行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 报告聚焦于出行旅游、算电协同（AI新基建）及美丽健康（牙科数字化）三大领域，认为这些领域存在结构性投资机会 [3][4][5] - 出行旅游受益于春秋假政策落地带来的需求增量与结构优化，龙头企业通过精细化运营实现业绩稳健增长 [3][14] - 算电协同已上升为国家战略，中国在电力成本及产业链上具备全球优势，AI算力基建与电力设备出口迎来历史性机遇 [4][39][43] - 牙科产业正经历三维数字化技术驱动的全面升级，国内龙头企业海外拓展迅速，技术革新有望重塑行业未来 [5][63][71] 根据目录分章节总结 1. 出行旅游：各地春秋假政策加速落地，2025Q4同程旅行业绩稳健增长 - 春秋假政策：政策已在全国7个省份全面落地，形成清明衔接型（主流）、五一连休型、分段放假型三类模式，旨在错峰休假、撬动家庭亲子客群增量 [14][15] - 政策效果初显：春假试点城市清明假期计划航班量同比稳步增长，如常州（+31.8%）、成都（+18.2%）、南京（+17.8%），清明假期民航裸票均价达656元，同比上涨10.1% [18] - 同程旅行业绩：2025Q4实现收入48.4亿元，同比增长14.2%；经调整净利润7.80亿元，同比增长18.1%；经调整净利率为16.1%，同比提升0.5个百分点 [21] - 业务拆分：核心OTA业务收入40.6亿元，同比增长17.5%，其中住宿预订业务受益于高星酒店订单占比提升，实现量价齐升；交通票务、住宿预订、其他业务收入分别同比增长7.9%、15.2%、27.5% [24][29][31] - 用户与效率：2025Q4月度付费用户（MPU）达4140万人，同比增长1%；综合毛利率为65.9%，同比提升2.4个百分点；国际业务收入占比预计未来将提升至10-15% [31][35] 2. 算电协同：从政策顶层设计到中国Token出海，AI新基建迎重大新机遇 - 政策驱动：2026年《政府工作报告》首次将“算电协同”纳入国家新型基础设施建设工程，要求枢纽节点新建算力设施绿电应用占比达到80%以上 [39][40] - 需求爆发：中国AI产业进入正向循环，2026年3月日均Token调用量突破140万亿，较2025年底增长40%，较2024年初增长超1000倍 [36][41] - 中国模型崛起：2026年2月，中国大模型周调用量首次超越美国，其中一周调用量达5.16万亿Token；中国模型在性能接近海外的同时具备显著价格优势（如MiniMax M2.5输入价格为0.3美元/百万Token，仅为海外对标产品的1/16.7） [43] - 电力成本优势：AI大模型运营成本中电力占比约60%，中国东部工商业电价0.34～0.45元/度，西部绿电价0.15～0.28元/度，仅为欧美电价（1～1.5元/度）的1/5～1/3 [44][46] - 电力设备出口高增：受全球AI算力基建、电网升级等需求驱动，2026年2月中国电力设备出口全线高增，其中高压开关出口额10.6亿元（同比+59.5%），变压器出口额305.7亿元（同比+44.8%），低压开关出口额139.7亿元（同比+47.7%） [47][52][54] 3. 美丽：时代天使海外业务快速发展，3D技术重塑隐形正畸未来 - 时代天使业绩：2025年公司收入3.7亿美元，同比增长37.8%；经调整净利润4380万美元，同比增长62.8% [51] - 海外业务高增：2025年海外案例数25.62万例，同比增长82.1%；海外收入1.6亿美元，同比增长102.5%；海外业务亏损大幅收窄，经调分部利润率从-40.1%（2024年）改善至-6.8%（2025年） [58][65] - 国内业务稳健：2025年国内案例数27.62万例，同比增长26.3%；国内收入2.1亿美元，同比增长10.1%；国内经调分部利润率为24.7% [58] - 费用率改善：随着海外收入规模效应显现，2025年公司销售费用率同比下降6.26个百分点至32.8% [62][66] - 牙科数字化趋势：三维数字化技术形成“数据采集（口内扫描仪/CBCT）→ AI设计 → 3D打印”全链条闭环，其中3D打印技术（如数字加压立体光刻DPS）能制作性能接近氧化锆的最终修复体，正颠覆传统流程 [63][68] - 时代天使布局：公司通过投资清锋科技快速切入“直接3D打印”赛道，其“4D Aligner™”产品已获全球主要市场认证，打印精度达96.25% [72] 4. 行业行情回顾：港股商贸零售跑输大盘、消费者服务跑赢大盘 - 板块表现：本周（2026.3.23-3.27）港股消费者服务指数上涨1.41%，跑赢恒生指数2.7个百分点；商贸零售指数下跌1.38%，跑输恒生指数0.1个百分点 [73] - 年初至今表现：2026年初至今，消费者服务与商贸零售板块指数分别下跌11.84%和13.36%，走势均弱于恒生指数 [73] - 个股表现：本周传媒类涨幅靠前，汇通达网络、IGG、多想云领涨；飞天云动、EDA集团控股、泡泡玛特跌幅较大 [78][83] - 推荐及受益标的：报告列出了包括旅游（长白山、同程旅行）、教育（好未来）、餐饮（锅圈、蜜雪集团）、美护（科思股份、巨子生物）等多个细分领域的推荐及受益标的清单 [6]