报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍不锈钢周内走势宽幅震荡，受政策扰动和宏观层面影响；近端交易逻辑以宏观及印尼指引为主，短期沪镍有底部支撑；远端聚焦供需结构调整，新能源需求增量重要；当前基差和月差暂稳，无明显套利空间；产业客户可根据不同情景采取相应风险管理策略 [3][4][7] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 镍不锈钢走势宽幅震荡，受政策和宏观影响；美伊战争趋缓，印尼暴利税等未落地；二季度配额审批加速，若税赋落地将夯实成本；印尼镍矿产量发运上升，但升水和海运费高，配额审批慢；新能源和镍铁价格企稳，成交疲软；不锈钢走势震荡，下游观望 [3] 1.2 交易型策略建议 基差和月差策略暂稳，无明显套利空间；回顾前期策略，部分已止盈或离场 [9] 1.3 产业客户操作建议 沪镍价格区间12.5 - 15，波动率15.17%，历史百分位3.2%；风险管理策略包括库存管理和采购管理，给出相应套保工具、买卖方向、套保比例和策略等级；不锈钢价格区间1.25 - 1.5，波动率14.48%，历史百分位36.6%，也给出对应风险管理策略 [10][11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 利多信息为下游不锈钢需求修复去库、ESDM预估一季度审批配额1亿吨、拟添加完税进度进入审批流程；利空信息为美元指数走强压制金属大盘、美联储加息预期升温、印尼镍产品暴利税及出口税推迟 [12] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 内盘镍和不锈钢期货走势偏强，受印尼政策和宏观影响；基本面有旺季预期，库存仓单下降，下游需求恢复；资金面镍重点盈利席位净持仓减少，不锈钢可关注旺季逢低布多机会；镍、不锈钢基差和月差结构稳定，无套利机会；外盘走势领先内盘，受印尼政策和宏观影响，波动大，有内外价差套利机会，库存仓单下滑 [13][14][27] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 镍上下游产业链利润在盘面反弹后压力减小，中间品一体化生产电积镍利润高位；火法产线和镍铁利润修复但博弈大；上游镍矿价格坚挺，下游压价，废不锈钢挤压镍铁；新能源纯镍生产硫酸镍利润收缩，电池级硫酸镍价格上涨 [40] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 镍产业链供给波动上升，印尼菲律宾镍矿走出雨季，发运产量上行，ESDM预计一季度配额审批1亿吨；镍铁供应预期上升，国内产量被印尼回流蚕食；新能源及中间品链路短中期供给缩减 [42][43] 5.2 需求端及推演 镍不锈钢估值回调，下游旺季采购需求释放；新能源链条价格稳中偏强，镍盐需求无明显增量，部分企业有电池抢出口需求；不锈钢库存去库，需求预期上升 [48]