核心观点 报告对互联网与传媒行业持积极看法，认为行业景气度有望在2026年延续，并特别看好由AI技术驱动的新一轮价值重估机会[4]。报告建议关注基本面稳健的头部公司、受益于新品周期的游戏公司，以及在AI多模态应用、Agent商业化临近拐点等趋势下的相关标的[4][20]。 互联网板块投资建议 - 电商：外卖竞争持续，但美团在2026年第一季度外卖的单均经济模型预计环比改善，到店业务的利润长期将恢复正常化水平，股价可能因边际改善而出现小幅反弹[4][15][16] - 社交娱乐媒体：腾讯和哔哩哔哩主业增长强劲，看好腾讯释放微信商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联网广告大盘，同时哔哩哔哩游戏业务在2026年或受益于新品推动增长[4][16] - 在线出行：曹操出行2025年出行服务收入强劲增长，全年Ebitda及第四季度经调整净利润均实现扭亏为盈，公司已部署90辆二代Robotaxi车型，预计2027年量产L4车型[4][16] - 短视频：快手主业保持温和增长，作为AI投入的现金引擎，其可灵3.0模型在评测中保持第一梯队优势，商业化空间随技术提升而扩大，2026年资本投入持续加大[4][17] - 潮玩+IP赛道：泡泡玛特2025年营收达371.2亿元创历史新高，利润率处于最佳水平，拟派息31.94亿元，2026年定位为修整蓄力年，目标增速不低于20%，并重点开拓北美等市场[4][17][31] - 长视频：行业会员与广告收入进入稳定阶段，平台正积极探索新业务，如爱奇艺海外增长、开设线下乐园，芒果推出自有潮玩IP，中期关注广电新政对供给侧改善及AI赋能降本提质[4][17] - 音乐流媒体：会员业务健康增长，腾讯音乐通过SVIP转化提升ARPU，网易云音乐开启股票回购，短期板块估值因新玩家竞争担忧而回调，但AI工具应用及利润释放或带动信心回暖[4][17] 传媒板块投资建议 - 游戏：持续看好基本面驱动的板块表现，行业景气度有望在2026年延续，推荐腾讯、网易等估值性价比显著的头部公司，以及世纪华通、巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱等产品线强劲的公司，同时建议关注心动公司、吉比特、神州泰岳等[4][18] - 广告营销：根据草根调研，分众传媒2026年第一季度互联网类广告同比增投显著，千问、阿福、闪购等形成增量，消费类广告主方面，第一季度冬奥会、第二季度世界杯等赛事有望带动啤酒类广告投放[4][18] - 出版：部分公司受教育政策执行趋严影响，2025年秋季学期教辅业务承压，预计2026年春季学期政策延续，建议关注主业质地优异、股息率较高的中南传媒、凤凰传媒等[19] - 影视院线：长剧制作端关注产能领先的华策影视，平台端关注芒果超媒、爱奇艺，电影院线建议关注后续头部片定档与热门档期大盘修复，以及AI叙事对影视制作、版权方的催化，标的包括万达电影、横店影视等[19] - IP衍生品：建议关注华立科技、上海电影、姚记科技以及奥飞娱乐等在该方向的布局[19] - AI：预计2026年第二季度将进入新一轮模型大版本迭代期，国产文本与多模态模型加速追赶，Agent商业化临近拐点，以算力需求与模型为核心的投资趋势将持续，围绕自研模型+云+生态的垂直整合，短期关注谷歌，中长期关注微软、阿里、腾讯，多模态应用关注快手、美图，IP+AI视频关注阅文集团、中文在线等，AI营销关注汇量科技、易点天下等，AI陪伴社交关注恺英网络，AI游戏关注心动公司，AI内容确权关注阜博集团，AI医疗关注京东健康、阿里健康[4][20] 行业动态与数据跟踪 - 市场表现：本周（3月23日-3月27日）中信传媒指数下跌1.06%，跑赢上证指数0.04个百分点[12] - 影视数据：2026年3月22日至3月28日，全国电影票房累计2.40亿元，环比下降23.25%，周票房前三名为《挽救计划》（6565.4万元）、《河狸变身计划》（4677.2万元）、《飞驰人生3》（3536.8万元）[21][23] - 游戏数据：2026年3月28日App Store游戏畅销榜（iPhone）前五名为：腾讯《洛克王国：世界》（第1名）、腾讯《王者荣耀》（第2名）、腾讯《和平精英》（第3名）、点点互动《无尽冬日》（第4名）、腾讯《三角洲行动》（第5名）[27][28] - 行业新闻摘要： - 全球IP手游市场进入成熟期：2025年全球授权IP手游内购收入达184亿美元，美国以53亿美元收入成为全球第一大市场，腾讯《王者荣耀》近12个月收入超20亿美元，重返全球IP手游收入榜首[29] - 腾讯《洛克王国：世界》表现强劲：该游戏于3月26日上线后登顶iOS畅销榜，首日新进用户突破1500万，上线前总预约量达6000万[32] - 快手2025年业绩：全年总收入1428亿元同比增长12.5%，经调整净利润206亿元同比增长16.5%，可灵AI全球用户破6000万，累计生成视频超6亿个，第四季度可灵AI收入3.4亿元[33][34] - OpenAI战略调整：正式关停Sora全量服务，收缩AI战线以聚焦核心变现[35][37] - AI内容创作融资活跃：AI原生娱乐平台StoReel完成总计3400万美元融资；星火动漫发布AI漫剧工具FreeToon[37][38] 重点公司公告摘要 - 吉比特：2025年实现营业总收入62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%，主要得益于《杖剑传说》等新游贡献[42] - 泡泡玛特：2025年年度营收371.2亿元创历史新高，拟派息31.94亿元，2026年目标增速不低于20%[31] - 光线传媒：与猫眼娱乐签署IP衍生业务合作框架协议，有效期至2027年底[39][40] - 新华文轩：2025年实现营业总收入117.32亿元，同比下降4.84%；归母净利润15.68亿元，同比增长1.53%[41] - 读者传媒：2025年实现营业总收入9.04亿元，同比下降6.51%；归母净利润8549.41万元，同比增长37.32%[45] 板块市场表现 - 周涨跌幅：2026年3月23日至3月27日，传媒板块涨幅前三为探路者（11.35%）、佳发教育（9.45%）、粤传媒（8.77%）；跌幅前三为联建光电（-8.03%）、创业黑马（-6.97%）、华智数媒（-5.73%）[46][47]