报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告的核心观点 - 报告核心观点认为，中东地缘冲突升级导致电解铝供应确定性收缩，尽管短期金属价格受通胀预期抬升和降息预期延后压制，但部分品种（如铝、贵金属、钼）因供需格局的深刻变化而具备中长期或左侧布局价值 [1][3][12][15][20][21] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 价格与市场表现：本周COMEX黄金下跌0.05%至4,489.70美元/盎司，COMEX白银上涨2.89%至69.77美元/盎司；SHFE黄金下跌3.90%至998.66元/克，SHFE白银下跌0.77%至17,489.00元/千克；金银比下跌2.86%至64.35 [1][34] - 短期逻辑：美伊冲突持续，布伦特原油突破110美元/桶，推高通胀预期，导致美联储维持鹰派立场；CME数据显示市场对年内加息概率飙升至44.6%，降息概率几乎归零；美元走强及土耳其等国央行抛售约60吨黄金储备，对金价构成压制 [3][48] - 中长期逻辑：黄金牛市核心在于美元地位下降及全球“去美元化”趋势；美国债务总额已突破39万亿美元，财政赤字压力巨大（“大而美”法案预计提高3.4万亿美元赤字，2025财年预算赤字1.8万亿美元），长期看好黄金价格及黄金股配置机会 [6][25][50] - 白银观点：逻辑与黄金类似，兼具更强工业属性；被列入美国“关键矿产”清单引发资金关注；预计未来几年供需缺口将持续扩大，价格弹性高于黄金，中长期具备布局价值 [7][26][51] - 受益标的：黄金包括【赤峰黄金】、【山金国际】等；白银包括【盛达资源】、【兴业银锡】 [6][7][25][26] 基本金属 - 整体价格：本周LME铜、铝、锌、铅分别上涨2.59%、2.90%、1.65%、0.74%；SHFE铜、锌、铅分别上涨1.26%、1.94%、1.63%，铝下跌0.35% [8][56] - 铜市场： - 现状：宏观上受美元走强、地缘冲突推高油价和通胀预期压制；供应呈现“国内偏紧、海外宽松”，国内TC持续低于**-60美元/吨**，LME铜库存截至3月26日增至360,175吨，形成过剩压力；上期所库存减少51,986吨（5.15%），LME库存增加17,900吨（5.23%） [9][10][78][79] - 观点：短期承压，但中长期作为能源转型关键金属，在“十五五”规划下具备战略价值；供给偏紧，美联储降息概率仍存，看好铜价 [11][27][79] - 受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】等 [11][27] - 铝市场（报告核心）： - 核心事件：中东电解铝设施遭直接袭击，阿联酋环球铝业(EGA)塔维拉冶炼厂（2025年产量160万吨）严重受损，巴林铝业(Alba)亦受袭 [12][54][81] - 影响分析：中东产能占全球近9%，地缘冲突加剧区域减产风险；叠加霍尔木兹海峡航运受阻、全球高电价产区（如莫桑比克已停产58万吨）成本倒挂，全球潜在减产量达150-200万吨/年，全年供给减量预计3%-5%，供应收紧趋势不可逆 [13][15][28][81] - 供需对比：需求端，电解铝为刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，远小于供给端收缩幅度 [14][15][28] - 观点：供给端收缩确定性极强，当前铝价与股票走弱主要反映需求担忧，但后续减产公告落地后，铝价下跌空间有限，具备左侧布局价值 [15][28][84] - 库存：上期所库存增加2,527吨（0.56%），LME库存减少8,800吨（2.05%） [14][82] - 受益标的：【宏桥控股】、【天山铝业】、【云铝股份】等 [15][28] - 锌市场：宏观受美元压制及滞胀预期影响，但锌精矿加工费低位提供成本支撑，价格低位震荡；上期所库存减少3,436吨（2.26%），LME库存减少2,300吨（1.95%） [16][85] - 铅市场：美元压制及供需错配导致弱势震荡，但再生铅成本高企形成支撑；上期所库存减少8,531吨（12.90%），LME库存减少1,025吨（0.36%） [17][18][86] 小金属 - 镁：镁锭价格上涨2.04%至18,530元/吨；需求端刚需补库集中释放，铝改镁替代需求提供支撑；成本端受煤炭、硅铁价格上涨推动，行业处于保本微利区间，下行空间有限 [19][94] - 钼： - 价格：钼铁价格下跌1.06%至27.95万元/吨，钼精矿下跌0.91%至4,365元/吨；短期受钢厂招标价压至27.5-27.75万元/吨及冶炼厂减产影响 [20][95] - 核心观点：钼是“战争金属”，具备供需刚性缺口；供给端受全球刚性约束，海外扩产周期长；需求端由特钢、新能源、军工三轮驱动，中东冲突推高军备需求，在低库存、紧供给下，钼价易涨难跌 [20][21][95][96] - 受益标的：【金钼股份】 [21][96] - 钒： - 价格稳定：五氧化二钒8.25万元/吨，钒铁9.6万元/吨；短期下游钢材复苏缓慢 [22][97] - 核心观点：供给全球刚性，需求核心驱动力来自钒电池爆发；2025年中国钒电池新增装机992.68MW/4179.02MWh，同比增125.6%（功率）和139.9%（容量）；累计装机达1745.06MW/7198MWh；中东冲突提升能源安全重视度，进一步催生钒电池需求 [23][24][98][99] - 受益标的：【钒钛股份】 [24][99] 行情回顾 - 板块表现：本周SW有色金属板块上涨2.78%，跑赢大盘（上证指数跌1.09%，沪深300跌1.41%） [102] - 细分行业涨幅：锂（17.72%）、其他稀有金属（5.06%）、铅锌（3.33%）涨幅居前 [102] - 个股表现：周涨幅前五为国城矿业（38.69%）、海星股份（36.36%）等 [107]