报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 过去一周沪铝偏底部企稳小反弹，中东铝厂供应再遭扰动，需关注周一潜在涨幅；氧化铝期货盘面和现货有所劈叉，现货仍稳步小涨，关注盘面回落后仓单出货机会 [3][4] - 2026年中国原铝市场紧平衡，预计小幅过剩10 - 20万吨，全球供需平衡预计短缺59万吨 [3] - 电解铝短期微观需求偏弱，铝锭社库累库，下游加工利润仍处低位 [3] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2930，周涨幅 -5.27%；沪铝主力收盘价23935，周涨幅1.61%；LME铝收盘价3284.5，周涨幅2.90%；COMEX铝收盘价3180，周涨幅1.85% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交345552手，较上周减少361606手，持仓208811手，较上周五减少37025手；沪铝主力成交262689手，较上周减少298871手，持仓257095手，较上周五减少22928手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存416774，较前周增加16171；沪铝仓单库存408197，较前周增加4639；铝社会总库存137.1万吨，较前周增加1.4万吨 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从 -318变为 -128，上海铝现货升贴水从 -170变为 -90，LME铝升贴水从37.83变为61.23，洋山铝溢价从217变为233 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从 -50变为 -65，近月对连一合约价差百分比从 -0.21%变为 -0.27% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -3200.54变为 -3165.9，沪铝3M进口盈亏从 -2639.45变为 -3124.17 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从158.3变为135.4，电解铝利润从7012.18变为7332.37，精废价差从3313变为2758 [5] 交易端 - 期现价差：本周A00现货升贴水和氧化铝现货升贴水均走强 [7] - 月间价差：沪铝近月月差回落 [10] - 成交量、持仓量：沪铝主力合约持仓量和成交量均大幅回落；氧化铝主力合约持仓量小幅回落，成交量小幅回落 [13] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅回落 [18] 库存 - 铝土矿：港口库存、库存天数减少，2月氧化铝企业铝土矿库存呈现去库，几内亚港口发运量和海漂库存回落，出港量分化，到港量回落 [23][26][29] - 氧化铝：全国总库存累库放缓，阿拉丁全口径库存继续累库 [36][43] - 电解铝：本周继续累库 [48] - 铝棒：现货库存、厂内库存回落 [52] - 铝型材&板带箔：原料、成品库存比多小幅回升 [55] 生产 - 铝土矿：2月SMM口径国产矿供应小幅回落，分省份来看，山西、河南、广西铝土矿产量均有回落 [58][60][63] - 氧化铝：产能利用率保持稳定，但基本面宽松格局暂未扭转 [64] - 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例季节性回落 [68] - 下游加工：铝板带箔产量小幅回升，龙头企业开工率回升 [74][80] 利润 - 氧化铝：2月利润小幅回落，分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落，广西氧化铝利润表现好于其他地区 [89] - 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 [96] - 下游加工：铝棒加工费回升，下游加工利润仍处于低位 [100] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏有所扩大 [109] - 出口盈亏：2月铝材出口小幅回落，铝加工材出口盈亏呈现分化 [111][113] - 表需：商品房成交面积低位，汽车销量环比下降 [117]