报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1050 - 1250美分/蒲式耳 [5] 根据相关目录分别进行总结 美豆总体观点与多空逻辑 - 空方逻辑：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策的支持力度可能减弱；巴西收割进度加快，装船速度基本恢复至正常，全球现货压力大；阿根廷天气改善，有望修复前期受损的单产水平 [5] - 多方逻辑：特朗普一旦访华，有望加量购买800万吨本作物年度大豆；美国生柴政策利好大豆消费；原油价格上涨对成本构成支撑 [5] 期现市场价格 - 截至2026年3月27日，美豆期货连续合约价格下跌2美分/蒲式耳至1159.25美分/蒲式耳；美豆粕期货连续合约下跌12.7美元/短吨，至315.3美元/短吨；美豆油期货连续合约上涨1.9美分/磅，至67.41美分/磅 [5] - 截至2026年3月26日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周上涨3.25美分/蒲式耳至1166.25美分/蒲式耳；美湾港口大豆报价较此前一周上涨8.75美分/蒲式耳至1240.75美分/蒲式耳 [6] - 截至2026年3月26日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周上涨2.62雷亚尔/袋，至103.37雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周上涨0.63雷亚尔/袋，至130.01雷亚尔/袋 [6] - 截至2026年3月25日，阿根廷5月船期FOB大豆价格上涨6美元/吨，至418美元/吨；6月船期上涨4美元/吨，至418美元/吨 [6] 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水主要集中于北部和西部地区，中部和南部地区降水略偏少；未来两周降水则主要集中于北部和西部，未来两周降水对巴西大豆收割和运输较为有利 [20] - 未来两周阿根廷布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦两大产区降水较好，对大豆生长较为有利，中部和北部产区降水则略偏少，总体看阿根廷大豆最后生长天气尚可，平均单产有望得到一定的修复 [20] 美豆需求 - 截至2026年3月20日当周，美国大豆出口检验检疫数量134.42万吨，此前一周90.65万吨；本作物年度净销售66.89万吨，此前一周为29.82万吨；下一作物年度净销售2.7万吨，此前一周为0.66万吨；对中国装船66.49万吨，此前一周为54.58万吨。中国采购的1200万吨美豆，已装出852.41万吨，剩余347万吨未发运 [39] - 美豆2月国内压榨量2.0878亿蒲式耳，为历年同期最高水平，显示其国内需求良好 [39] CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年3月25日，基金在大豆期货及期权上的净多单为20.32万手，较此前一周减少1.05万手；基金在豆油期货及期权上的净多单为11.71万手，比此前一周减少0.12万手；基金在豆粕期货及期权上的净多单为10.79万手，比此前一周增加2.4万手 [44] - 美国成本依然较高，巴西成本低于美国，但同比上年也有所增加，原油上涨前美国种植成本预计1200 - 1250美分/蒲式耳，巴西预计950 - 1000美分/蒲式耳，按当前能源成本算，预计还要在此基础上增加5 - 10% [44]