行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 外卖行业有望回归理性竞争，利好平台盈利修复及线下餐饮业态[1] - 1-2月义乌外贸进出口高速增长，市场采购贸易方式占据主导[3] - 重申看好出行链弹性，服务消费企稳或先于商品消费[4] - 整体维持2026年度策略观点，对内看好服务消费和商品消费，对外优选护城河强的出海龙头[8] 外卖行业动态与影响 - 市场监管总局官网转载评论文章《外卖大战该结束了》，并已前往相关外卖平台开展现场调查，意味着行业或将回归理性竞争[1] - 自2025年2月外卖大战开始以来，测算2-4Q2025年美团核心本地商业经营利润（OP）为-204亿元，同比减少631亿元；2-4Q2025年阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA为835亿元，同比减少700亿元[2] - 行业回归理性竞争后，外卖业务中长期有望回升至合理利润水平，带动平台盈利与估值修复[2] - 根据研究，持续大额补贴下，外卖经营“以价换量”的增收效果不佳，且对堂食形成明显的替代效应；据美团观察，这场大战直接将餐饮堂食客单价打回了10年前[2] - 随着外卖大战降温，虽然短期餐企的外卖订单量将有回落，但有望带动堂食占比和客单价修复[2] 义乌外贸数据 - 1-2月义乌进出口总额1735.6亿元，同比增长52.8%；其中出口1547.2亿元，增长52.9%；进口188.4亿元，增长52.6%[3] - 分出口模式看，1-2月通过市场采购贸易方式出口1277.6亿元，增长54.9%，占义乌市出口总值的82.6%；通过一般贸易进出口350.9亿元，增长43.2%；保税物流进出口103.4亿元，增长56.8%[3] - 分区域看，非洲是义乌进出口第一大市场（占比20.4%），1-2月对非洲进出口354.1亿元，增长84.7%；对东盟进出口247.4亿元，增长99%；对拉丁美洲和欧盟进出口分别增长34%和64.6%；对共建“一带一路”国家合计进出口1244.3亿元，增长59.5%，占同期义乌市进出口总值的71.7%[3] 投资建议与看好的方向 - 考虑到3月开始多地迎来春假和清明假期，叠加后续五一假期，重申看好出行链弹性，首选酒店和景区板块（春节假期数据验证景气），其次餐饮（关注同店和展店节奏）和免税[4] - 服务消费企稳整体先于商品消费，商品消费中建议精选细分赛道，把握品牌势能向上的龙头公司[4] - 对内，在政策持续加码的背景下，看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及市场预期偏低但基本面有改善机会的调改主线[8] - 对外，考虑到国际环境仍有不确定性，建议优选护城河强的出海龙头，平台方和品牌方均有机会[8] - 综上推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、九华旅游、百胜中国、古茗、苏美达、名创优品，关注三特索道、三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、君亭酒店、长白山、峨眉山、宋城演艺、菜百股份、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、海底捞、小菜园、锅圈、焦点科技、安克创新、永辉超市、美团-W、BOSS直聘[8] 本周行情回顾 - 申万商贸指数期间（3.23-3.27）跌1.10%，跑输上证综指0.01个百分点，板块表现居各板块第19位；申万社服指数期间（3.23-3.27）跌1.52%，跑输上证综指0.42个百分点，板块表现居各板块第24位[11] - 期间上证综指跌1.09%，板块涨跌互现，其中有色金属（+2.78%）、公用事业（+2.50%）、基础化工（+2.31%）领涨，非银金融（-3.98%）、计算机（-3.44%）、农林牧渔（-2.94%）领跌[11] - 本周批零板块个股涨跌互现，狮头股份（+24.10%）、南京商旅（+11.29%）、吉峰科技（+8.81%）、新迅达（+7.80%）领涨，浙江东日（-10.04%）、居然智家（-9.49%）、农产品（-8.37%）、全新好（-5.56%）领跌[14] - 本周社服板块个股涨跌互现，大连圣亚（+7.13%）、中国高科（+6.29%）、*ST云网（+5.69%）、ST东时（+5.65%）领涨，九华旅游（-8.62%）、岭南控股（-7.59%）、创业黑马（-6.97%）、三峡旅游（-6.61%）领跌[15] - 年初至今（20260101-20260327），申万商贸指数跌13.54%，申万社服指数跌3.41%[17][19] 公司动态 - 轻纺城：开发经营集团累计增持公司股份29,315,752股，占公司总股本的2.00%，累计增持金额108,650,132.80元，增持计划已实施完毕[18] - 杭州解百：2025年实现营业收入16.998亿元，同比下降3.01%；归属于上市公司股东的净利润2.245亿元，同比下降9.28%[20] - 老铺黄金：1Q26收入165-175亿元，净利润36-38亿元；2025年期末每股分红11.95元[20] - 美团：2025年第四季度营业收入920.96亿元，同比增长4.1%；经调整净利润亏损151亿元[20] - 锦江酒店：2025年营业收入138.11亿元，同比下降1.79%；归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%；公司2025年年度拟向全体股东每10股派发现金红利5.1元（含税）[20] 行业动态 - 蜜雪冰城：2025年实现营收335.6亿元，同比增长35.2%；归母净利润58.8亿元，同比增长32.7%；截至2025年末，拥有门店数量59,823家；原首席执行官张红甫卸任，张渊接任首席执行官[21] - 泸溪河：中式传统糕点品牌完成A+轮融资，投资方为启承资本、厚生投资；截至3月14日，在营门店约690家，覆盖57个城市[21] - 永旺超市：天津的泰达店、中北店、津南店及河北三河市的燕郊店共4家店终止营业；物美超市接手天津3家门店原址，将以“AI新质零售店”的全新业态开业[21] - M会员店：大润发旗下付费会员制业态M会员店扬州店宣布“会员开放”，接受非会员进店购物，但非会员无法享受部分会员权益[22]