报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周10年期国债活跃券250022收益率下行，受美伊冲突不确定性影响难现趋势，债券市场对海外局势和国内经济“开门红”反应有限，经济“开门红”持续性待察，内外部扰动因素多，短期内债市缺乏长线逻辑，中长期关注下半年PPI同比恢复斜率 [1][15][16] - 海外原油价格V型波动等，美债收益率全周震荡上探后周五尾盘大幅回撤，市场转向定价衰退，未来地缘政治走向两种极端路径之一，资产配置建议构建黄金与美债对冲组合 [2][19] - 美国进口价格指数上行、EIA原油库存分化、消费者信心指数下行、劳动力市场有韧性，美联储3月议息会议维持利率不变，未来降息幅度预期有限 [4] 各部分总结 一周观点 - 本周10年期国债活跃券250022收益率从上周五1.8365%下行1.85bp至本周五1.818%，受美伊冲突进展不确定性影响，对油价走势波动反应更平静，债券市场对经济“开门红”呈现“脱敏”特征 [10][12][15] - 经济“开门红”持续性待察，或有季节性因素推动，3月工业企业利润上中下游分化，物价数据回升但受猪价和油价影响，外需春节后稳步恢复但低于节前 [15][16] - 短期内债券市场缺乏顺畅长线逻辑，中长期关注下半年PPI同比恢复斜率，曲线形态上市场对曲线陡峭化认知趋同，央行呵护流动性支撑短端，超长端债券利率有上行可能 [16][18] - 海外原油价格V型波动等，美债收益率全周震荡上探后周五尾盘大幅回撤，市场转向定价衰退，未来地缘政治走向两种极端路径，资产配置建议构建黄金与美债对冲组合 [19] - 美国进口价格指数震荡上行、同比由负转正，EIA原油库存剧烈分化，汽油与精炼油库存震荡走稳，或共同影响美联储政策判断 [20] - 美国3月密歇根大学消费者信心指数延续下行，多项指标跌至阶段低位，劳动力市场短期有韧性，但需警惕美以与伊朗战争冲击 [21][22] - 美联储3月议息会议维持利率目标区间3.5% - 3.75%不变，释放偏鹰信号，2026年降息节奏成悬念，中长期维持高利率概率较高 [23] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2026/3/23 - 2026/3/27公开市场操作净投放2819亿元 [34] - 货币市场利率部分有变化，利率债两周发行量有对比，展示了央行利率走廊、国债和国开债等中标利率和二级市场利率等情况 [35][39][40] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格总体上行，LME有色金属期货官方价全面下行 [58][59] - 展示了焦煤、动力煤价格，同业存单利率，余额宝收益率，蔬菜价格指数，RJ/CRB商品及南华工业品价格指数，布伦特原油、WTI原油价格等数据 [62][70][71] - 2026/3/23 - 2026/3/27期间，铜领涨，费城半导体指数领跌，VIX恐慌指数领涨，费城半导体指数领跌，美元领涨，加拿大元领跌，白银领涨，布伦特原油领跌 [72][74][82] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行75只，发行金额3085.59亿元，净融资额1305.97亿元，主要投向棚改、公路和综合 [86] - 14省市发行地方债，发行总额排名前五为吉林省、浙江省、上海市、河南省和河北省 [89] - 3个省市发行地方特殊再融资专项债，发行总额589.56亿元，2026年1月1日 - 3月27日全国累计发行9604.24亿元 [93] - 本周城投债提前兑付总规模18.31亿元，涉及重庆市、安徽省和江苏省，2024年11月15日 - 2026年3月27日全国城投债提前兑付规模1265.84亿元 [96][98] 二级市场概况 - 本周地方债存量57.09万亿元，成交量5009.30亿元，换手率0.88%，前三大交易活跃省份为广东、四川和浙江，前三大交易活跃期限为10Y、30Y和20Y [101] - 本周地方债到期收益率呈分化趋势 [103] 本月地方债发行计划 展示了重庆市、浙江省、四川省、河南省、广东省等地的地方债发行计划 [109] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发495只，总发行量4419.44亿元，净融资额1433.86亿元，较上周增加520.09亿元 [107] - 城投债发行994.93亿元，净融资额44.66亿元；产业债发行3424.51亿元，净融资额1389.21亿元 [111] - 短融净融资额 - 116.15亿元，中票净融资额1027.17亿元，企业债净融资额 - 129.33亿元，公司债净融资额648.63亿元，定向工具净融资额3.55亿元 [114] 发行利率 - 短融发行利率1.5666%，变化 - 1.21bp；中票发行利率2.0094%，变化 - 6.34bp；公司债发行利率2.0061%，变化 - 6.17bp [121] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额6290.54亿元，各券种不同评级有具体成交额 [122] 到期收益率 - 国开债到期收益率总体下行，短融中票收益率总体下行，企业债收益率呈分化趋势，城投债收益率总体下行 [123][124][126] 信用利差 - 短融中票信用利差呈分化趋势，企业债信用利差总体下行，城投债信用利差总体下行 [127][129][130] 等级利差 - 短融中票等级利差呈分化趋势，企业债等级利差呈分化趋势，城投债等级利差走势分化 [133][137][140] 交易活跃度 - 展示了各券种前五大交易活跃度债券 [146] - 本周工业行业债券周交易量最大，其次为公用事业、金融、材料、能源和房地产 [147] 主体评级变动情况 - 洛阳国苑投资控股集团有限公司和江苏龙城国有控股集团有限公司主体评级或展望调高 [149]