报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 第五周有和谈希望但现实风险仍在积蓄，霍尔木兹海峡封锁使供给断裂风险加剧，原油价格成核心因素，物流重启是判断宏观风险的关键 [11][12] - 基于和谈希望，市场抛售情绪稍有缓和，但海峡地缘和航运未改善，需关注能源类商品上行风险 [15] - 黄金初步具备性价比，以区间震荡为主，下跌风险未完全出清，但已具买入价值，金银比处于向上修复通道 [16][19] - 4月CPI数据将真实反弹，通胀预期计价偏低，4、5月将迎来真实通胀冲击 [20][21][22] - 油价100美元/桶是分水岭，油价高于100美元时，2y通胀预期显著高于线性回归 [23][26] - 通过货币组打分模型，显示美元上涨受地缘因素而非基本面因素影响 [41] 各目录总结 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 海外固收周度表现：各期限美债收益率有不同变化，如3M美债收益率3.68%，周度变化 -2.04bp；主要发达国债收益率也有变动，如10年期德债收益率3.09%，周度变化5.1bp [44][45] - 美债收益率曲线和信用利差：展示美债收益率曲线1月、3月和6月变化，以及长短利差等情况 [52] - 不同评级信用债相对强弱及欧元区利差：呈现不同评级信用债ETF表现，如Aaa级ETF -0.15%，高收益ETF -0.25%，还有信用利差等数据 [62][64] - 美国国债发行量及一二级市场供需：涉及美国短期国库券、中长期国债等发行量，以及投标/认购比例、美债期货持仓等 [74][76] 汇率市场 - 主要汇率周度表现：美元指数100.1510，周度变化0.51%；欧元、日元等主要汇率也有相应周度变化 [79][80][81] - 主要国家国债收益率与美债利差走势：展示10年期美债与G7国家平均利差、美德2年期国债收益率利差等情况 [82] - 中国货币政策框架演进：银行间7天逆回购为“政策利率”，SLF为顶部、超额储蓄金率为底部形成“利率走廊”，传统工具依赖MLF作为政策指引利率 [91] - 人民币汇率月频指标：包括中国央行黄金与外汇储备、进出口同比、银行结售汇、人民币月度压力指数等 [96][100][101] - 人民币汇率高频指标：涉及中美10年期、3个月国债收益率利差，DR007及Hibor7天利率走势等 [104][105][107] 大宗商品 - 主要大宗商品周度表现：沪金 -3.90%，沪铜1.26%，布伦特原油3.61%等不同大宗商品有不同周度变化 [122][123][124] - 主要大宗商品比价及产业链相对强弱：如金银比与通胀预期、金铜比与美债10 - 2利差等关系 [125][126][127] - 大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射：涉及大宗商品与全球权益和国债指数相对强弱等 [133] - 宏观商品高频数据：包括OPEC+原油产量配额、美国能源部原油总产量等数据 [142] 海外权益 - 全球主要指数及美股行业周度表现：标普500指数 -2.12%，纳斯达克综合指数 -3.23%等；标普各行业指数也有不同表现，如标普能源指数6.22%，标普通讯指数 -7.17% [147][148][151] - 周度美股风格表现、估值及盈利追踪：展示美股不同风格板块周度表现，如美国大盘成长 -3.76%；还给出全球主要指数估值及盈利同比数据 [153][154][156] - 美股各板块BEst PE与EPS跟踪及与1Q前对比：呈现美股11个板块当前与1Q前Best PE与EPS坐标变动 [158] - 美股各板块现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比：展示美股11个板块当前与1Q前现价PE与EPS坐标变动 [160] - 盈利周期定位 - 主要指数EPS季度同比趋势：展示标普指数、纳斯达克等指数EPS同比趋势 [163] - 波动率与风险情绪指标：包括芝加哥标普波动率VIX指数、ICE债券波动率MOVE指数、CBOE期权PUT/CALL比例等 [170] - Tracking Factors：美国股票市场因子YTW总回报（简单增长）表现追踪 [179] 加密货币 - BTC、ETH及相关衍生资产：涉及比特币期货主力合约与非商业净持仓、加密货币相关股票表现等 [181][182] BOJ后YCC时代 - 日元Carry交易体系市场高频数据：包括日本投资者购买海外债券&股票净额、美元 - 日元Carry回报指数等 [189] 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 周度海外宏观要点 - 第五周有和谈希望但现实风仍在积蓄，4月美伊停火概率滑落至38%，霍尔木兹海峡封锁使供给断裂风险加剧 [11] - 基于和谈希望，系统性卖出情绪稍缓和，但海峡地缘和航运未改善，需关注能源类商品上行风险 [13][15] - 黄金初步具备性价比，以区间震荡为主，下跌风险未完全出清，但已具买入价值，金银比处于向上修复通道 [16][19] - 4月将必然呈现CPI数据真实反弹，通胀预期计价偏低，4、5月将迎来真实通胀冲击 [20][21][22] - 油价100美元/桶分水岭效应，油价高于100美元时，2y通胀预期显著高于线性回归 [23][26] - 对不同油价情景线性回归推算，强调原油价格处在100美元/桶之上时对通胀预期传导的非线性放大 [28][29] - Charts of the Week：通胀是真实客观、高频的，4、5月通胀提升必然，美国经济增长惊喜指数停滞不前，通胀惊喜指数快速上行 [30] - 周度货币组评分：通过货币组打分模型，显示美元上涨受地缘因素而非基本面因素影响 [39][40][41] FICC资产观点 - 美元：周度观点关注美元伴随油价和风险情绪波动震荡偏强，支撑99.0，上方目标104.5；中长期观点维持宽幅区间震荡，年度震荡区间预计96 - 108，偏向上行风险 [42] - 非美汇率：周度观点外汇市场受地缘和原油价格影响，G10和亚洲货币组大多对美元低估；长期视角关注地缘从强化到反转计价 [42] - USD/CNH：周度观点关注国内资产反馈；中长期观点人民币在中长期汇率估值模型中偏低估，风险溢价平复，利差端中债利率震荡，美债整体持震荡判断 [42] - 10年期美债收益率：周度观点对美债偏空，考虑4.35%支撑后继续偏强；中长期观点长端美债收益率趋势有限，10y美债利率中枢或在4.20%，全年倾向于利率上行风险 [42] - 2年期美债收益率：周度观点对美债偏空，可再度考虑利差走平；中长期观点2y美债收益率下方支撑3.20%附近，上方目标3.68%，需关注美联储“政治性压力” [42] - 伦敦金现：周度观点黄金高波下可博反弹，中期以区间震荡为主，下跌风险未完全出清，但已具买入性价比 [42] - 金银比：周度观点白银弹性与波动大，金银比处于向上修复通道 [42] 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 实时GDP模型、GDP分项和板块经济惊喜指数：包括美联储名义及实际实时GDP模型、美国GDP及各板块分项，美欧中经济体增长经济惊喜指数等 [199][203] 金融条件 - 央行资产负债表及金融条件指数：涉及美联储资产负债表及周度环比变化、G4国家央行资产负债表占GDP比重，美国和欧元区金融条件指数等 [207][210] 财政支出 - 美国联邦政府支出分项及宏观债务指标：包括美国联邦政府财政支出和收入分项，政府各期限债务发行总额，政府赤字占GDP比重等 [214][219] 就业市场 - 美国就业市场周频、月频追踪：包括月度增幅和薪资增速、非农就业月度增幅板块分项，需求类和高频类指标等 [222][226] 通胀 - 通胀拆分、核心驱动及通胀预期：展示美国通胀同比数据拆分，核心通胀同比趋势与房价、房租等关系，Breakeven通胀预期和消费者调查通胀预期 [229][231][234] 消费需求 - 美国消费数据周频、月频追踪：包括零售销售同比及环比、消费者信心调查指数，美国消费支出日频，住房抵押贷款申请等 [237][242] - 收入端 - 个人收入、工资收入、储蓄和其他收入：涉及个人收入、可支配收入和时薪同比增速，个人储蓄和储蓄占可支配收入比例等 [244] - 负债端 - 家庭资产负债表、负债率、逾期率：包括美联储美国家庭净资产、资产和负债总量和同比趋势，家庭负债比例及家庭负债占GDP比重，不良贷款占比等 [251][254] 周期定位 - 工业、制造业及库存等周期性指标追踪：涉及LEI领先指标同比、ISM PMI和美国金融条件指标，资本品新订单、制造业新订单等 [259] - 美国批发、零售和制造业库存及库销比：展示美国批发、零售和制造业库存月度环比增速及库销比 [268][269] 信贷周期 - 美国信贷情况调查、估值和信用市场高频追踪：包括SLOOS企业信贷调查，标普指数估值和高收益企业信用利差 [272][274] 交通物流 - 中美物流高频追踪：涉及中国 - 美国物流、中国港口货运数据及出口宏观指标 [278] - 亚洲 - 美国线物流高频追踪：如亚洲 - 美国物流Container/Dry Cargo Ship Sailings（日度、15日平均） [281][283] - 欧洲 - 美国线物流高频追踪：如欧洲 - 美国物流Container/Dry Cargo Ship Sailings（日度、15日平均） [284][286] - 航空、供应链指数、卡车和航运：包括卡车指数需求指数和铁路协会货运指数，霍尔木兹海峡通过量，美国TSA航空乘客人数等 [287][289][291] 房地产市场 - 美国房地产权益市场和信用利差：涉及美国房地产指数、房贷利率及信贷、销售数据，美国MBS信用利差和长期利率水平 [296] - 美国商业地产：包括美国商业地产指数和区域性银行指数，商业地产贷款总额同比及商业地产逾期率 [300][302] Eurozone - 宏观概览：涉及欧元区边缘国家赤字率和主权债务风险追踪，欧元区经常账户占GDP比重及欧元，金融条件指数、信贷脉冲和GDP同比趋势等 [305][307][310] - 周期定位：包括泛欧地区制造业及非制造业PMI指标，欧元区Headline通胀、核心通胀和薪资增速同比趋势等 [313][316] - 相对强弱：涉及欧元、欧元均衡模型理论汇率和欧 - 美2年期利差，美欧经济惊喜指数对比和欧元区消费者信心等 [322][325]