报告投资评级 * 报告对有色金属行业整体持积极看法，核心观点为“供给扰动叠加新能源转型提速，锂价震荡上行”，并重点覆盖了贵金属、工业金属和能源金属等子板块的投资机会 [1] 报告核心观点 * 贵金属：黄金与原油的“跷跷板”效应减弱，避险属性抬升。尽管面临地缘局势和货币政策等短期逆风，但长期看好。若地缘局势缓和，黄金存在补涨逻辑；若冲突升级推高油价，滞胀风险将支撑黄金走强 [1][38] * 工业金属：铜：全球交易所库存大幅去化，需求端显现韧性，但宏观压制和矿端矛盾突出 [2][68]。铝：受海外战事影响价格大幅波动，国内基本面逐步向消费旺季过渡，中长期在新能源汽车、光伏等需求驱动下仍有向上弹性 [3][78]。镍：地缘扰动下价格震荡，供给收缩形成支撑，预计短期对宏观情绪脱敏 [4][7][101]。锡：宏观情绪主导价格区间震荡，供应偏紧格局难以根本缓解，AI、新能源等领域需求增长潜力大 [7] * 能源金属：锂：供给端扰动（如津巴布韦出口禁令、澳洲柴油紧张）与高油价带来的新能源转型提速预期共同推动锂价震荡上行，预计短期偏强运行 [1][8][141][142]。钴：下游采购偏弱，价格震荡运行，供应端受刚果（金）出口管控影响维持偏紧 [9][169] * 市场表现：本周（截至2026年3月27日当周）申万有色金属指数上涨2.8%，其中能源金属板块领涨，涨幅达13.4%，锂子板块涨幅达18% [17][20][22] 按目录结构总结 一、周度数据跟踪 * 板块涨跌：本周（截至2026年3月27日当周）申万有色金属指数上涨2.8%，跑赢全A。二级子板块中，能源金属涨幅最大，达13.4%；小金属涨3.0%。三级子板块中，锂涨幅最大，达18%；铅锌涨2.7% [20][22] * 个股表现：涨幅前三为融捷股份（+47%）、万邦德（+39%）、国城矿业（+39%）；跌幅前三为华锋股份（-9%）、凯立新材（-6%）、宜安科技（-6%） [21] * 价格与库存： * 贵金属：COMEX黄金现价4,490美元/盎司，周跌0.1%；SHFE黄金现价998.7元/克，周跌3.9% [25] * 基本金属：SHFE铜现价95,930元/吨，周涨1.3%；SHFE铝现价23,935元/吨，周跌0.4%；SHFE镍现价137,100元/吨，周涨3.0%；SHFE锡现价362,460元/吨，周涨5.8% [26] * 能源金属：电池级碳酸锂现价15.8万元/吨，周涨8.6%；电池级氢氧化锂现价15.2万元/吨，周涨3.9%；电解钴现价42.6万元/吨，周跌0.5% [29] * 库存变动：本周全球交易所铜库存环比减少14.7万吨，其中SHFE库存降5.1万吨；LME铜库存增1.8万吨。铝锭社会库存延续累库但幅度收窄。上期所锡库存降至7,757吨 [2][3][7][35] 二、贵金属 * 核心观点：黄金避险属性抬升，金油“跷跷板”效应减弱。长期看好黄金，逻辑在于地缘局势若缓和存在补涨可能，若冲突升级推高油价则将引发滞胀担忧，从而利好黄金 [1][38] * 价格与相关指标：COMEX黄金周内微跌0.1%，但表现出较强韧性。美元指数走强，美国国债收益率曲线呈现特定形态，实际利率与金价走势呈现负相关关系 [25][41][43][45][52] 三、工业金属 * 铜：观点：去库幅度超预期，需求显现韧性，但宏观压制与矿端矛盾并存 [2][68]。数据：铜精矿TC持续下行，港口库存处于低位。本周SHFE铜库存环比降低5.1万吨，社会库存降低10万吨 [2][68][77] * 铝：观点：海外战事导致价格大幅波动，国内向消费旺季过渡，中长期需求向好支撑价格弹性 [3][78]。数据：电解铝行业理论开工产能4,434.5万吨，较上周微增1万吨。铝锭社会库存累库幅度收窄 [3][78] * 镍：观点：地缘扰动下价格震荡运行，供给收缩形成支撑，预计短期呈震荡走势 [4][7][101]。数据：SHFE镍周涨3.0%至13.71万元/吨，高镍铁周跌0.9%至1,100元/镍。硫酸镍价格持平于3.2万元/吨 [4][29][101] * 锡：观点：宏观情绪主导价格区间震荡，供应偏紧格局难改，AI、新能源需求潜力大 [7]。数据：上期所锡库存降至7,757吨，对价格形成支撑。缅甸进口锡锭有所增加，矿端供应修复预期升温 [7] 四、能源金属 * 锂：观点：供给扰动（津巴布韦出口禁令、澳洲柴油紧张）与新能源转型提速预期共同推动锂价震荡上行，预计短期偏强运行 [1][8][141][142]。数据：电碳价格周涨8.6%至15.8万元/吨，碳酸锂期货主连涨11.3%至16.4万元/吨。锂辉石价格周涨14.6%至2,310.0美元/吨。3月电动车销量预测为90万辆，环比增长94%。1-2月中国新能源汽车出口67万辆，同比增长88% [8][29][141] * 钴：观点：下游采购偏弱，价格震荡运行，供应端受刚果（金）出口管控影响维持偏紧，等待需求放量 [9][169]。数据：电解钴价格周跌0.5%至42.6万元/吨，硫酸钴价格持平于9.65万元/吨 [9][29] 五、重点公司关注 * 报告建议关注多个细分领域的龙头公司，包括但不限于： * 贵金属：兴业银锡、盛达资源、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等 [1] * 铜：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等 [2] * 铝：中国铝业、中国宏桥、云铝股份等 [3] * 镍/钴：华友钴业、力勤资源、格林美等 [7][9] * 锂：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份等 [8] * 报告对部分重点标的给出了盈利预测与估值，例如：山金国际2025年预测PE为16.90倍，赤峰黄金为17.45倍，洛阳钼业为17.20倍，中国宏桥为12.75倍 [10]