报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移，短线仍有矿端和湿法供应矛盾支撑，但印尼APNI协会提及年中配额修订及美伊冲突带来宏观压力，关注备兑策略，后续关注印尼镍矿矛盾及补充配额兑现情况 [1] - 不锈钢需求与成本博弈，钢价震荡运行，宏观压力和现实需求有拖累，但短线成本限制下方弹性 [2] 根据相关目录分别总结 镍和不锈钢行情观点 - 印尼配额批复偏紧与菲律宾雨季共振，矿端矛盾激化，1.6%品位镍矿总价同比+29美金至75美金，传导至边际火法现金成本或抬升至接近13.5万元/吨；下半年或出现湿法取代火法边际成本逻辑，但二季度边际成本仍是一体化火法路径，叠加物流和检修问题，镍铁转产纯镍价差或需再次打开，镍价短线有支撑；印尼APNI协会提及年中配额修订，降低沪镍向上弹性，美伊冲突带来宏观压力，关注备兑策略 [1] - 美伊冲突海运问题对经济有负面预期，不锈钢中东消费占全球2%，海外通胀削弱降息概率施压风险资产；不锈钢需求缺乏驱动，春节后虽去库尚可但厂库高位、3月排产大增，本周社会库存累库；原料端矛盾仍存，镍铁价格对标盘面即期现金成本有交仓盈亏线，矿端矛盾使印尼镍铁边际成本上行超20%，矿端拐点不明，成本限制下方弹性，预计钢价震荡运行 [2] 库存跟踪 - 3月27日中国精炼镍社会库存增加1690吨至86077吨，其中仓单库存增加379吨至57069吨，现货库存增加1511吨至26238吨，保税区库存减少200吨至2770吨；LME库存减少1938吨至281574吨 [3] - 3月26日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持平于5、7、7天，前驱体库存月环比 - 0.6至13.0天，三元材料库存月环比变化 - 0.4至7.1天 [4][5] - 3月26日SMM镍铁全产业链库存月环比 - 8%至12.1万金属吨，周度环比 - 4%；2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比 + 10%/+8%；钢联不锈钢社会库存115.75万吨，周环比上升2.67%，其中冷轧不锈钢库存69.83万吨，周环比上升0.99%，热轧不锈钢库存45.92万吨，周环比上升5.32% [5] 市场消息 - 印尼能矿部部长计划调整镍矿基准价格作为新收入来源，APNI秘书长称修订涉及钴等元素计价，细节基本敲定，待ESDM公布新要点 [5] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹和美国取消限制，PRONICO公司年产能25000吨镍铁合金，CGN矿山年产镍矿220万吨，预计4 - 5月重启 [6] - 2月10日ESDM发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间 [6] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [7] - 2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡致一人遇难，涉事区域运营暂停 [7] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限，缩减古巴莫阿合资企业运营规模，下周暂停采矿作业并对加工厂维护 [7] - PT Weda Bay Nickel收到印尼当局初步通知，可提交年产量和销售量1200万吨的工作计划和预算，配额较25年削减70% [7] - 印尼森林区域管理工作组制裁北马鲁古省四家镍矿开采公司，按法令处以每公顷650万印尼盾罚款 [8] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，还包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [8] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算修订预计7月获批，修订后可能将镍产量配额增加至多30% [8] - 印尼能源和矿产资源部目标在2026年3月底前完成矿产和煤炭开采工作计划和预算审批 [8] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标 [9] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 提供了沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项指标在不同时间节点（T、T - 1、T - 5、T - 10、T - 22、T - 66）的对比数据 [11]