报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[5] 报告核心观点 - 银行基本面改善逻辑有望加强，财报披露季开启，业绩有望迎来催化[6] - 银行板块具备高股息配置价值，且筹码结构较优，险资等增量资金有增配空间[6] - 板块内部推荐稳健的国有大行及部分高股息中小行[7] 本周市场表现总结 - 板块表现：本周（截至2026年3月27日）银行指数（申万）下跌0.71%，表现基本持平于万得全A指数（下跌0.73%），在31个申万一级行业中排名第13位[1] - 子板块分化：国有行、股份行、城商行、农商行板块本周分别下跌1.17%、0.30%、0.88%、0.57%，前期涨幅较大的国有行回撤幅度较大[1] - 个股表现： - 涨幅前三：中信银行（+4.39%）、平安银行（+2.32%）、沪农商行（+1.25%）[1] - 跌幅前三：重庆银行（-6.55%）、厦门银行（-4.26%）、农业银行（-4.14%）[1] 行业及公司动态总结 - 行业事件： - 监管考虑放松商业银行“两参一控”规则，若规则放宽，银行核心资本补充渠道有望拓宽，险资增持银行股限制有望放宽[1] - 银行不良资产转让加速，有助于降低拨备压力、优化财务报表[2] - 财报披露：本周十一家银行密集披露财报，根据已披露的22家样本行数据，经营呈现筑底回升态势[3] - 盈利修复：25A样本行营业收入、归母净利润平均增长2.1%和4.9%，增速分别环比提升0.5个百分点和0.2个百分点，股份行修复更为明显[3] - 息差企稳：已披露年报的13家样本行，25A平均净息差（期初期末口径）为1.50%，环比仅下降1个基点，交行、建行、招行、青岛银行、渝农商行息差出现环比提升[3] - 资产扩张：25Q4末22家样本行资产规模同比增长10.1%，增速环比提升0.2个百分点[3] - 资产质量稳健：25Q4末22家样本行平均不良贷款率为1.05%，环比下降2个基点；平均拨备覆盖率为290%，环比下降2个百分点，拨备反哺利润程度增强[3] 银行债券市场行为总结 - 整体格局：债券市场呈现“配置盘夯实地基，交易盘制造波澜”的格局，大行等配置机构在短端及价值洼地提供支撑，中小行等交易机构在长端博弈[3] - 机构买卖： - 主要净买入方：基金公司及产品（净买入546亿元）、其他机构（净买入194亿元）、理财子公司（净买入99亿元）[4] - 主要净卖出方：中小型银行（净卖出325亿元）、大型银行（净卖出266亿元）、证券公司（净卖出129亿元），大型银行由上周净买入转为净卖出[4] - 期限偏好： - 大型银行：净卖出3-5年国债（127亿元），净买入20-30年国债（63亿元），净卖出1-3年政金债（232亿元），净卖出7-10年政金债（135亿元），避险时偏好流入确定性更高的中短端[6] - 中小型银行：净买入3-5年国债（168亿元），净卖出20-30年国债（49亿元），净卖出7-10年政金债（275亿元），交易活跃，提供市场波动，在超长端抢先交易特征明显[6] 投资逻辑与建议总结 - 分子端（业绩）：2026年银行股有望重启业绩增长周期，预计上市银行核心营收有望增长5%，逆转2023年以来的负增长态势[6] - 分母端（估值与配置）： - 风险偏好：海外地缘冲突可能升级，风险偏好下移，银行股可能重回配置区间[6] - 高股息价值：银行板块2025年平均股息率为4.4%，25Q3末每股净资产对应的PB估值为0.60倍，配置性价比较高[6] - 筹码结构： - 公募持仓低位：25Q4末，主动型公募基金对银行股的持仓仅占其持股市值的1.6%，历史数据显示持仓新低时点买入胜率较高[6] - 险资增配空间：预计2026、2027年合计约有4000亿元险资资金增持银行股，节点上预计26Q2开始配置动力将增强[6] - 选股建议： - 国有大行：推荐交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行的A股，关注H股六大行[7] - 中小银行：推荐南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行[7] - 综合重点推荐：工商银行、交通银行、南京银行[7]