核心观点 - 海外经济衰退风险正在急剧攀升，短期成本推动型通胀正加速演变为供需双弱的滞胀格局，美联储或被迫维持高利率 [2][8] - 美国为维系AI高估值可能对全球主权财富形成虹吸效应，加剧全球金融体系脆弱性，若能源价格持续上涨，美联储重启加息周期的概率将上升 [2][3] - 在此全球宏观脆弱性抬升的背景下，人民币资产具备相对突出的配置价值，建议围绕人民币阶段性升值与能源价格上移两条主线，在中国市场进行年度级别的结构性调仓 [2][3] 宏观环境与市场复盘 - 海外衰退风险：美伊冲突引发能源断供恐慌，直接推高国际油价，构成顽固通胀的核心推手，高利率与能源涨价叠加导致总需求或超预期萎缩，海外经济硬着陆与衰退风险急剧攀升 [8] - 中国工业表现：2026年1-2月中国工业企业利润增速大幅改善，利润率是主要驱动，电子通信和通用设备实现量价利齐升，是当前工业经济的核心增长引擎，背后是AI和资本品出海的产业逻辑共振 [8] - 港股市场表现：3月（截至3月27日）港股收跌，恒生指数收跌-6.3%，恒生中国企业指数收跌-4.58%，恒生科技指数收跌-7%，能源细分方向（如页岩气、天然气）超额领先 [9][12][17] - A股市场表现：3月宽基指数普跌，上证指数收跌-5.99%，科创50收跌-12.58%，中证1000收跌-9.51%，创业板指相对抗跌，远月股指期货预期走弱，贴水加深 [18][22] - 行业与因子表现：从产业层面看，科技和周期板块跌幅明显，医药医疗和金融地产跌幅相对较小，从因子表现看，高贝塔值领涨，高股息、低市净率和大盘股相对抗跌 [25][29] - 外资持仓：本周外资期指持仓（摩根、乾坤、瑞银三大机构）维持平稳，未有明显变动 [39] 投资主线与配置建议 - 中期看好方向（年度级别结构性调仓）：建议关注煤炭、新能源、农业、电力、石油等与美国资本品通胀相关的领域 [3] - 长期看好方向：看好保险、央国企、反内卷主题以及中概互联网 [3] - 核心逻辑：配置建议主要围绕两条主线——人民币阶段性升值与能源价格上移 [3]