报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯多配，冲突影响已反映在绝对价格估值中，短期不追高，芳烃 - 石脑油相对估值不贵 [3][68] - 建议单边逢低买纯苯，跨品种买纯苯空pta [3][68] 根据相关目录分别进行总结 纯苯供应 - 海外炼厂降负荷，二季度后纯苯月均进口下调至35万吨 [3][68] - 3 - 5月纯苯国产月均检修损失6万吨，本周部分炼厂预防性降负，关注后续新增降负情况 [3][68] 纯苯需求 - 苯乙烯下游3s逐步开始负反馈 [3][68] - 己内酰胺、己二酸价格上涨，利润修复，PA6库存去化，月均产量高于预期且检修少 [3][68] - 苯酚利润高位，开工回升，关注山东睿霖投产进度 [3][68] - 苯胺利润高位，3月检修1.7万吨，4 - 5月检修少，短期维持高位 [3][68] 纯苯观点 - 裂解装置降负荷使亚洲纯苯供应减量，4、5月进口下滑，利于港口去库 [3][68] - 苯乙烯国内出口新增，海外开工下滑，4月出口预计15万吨以上，港口小去库 [3][68] - 纯苯其他下游3 - 6月需求抬升，叠加现货缺口，开始积极补库 [3][68] 纯苯估值 - 本轮估值参考俄乌，二季度芳烃调油需求启动后价差大概率超2022年 [3][68] - 原油100美金时，10000元/吨左右苯乙烯（盘面）合理，bz2603合约8500 - 9500元/吨合理 [3][68] - 短期不建议做空EB加工费，乙烯矛盾大，利润波动大 [3][68] 投产情况 - 2026年纯苯投产较多，下游投产进入尾声，苯乙烯下游仍继续投产 [5][7] - 2026年纯苯上下游投产合计：石油苯286万吨、苯乙烯60万吨等 [6] - 2026年苯乙烯下游上下游投产合计：苯乙烯60万吨、EPS70万吨等 [7] 美亚物流格局 - 关注美国歧化利润修复及装置重启进度 [16] - 纯苯BZN、PXN估值被挤压，关注海外供应缩减幅度 [19] 进口情况 - 26年Q1纯苯月均进口约43万吨，二季度月均进口大概率低于40万吨 [21] 下游产品情况 - 苯酚高开工、高库存，利润修复 [36] - 己内酰胺PA6库存去化，涨价扩利润，格局好转 [38] - 己二酸下游PA66表需高位，涨价、利润修复 [40] - 苯胺工厂重启，MDI累库 [42] - 苯乙烯二季度及下游出口预计增加，4月后是否去库取决于乙烯工厂检修 [50][52] - ABS丁二烯价格挤压利润，暂未明显降负 [54] - PS短期利润承压，工厂降负不明显 [56] - EPS价格与利润修复，开工提升 [59]