行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 行业中期逻辑未变，存款迁移和慢牛格局带来非银业务和资产端向好的长逻辑，行业景气度向好 [4] - 券商和保险估值均位于历史较低水位，短期或体现抗跌特征，看好左侧机会，关注业绩或资金面催化 [4] 券商板块 - 市场成交与基金规模：本周市场日均股基成交额2.67万亿元，环比下降3% [5] - 2026年累计日均股基成交额3.17万亿元，同比增长84% [5] - 2月末全市场股+混AUM为9.7万亿元，环比增长0.1%，份额环比增长0.6% [5] - 场外权益基金AUM为6.57万亿元，环比增长1.2%，份额环比增长1.1%（较年初增长4.2%），主动权益延续净申购趋势 [5] - 行业业绩：2025年度150家证券公司实现营业收入5412亿元，同比增长20%，实现净利润2194亿元，同比增长31% [5] - 海外业务亮点：头部券商海外子公司业绩高增，中信国际和国泰海通国际2025年净利润分别为64亿元和24亿元人民币，同比增长68%和80%，占公司整体扣非净利润比重分别达21%和11% [5] - 资金面：2025年社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营合计净买入A股超8000亿元 [5] - 投资逻辑与主线：财富管理和海外扩表构成行业尤其是头部券商的ROE提升的长逻辑 [5] - 推荐三条主线：1) 低估值且大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；2) 低估值龙头券商国泰海通、中金公司H和中信证券；3) 零售优势突出的国信证券 [5] - 受益标的同花顺 [5] 保险板块 - 业绩总结：5家A股上市险企全年净利润同比增速多数较前3季度有所收窄，单4季度净利润略低于市场预期，主因是4季度科技股下跌和债市波动带来投资收益承压 [6] - 负债端表现：在银保渠道新单高增长和价值率提升的带动下，NBV均实现较快增长，分红险转型见效 [6] - 政策动态：分红险的演示利率上限或将从3.9%下调至3.5%，利于险企降低潜在利差损风险 [6] - 投资逻辑：存款迁移带来险企负债端高景气，资产端受美伊战争带来短期波动，关注左侧配置机会 [6] - 推荐中国太保、中国人寿H股 [6] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：华泰证券，中国太保，同花顺，国泰海通；中国人寿，中国平安；广发证券，中金公司H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所 [7]