行业投资评级 - 报告对行业评级为“看好”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告的核心观点聚焦于AI算力基础设施升级驱动的投资机会，特别是224G高速互连技术带来的产业链变革，并关注商业航天与商业航空两大领域的进展 [4][6][41][55][73] - 在AI算力领域，AI数据中心内部带宽需求快速上升，推动互连技术从112G向224G代际升级，这将驱动高速连接器、高速线缆模组及高端PCB/覆铜板的需求和价值量提升 [11][13][17][43] - 在商业航天领域，海外SpaceX拟进行高估值IPO及星舰（Starship）计划将提升市场关注度，而国内巨型星座组网需求迫切，发射进度压力大，为产业链带来发展机遇 [55][57][59][60][62] - 在商业航空领域，中国商飞供应商大会召开标志着大飞机进入规模化发展新阶段，未来市场空间广阔，机体结构已基本实现国产化，机载系统与发动机是后续攻关重点 [73][75][77][84] 目录内容总结 第一部分：四月金股·中航光电&航天电器新逻辑，AIDC驱动224G连接器需求 - 224G高速线缆模组定义与价值：224G高速线缆模组是用于AI服务器、交换机等设备内部连接GPU、CPU等核心部件的高端短距铜互连组件，单通道传输速率达224Gbps，它是一个包含线缆、连接器、屏蔽结构的集成化产品，主要解决高带宽、高密度、短距离、低时延的电连接问题 [8][10] - AI驱动224G需求：AI算力集群推动数据中心内部总带宽需求快速提升，若停留在112G将面临密度、布线和功耗压力，升级至224G可在相同总带宽下减少通道数量，提升设计效率，1.6T网络和机架级AI系统（如NVIDIA GB300 NVL72）正推动224G从技术方向变为系统必选项 [13] - 224G应用场景广泛：224G技术可广泛应用于生成式AI、机器学习(ML)、高性能计算(HPC)、数字孪生、物联网(预计到2030年有近300亿台设备)、流媒体、5G/6G网络、自动驾驶汽车、边缘计算及量子计算等领域 [14][15] - 产业链价值提升：AI服务器内部互连需求爆发，结构更复杂（GPU间、GPU与交换芯片间连接增多），从112G升级到224G带来ASP（平均售价）提升，同时对材料、设计、加工提出更高要求，在AI机柜架构升级背景下，短距铜互连方案在成本、功耗、延迟方面仍具不可替代优势 [17][20] - 重点公司布局：中航光电的224Gbps高速线缆模组已完成送样，正在行业头部客户测试，该产品具备高密度小型化、低损耗高速传输等优点，航天电器则参编了224G高速铜缆标准 [21][24] - 技术对比：报告提及CPO（光电共封装）作为光互连的演进技术，预计到2027年，800G和1.6T端口中CPO端口将占近30%，到2029年3.2T CPO端口出货量预计超1000万个 [27] - 公司业务概况：中航光电在防务领域通过纵向一体化从连接器拓展至整体互联解决方案，并同心多元化布局军民品领域 [28]，航天电器已形成集团化、跨地域的专业布局，聚焦连接（连接器+光器件）与控制（电机+继电器）业务，2024年连接器和电机业务营收占比达89.64%，但受防务需求阶段性放缓等因素影响，2024年营业总收入50.25亿元，同比下降19.08% [31][37][40] 第二部分：石英纤维电子布：决定PCB核心性能，低Dk/Df可满足M9要求 - 224G对PCB/覆铜板要求：AI等高算力场景推动224Gbps高速互联技术应用，其对PCB和覆铜板提出更高要求，需要达到M9级别，相比112G，线路损耗需下降30%，并要求更低的介电常数(Dk)和介电损耗(Df) [43] - 石英纤维优势：石英纤维电子布（Q布）或Low Dk3覆铜板可满足224G要求，石英纤维在热膨胀系数（0.55*10^-6）、介电常数和介电损耗方面显著优于D玻纤和E玻纤，是高频高速覆铜板的理想材料，例如在9.368 GHz频率下，石英纤维的介电常数为3.08，介电损耗为0.0022，均低于对比材料 [45][48][50] 第三部分：SpaceX或拟于今年6月正式启动IPO，火箭+卫星互联网+深空探索再受关注 - SpaceX IPO进展：据媒体报道，SpaceX正筹备以1.75万亿美元估值进行机密IPO申报，计划于2026年6月正式启动，目标募资500亿至750亿美元 [57][59] - 海外进展：SpaceX的“星舰”（Starship）计划在2025年进行25次发射，其超过100吨的低地球轨道(LEO)运力一旦投入Starlink组网，将使其组网能力呈指数级提升，截至2024年，SpaceX已在5年内将7000余颗Starlink卫星送入太空 [60] - 国内需求与压力：我国规划的巨型宽带互联网星座（如GW、“千帆”、“银河”）组网需求庞大，根据ITU规则，为避免频轨资源被削减，需要在规定时间内完成发射，测算显示，2030年底前国内待发卫星达1.68万余颗，2030-2035年待发需求约1.05万颗，但截至2025年5月30日，统计内的主要星座已发射卫星仅127颗，组网发射进度压力大 [62][63] - 国内运力发展：我国新一代运载火箭（如长征五、六、八、十二号系列）及可回收复用火箭（如朱雀三号、天龙三号等）正在发展或试验中，以支撑未来高密度发射需求，例如朱雀三号一次性LEO运力达21.3吨 [65][66] - 产业链投资机会：商业航天产业链涉及上游原材料/零部件、中游卫星/火箭制造与发射服务、下游终端设备与运营，报告提示可优先关注空间基础设施建设相关产业投资机会 [69] 第四部分：2026年中国商飞供应商大会召开，商业航空链关键一环系列化迈上新台阶 - 大会与市场前景：2026年3月26日中国商飞供应商大会召开，标志着大飞机进入规模化发展新阶段，根据中国商飞预测，未来20年全球商用航空市场规模约48.5万亿元，中国市场约10万亿元，平均每年超5000亿元 [75][77] - 中期需求测算：到2029年，我国民航机队每年需新增商用飞机有望超过400架，2025-2029年新增需求测算分别为319架、355架、366架、366架、411架 [81] - 国产化现状与价值拆分：C919机体结构基本实现全国产化，由航空工业下属主机厂承担，从飞机整体价值量看，机体结构占比约30%-35%，发动机占比约20%-25%，机载设备占比约25%-30%，其中机载系统及航空发动机仍是后续攻关方向 [84][86] - 适航认证与发动机：航空工业机载正在推进机载子系统的适航取证工作，中国航发商用航空发动机有限责任公司（中国航发商发）是我国商用大涵道比涡扇发动机的总设计师和总承制单位，注册资本124.38亿元 [88][91][94]