报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告的核心观点 - 报告认为，在中东局势反复的宏观背景下，应寻找与宏观关系不大的受益品种，重点关注铝、黄金以及锂、钽等小金属/稀有金属 [1] - 霍尔木兹海峡封锁可能增加中东铝厂减产概率，铝依然值得关注 [1] - 黄金正进入原油危机第三阶段，滞胀交易逻辑下具备配置价值 [1][4] - 原油涨价刺激新能源加速替代，碳酸锂呈现消费主导、供应强化的大贝塔投资机会 [1] - 此外，报告建议关注科技成长相关的新材料涨价标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票家数235只，占市场4.5%，总市值7428.2（十亿元），占市场6.9%，流通市值6486.1（十亿元），占市场6.6% [2] - 行业指数过去1个月绝对表现-12.8%，过去6个月绝对表现+26.7%，过去12个月绝对表现+64.0% [3] - 本周（报告期）申万有色金属一级行业指数涨幅2.78%，排名第一 [3] - 本周申万二级行业指数表现：能源金属(+8.70%)、小金属(+3.05%)、工业金属(+1.37%)、金属新材料(-0.21%)、贵金属(-2.33%) [3] 个股与商品价格表现 - 本周涨幅最大个股：融捷股份（+46.95%），主营业务为锂矿采选、锂盐及锂电池设备 [3] - 本周跌幅最大个股：四川黄金（-7.40%），主营业务为金矿开采销售 [3] - 本周有色金属中涨幅最大的是镓（+4.94%），核心驱动是原料端供应持续刚性收紧 [3] - 本周有色金属中跌幅最大的是铟（-10.31%），主要受贸易商获利了结、下游采购谨慎及节后供给恢复影响 [3] 基本金属板块观点 - 铜：3月26日国内铜社会库存周度下降18.29%，总库存同比增9.29万吨，已连续三周去库，累计去库15.15万吨 [3]。长期看涨逻辑不变，短期关注宏观压力与基本面好转的背离，建议耐心等待吸筹机会 [3] - 铝：铝价逐步企稳，海外升水攀升，反映对中东冲突导致供应风险的担忧 [3]。美国中西部铝升水维持约2400美元/吨高位；日本MJP铝锭季度升水（CIF）达到351.5美元/吨，环比大增265.5美元/吨 [3]。国内电解铝社会库存134.9万吨，环比+1.0万吨，处于近三年高位，但累库速度已明显放缓 [3]。看好供给扰动下全年铝价走势 [3] - 锡：在印尼RKAB配额收紧、矿价攀升等因素支撑下，镍价相对抗跌 [3] 小金属板块观点 - 锂：需求再次崛起是主线，供应扰动强化趋势 [4]。2月新能源汽车出口数据超预期，津巴布韦锂产品出口暂停时间超预期 [4]。锂价金融属性不强，原油涨价利多锂价，预计锂价将保持强势 [4] - 钴：刚果（金）出口管控政策增加了钴中间品出口的不确定性，发货不及预期导致库存持续下降到危险边界，看涨钴价 [4] - 钨：海外强势上涨，国内小幅回落，出口套利窗口打开 [4]。供应紧张难缓解，在年内生产配额下达前，钨价难有大跌，中长期仍有上涨希望 [4] - 钽：刚果金鲁巴亚矿区3月28日再次发生坍塌（年内第三次），军需占比较高，供应脆弱，供需长期错配，看涨钽价 [4] 贵金属板块观点 - 滞胀交易推动金银价格企稳，关注黄金多配机会 [4]。市场交易逻辑开始从“高通胀+紧货币”转向“高通胀+低增长” [4] - 美国2026财年累计利息支出已达5200亿美元，成为仅次于社会保障支出的第二大支出项，构成施压联储降息的核心因素 [4]。在沃什正式就任前的货币政策表态可能偏鸽，对金价形成边际利好 [4]。在4300–4600美元/盎司支撑区间布局黄金多单具备较高安全边际 [4] - 白银方面，当前金银比价为64.5，仍具备上升空间，预计国际银价将维持震荡格局 [4] 稀土、天然铀及其他材料观点 - 稀土：本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别环比+1.1%、-0.4%、+0.2%，基本持平 [4]。氧化镨钕供需偏紧格局未变，在新能源车、机器人等领域拉动下，2026年镨钕有望维持紧平衡，看涨其价格 [4] - 天然铀：中东冲突暴露能源问题，能源独立的迫切诉求将加速核电进程，加强天然铀战略地位 [4]。本周俄罗斯与越南签署合作建设越南首座核电站协议（规划容量2.4GW），在需求增量进入实质及供给增量有限的背景下，铀价中枢将持续上行 [4] - 电池铝箔：油价大涨后新能源车比价优势放大，车端需求积极变化，电池箔加工费上调逐步落地 [4] - AI上游材料：报告提及智算中心供电模式变革及高功率芯片适配等新动向 [4] 行业要闻摘要 - 新加坡计划扩建黄金存储设施，旨在成为外国央行所持金条的托管方 [138] - 受中东局势影响，巴里克矿业公司推迟巴基斯坦Reko Diq铜金矿项目的开发 [138] - 中国楚雄彝族自治州打造百亿级钛产业集群，建立了完整的钛产业链 [138] - 本周全国碳市场碳排放配额总成交量833，739吨，总成交额63，405，464.25元 [138]