报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 中东冲突推高油价，增强了市场对高油价持续性的预期，“白色石油”锂有望因能源替代下的需求超预期而受益 [2] - 全球能源金属行业面临多重供给扰动与结构性紧张，叠加地缘政治与政策因素，多数金属品种价格获得支撑，看好相关板块投资机会 [2][9][16][30][44][51][58][61][69][73][76][80] 根据相关目录分别进行总结 镍钴行业 - 镍：印尼RKAB审批进程受开斋节假期影响滞后，已批准配额约1亿吨，剩余1.6-1.7亿吨待批 [2][30]；印尼四家HPAL工厂（占印尼HPAL产能30%）因山体滑坡暂时停产 [2][30]；印尼计划对镍矿伴生资源（钴、铁）征收1.5%-2%特许权税，预计年增税收约6亿美元 [2][30]；印尼镍矿商协会将2026年镍矿石生产配额设定在2.6-2.7亿吨，较去年的4200万湿吨大幅缩减 [17][34]；LME镍现货结算价报17010美元/吨，周涨1.43% [2][30]；沪镍报137297元/吨，周涨2.99% [2][30] - 钴：刚果（金）2025年Q4季度出口配额审批进度缓慢，已出口中间品运输受阻，预计2026年6月后大批量到港，国内原料结构性偏紧或加剧 [3][6][35][38]；刚果（金）2025-2027年钴出口配额（基础+战略）分别为1.81/9.66/9.66万吨 [3][6][35]；假设刚果金2025年产量与2024年持平，其2025年2月22日至10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球产量（29.0万吨）的57% [6][35]；预计未来两年钴供给将随时间推移愈来愈紧张，钴价有进一步上涨空间 [6][38] 锑行业 - 国内锑精矿均价14.45万元/吨，周跌2.03%；锑锭均价16.55万元/吨，周跌1.19% [7][44] - 2024年全球锑矿产10万吨，中国产6万吨，占60% [7][44]；2026年2月中国锑锭产量环比大幅下降46%以上 [7][44]；湖南振强锑业因火灾停产至少两个月，预计影响锑锭产量2000吨以上 [7][44] - 欧洲锑现货价格2.7万美元/吨，处于历史高位 [7][44]；商务部暂停对美相关出口管制条款至2026年11月27日，利好国内锑产品出口恢复，看好国内外价差弥合 [7][44][47] 锂行业 - 国内碳酸锂期货收盘价16.84万元/吨，周涨17.09%；国内氢氧化锂（56.5%）现货价13.90万元/吨，周涨0.72% [8][51] - 截至3月26日，碳酸锂样本周度库存总计9.95万吨，周累库616吨 [8][51] - 供给扰动：津巴布韦政府宣布立即暂停所有锂精矿出口 [9][51]；海外锂矿企业2026年产量规划谨慎，2027-2028年供给增量有限 [9][51]；宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度或不及预期 [9][51] - 需求提升：中东冲突推高原油价格（主力合约报802.8元人民币/桶），若持续可能加速光伏+储能对化石燃料的替代，增加锂需求 [9][51]；2月新能源汽车出口数据超预期，3-4月新车型密集发布有望带动需求边际改善 [9][51][58] 稀土磁材行业 - 氧化镨钕均价712.50元/千克，周涨1.06% [10][60]；下游磁材厂订单排产到5月份仍较充足 [10][61] - 全球供给收紧：越南禁止稀土原矿出口 [10][61]；澳洲Lynas因严重停电，本季度可能损失约1个月产量 [10][61] - 中国主导地位：2024年全球稀土储量9000万吨，中国占48.41%；产量39万吨，中国占68.54% [11][61]；2023年中国冶炼分离产品产量占全球92% [11][61]；2025年全球稀土永磁产量预计31.02万吨，中国占91.62% [11][61] - 政策动态：商务部暂停涉及稀土的出口管制措施至2026年11月10日 [11][22][61][68]；《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》或引发供给侧收紧预期 [11][61] 锡行业 - LME锡现货结算价44850美元/吨，周涨2.63%；沪锡加权平均价36.24万元/吨，周涨5.76% [12][69] - 供给不确定性：2026年初缅甸锡矿进口恢复（1-2月累计进口13501吨，同比增174.96%），但2月中下旬其北部局势再度紧张 [12][69][70]；刚果（金）矿山供应担忧仍存 [12][13][69][70]；印尼2026年锡生产配额预计约6万公吨，较往年收缩，且打击非法采矿行动持续 [12][69][70] 钨行业 - 白钨/黑钨精矿（65%）报价100.10万元/吨，周跌1.96%；仲钨酸铵（88.5%）报价146.4万元/吨，周跌1.35% [14][76] - 供应紧张逻辑：中国钨矿实行开采总量控制，上游开采指标收紧、环保督查常态化，短期难有较大放量 [14][76]；国内50%的钨矿资源掌握在头部企业，市场散单流通稀少 [14][76]；终端硬质合金工具制造商等已发布含钨产品涨价函，需求驱动逻辑延续 [14][76] - 2025年以来钨价持续高位运行，屡创历史新高 [24][78] 铀行业 - 2月全球铀实际市场价格71.3美元/磅，虽较2024年2月高位（81.32美元/磅）回落，但仍大幅高于2016年低位（18.57美元/磅） [15][80] - 供给偏紧：多个项目生产受阻或延迟，如Boss Energy的Honeymoon矿场产量将远低于预期，Lotus resources的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟投产 [15][80]；Cameco下调麦克阿瑟河/Key Lake项目产量预测至1400-1500万磅（此前为1800万磅） [15][80]；全球最大铀生产商哈原工计划2026年将产量削减约10%，或导致全球供应量减少约5% [15][16][80] - 需求增长：哈原工与关西电力签署供应协议以加快日本核电重启 [16][80]；若中东冲突致油价持续高位，铀或受益于能源供应稳定性担忧 [16][80]