报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告核心围绕两条投资主线：追求业绩弹性与配置红利价值 [7] - 在业绩弹性方面，重点关注航运、电商快递和航空 三大板块，认为其具备利润释放潜力 [7] - 在红利价值方面，重点关注公路、港口和大宗供应链 等资产，认为其具备稳健分红和战略价值 [7] - 报告特别聚焦于快递行业，认为在油价上涨和反内卷政策推动下，多地快递提价，行业正步入高质量发展新阶段，表现为件量增速换挡、提质挺价优先、龙头份额提升 [1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 一、 聚焦：油价上涨+反内卷推动，多地快递跟进提价 - 多地快递提价：3月以来，在油价上涨及行业反内卷背景下，多地快递公司跟进提价 [1][10] - 3月11日，四川率先启动，各家快递公司在四川全域同步调价，末端派费每票上调0.1元，收件价格同步上调0.1元—0.3元/票 [1][10] - 3月13日，义乌宣布对所有发往上海、北京的快递加收1元/票 [1][10] - 3月17日，云南、江西跟进提价 [1][10] - 3月23日，国内油价年内第六轮调整落地当日，多家快递公司在贵州省范围内上调收件价格 [1][10] - 反内卷成效显著：自2025年8月初行业启动反内卷提价以来，主要快递公司单票收入持续提升 [2][11] - 截至2026年2月，圆通、韵达、申通单票收入较2025年7月分别提升0.32元、0.34元、0.47元 [2][11] - 行业件量增速恢复：2025年8-12月行业快递件量增速有所放缓，分别为12.3%、12.7%、7.9%、5.0%、2.3% [2][12] - 2026年1-2月增速重新恢复至7.1%，好于此前预期 [2][12] - 龙头格局持续改善：反内卷提价后，龙头公司凭借件量结构优势，增速跑赢市场，份额提升 [2][13] - 圆通2025年8-12月件量增速分别为11.1%、13.6%、12.8%、13.6%、9.0%，明显跑赢市场 [2][15] - 中通2025年Q4件量增速9.2%，同期行业增速为5%，其市场份额达19.6%，环比提升0.2个百分点 [2][15] - 2026年1-2月业务量累计同比增速：圆通（16.7%）> 申通（11.2%）> 顺丰（9.4%）> 韵达（-6.7%）[2][16] 二、 行业数据跟踪 - 航空客运：3月21日-3月27日，国内日均民航旅客量同比+5.3%，国内含油票价同比-5.6% [7][23] - 3月27日，国内旅客量197万人次，同比+5.5%；客座率88.3%，同比+0.8个百分点 [23] - 近7日，跨境日均旅客量26万人次，同比+13.7%；客座率87.1%，同比+6.9个百分点 [23] - 航空货运：3月23日，浦东机场出境航空货运价格指数为4794点，周环比+13.9%，同比+5.4% [7][37] - 香港机场出境航空货运价格指数为3599点，周环比+3.7%，同比+2.5% [38] - 航运市场 [7][40][41][42]： - 集装箱：截至3月27日，SCFI指数收于1827点，周环比+7%；其中美西、美东航线周环比分别+14.5%、+11.7% [40] - 干散货：截至3月27日，BDI指数收于2031点，周环比-1.2% [41] - 油运：截至3月27日，VLCC平均TCE指数为19.2万美元/天，周环比-11%；2026年第一季度均值为15.1万美元/天，同比+332% [42][44] 三、 投资建议 - 航运：地缘政治与供需格局共振，油轮与干散货迎来周期机遇 [7][82] - 油运：中东冲突推升运价，若冲突可控可能催生补库行情，同时合规市场需求结构性改善逻辑持续，推荐招商轮船、中远海能H/A [7][82] - 散运：西芒杜项目如期投产，有望推动市场继续复苏 [7][83] - 电商快递：反内卷持续，快递利润弹性可期 [7][84] - 行业步入高质量发展新阶段，价格保持稳定，龙头份额有望提升 [3][17][84] - 重点推荐： - 中通快递：行业龙头，承诺2026年起将投资者综合回报由40%提升至不低于调整后净利的50% [3][18][86] - 圆通速递：核心指标追近龙头，在行业增速放缓下持续领跑 [3][19][87] - 申通快递：潜在业绩弹性大 [3][20][88] - 极兔速递：海外市场高增长，作为东南亚龙头有望持续成长 [3][20][88] - 顺丰控股：关注其“增益计划”调优结构及与极兔的互补协同 [3][21][89] - 航空：短期油价承压，但中期看好供需逻辑 [7][90] - 中长期供给端硬约束，高客座率有望推动价格弹性释放 [91] - 推荐中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [91] - 红利资产 [7][92]： - 公路：业绩稳健，高股息配置优选，首推四川成渝（A+H）和皖通高速 [7][92] - 港口：具备持续分红提升空间，战略价值凸显，重点推荐招商港口，看好青岛港、唐山港、厦门港务 [7][93] - 大宗供应链：轻装上阵，2026年开启增长新篇，重点推荐厦门象屿 [7][94]