来）[11]；在3月23-27日全球AI大模型总调用量前十阵营中，中国AI大模型占据六席 [5][13] * 厂商进入业绩临界点：得益于国内算力需求陡峭上行，部分国产算力、算力租赁厂商已进入业绩临界点，例如寒武纪2025年营收64.97亿元，同比增长453.21% [12]；利通电子预计2025年归母净利润同比增长区间高达996.83%至1240.57% [12] * CPU涨价潮：英特尔与AMD已正式通知客户全面上调全线CPU价格，平均涨幅10-15%，交货周期拉长至8-12周 [5][14] * 算力通胀传导：算力通胀从基础设施层向应用层渗透，国内AI编程平台EazyDevelop于3月25日对会员订阅套餐提价，例如个人标准版价格从0.9元/百万tokens调整为1.99元/百万tokens [5][24] * CPU角色与需求跃迁：Agentic AI模式下，CPU承担工具调用、任务编排等大量工作，消耗量占AI工作流的80-90% [17]；ARM CEO表示，数据中心对每吉瓦功耗提供的CPU算力需求将增长至当前的4倍以上 [17]；据预测，数据中心CPU需求将从2026年的250亿美元增长至2030年的600亿美元，若叠加AI智能体需求将接近1000亿美元 [17] * 国产CPU性能跨越：阿里达摩院发布玄铁C950，在SPEC Cint2006测试中单核性能首次超过70分；海光处理器主要性能指标达到国际先进水平 [20][22] 二、训推共振，算力需求极速释放 * 训练侧：向高质量与多模态进阶：头部互联网厂商持续迭代万亿参数级模型，AI新势力快速更新MoE架构 [5][26]；多模态视频生成是“算力吞噬兽”，字节跳动Seedance 2.0、阿里Qwen-Image-2.0等模型发布，显著提升对底层算力需求 [26][33] * 推理侧：应用落地元年，需求斜率陡峭：AI应用加速渗透，豆包APP 2025年12月MAU已突破2.26亿 [5][46]；通义千问C端月活跃用户数已突破1亿 [46]；AI漫剧、AI编程等原生应用快速爆发，例如AI漫剧《斩仙台下，我震惊了诸神》累计播放量达10.1亿次 [44][45] * Agent生态扩张驱动推理消耗：AI编码助手Claude Code年化收入已超过10亿美元 [51]；AI Agent工具OpenClaw高频自主调用机制使得推理Token消耗量呈指数级跃升 [51]；智能体通常比聊天交互消耗的令牌多约4倍，而多智能体系统比聊天消耗的令牌多约15倍 [59] 三、供给端外部边际改善，内部国产化加速放量 * 外部边际改善：NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑 [5][60] * 国产芯片性能与生态跨越拐点：国产GPU性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点，性能指标基本追平H20、A100等 [5][61]；华为昇腾、寒武纪思元、海光深算等系列在实战中快速迭代 [5] * 上游产能保障：中芯国际2025年Q4产能利用率保持在95.7%，整体8英寸产能利用率超过100%，12英寸接近满载 [63]；2026年资本开支预计与2025年大致持平 [63] * 生态建设加速：腾讯云、百度、阿里等云服务厂商加速适配国产芯片，推动“芯片-模型-应用”闭环形成 [66] 四、国产算力全链通胀，有望量价齐升 * 全产业链涨价：行业预判进入“全链通胀”周期，除CPU外，算力/云厂商相继提价，例如AWS EC2机器学习容量块价格上调约15%，谷歌云部分区域数据传输价格涨幅达100% [15][67]；智谱对GLMCoding Plan套餐价格整体涨幅自30%起 [67][70] * 资本开支高景气：硅谷四大科技巨头（亚马逊、Alphabet、Meta、微软）2026年资本开支合计将高达6500亿美元 [71]；中国智能算力规模预计从2020年的75.0 EFLOPS增长至2028年的2,781.9 EFLOPS，复合增长率达57.1% [71] 五、相关标的 * 报告列举了包括东阳光、寒武纪、海光信息、利通电子、中芯国际、浪潮信息等在内的多家上市公司作为相关投资标的 [3][74]