宏观研究 - 报告核心观点认为，从“广义视角”看，居民存款大规模迁徙至股市是一个“伪命题”，流出的资金并未逃离低风险偏好体系，而是以“存款+”的形态留在相对保本资产的“舒适区”内 [1] - 2024-2025年间，理财、保险、货基三大“类存款”产品年均净流入近7万亿元，是存款外溢的绝对承接主力 [3] - 2025年全年，股票与混合型基金份额仅新增3313亿份，而高弹性行情主要由融资资金（创2.5万亿元历史新高）和私募资金（规模增长35%）主导 [3] - 2025年居民直接或间接净入市资金约1.6万亿元，其中保险资金贡献主要增量，保险资金股票配置从7.5%升至10.1% [3] - 2026年1-2月居民存款同比少增8900亿元，对应非银存款同比多增1.12万亿元，显示存款“外溢”态势延续 [4] - 2026年有8-10万亿元到期存款面临再配置，其方向取决于通胀预期演变 [4] 策略研究 - 报告核心观点认为，市场调整后，中国股市正出现重要底部与击球点，稳定是中国经济与股市的底色，中国转型与产业发展能够打破“滞胀”叙事 [1][5] - 中国能源消费油气占比低于30%，低于全球平均，若全年油价中枢在100-120美元/桶，对全A盈利冲击总体可控 [5] - 2026年中国转型与资本支出会提速，稳定投资的政策部署能够打破滞胀风险叙事 [5] - 外资正重新审视中国的产业优势与偏低的中国配置之间的错位，市场调整是布局机会 [5][36] - 行业比较方面，首选金融与稳定板块（银行/电力/高速），看好科技制造与能源转型（电力设备与新能源/能源金属/工程机械/半导体/通信设备/机械设备），以及内需价值（建材/建筑/酒店/大众品） [8][39] - 市场情绪方面，截至2026年3月26日，周日均两融余额2.62万亿元，较上上周下降1.25%；万得全A风险溢价为4.13%，较3月20日上升0.04个百分点 [41] 食品饮料行业 - 报告核心观点认为，2026年春季糖酒会反馈平淡理性，行业处于筑底阶段，应把握酒水渠道To C化、产品创新以及大众品结构性改善机会 [1] - 春糖人流量较往年持平，酒企布展投入理性，头部企业淡出酒店展，行业集中度延续提升，中小品牌加速出清 [11] - 白酒行业处于周期底部，总量调整尚未结束，预计还需几个季度完成筑底，结构上表现为头部化、C端化、渠道变革、低度化 [11] - 大众品方面，餐饮需求边际复苏驱动调味品需求改善；啤酒头部品牌大单品受青睐，创新加快；黄酒、饮料加速产品创新升级，发力年轻化、健康化 [12] - 投资建议覆盖白酒、调味品、啤酒、乳业、零食饮料等多个细分领域，列出具体推荐标的 [9][10][59] 有色金属行业 - 报告核心观点认为，在供需紧平衡下，需更关注宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格的核心影响 [1] - 贵金属价格因地缘政治事件反复而整体震荡，美国就业数据偏弱，预期难以加息，央行购金持续 [13] - 铜价延续宏观主导、供需托底的格局，供给端印尼Grasberg矿山预计Q2阶段性复产，国内持续去库、海外小幅累库 [14] - 铝价受中东减产预期影响震荡，国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.1个百分点至64%，但铝锭社会库存周度环比累库1万吨 [14] - 能源金属需求保持旺盛，碳酸锂开始累库但需求旺盛，需关注津巴布韦出口政策扰动；钴原料供应偏紧，价格高位震荡 [15][16] - 战略金属中，钨价国内回调海外上涨；铀价2月长协价格90美元/磅，较1月提升；钽价因刚果（金）供应短缺维持高位 [17] 其他重点行业动态 - 房地产：2026年第13周30大中城市新房成交面积207万平方米，环比增长17.5%，同比2025年同期下降15.6%；24城二手房成交278万平方米，环比增长7.91% [44] - 石油化工：中东冲突以来PVC价格持续上涨，2月27日至3月20日，中国PVC期货收盘价从4792元/吨上涨至5703元/吨，涨幅19% [46] - 运输（航空）：2026年Q1国内航油均价同比下降8%，预计国内含油票价同比上升超4%，航司毛利率将同比明显提升 [49] - 运输（油运）：VLCC TCE（等价期租租金）高达十余万美元，中国船东灵活调整运营，有望展现超预期盈利 [50] - 综合金融/金融科技：连连数字2025年经调整经营利润0.82亿元，同比增长105.9%；蚂蚁集团对耀才证券的要约收购已获中国有关部门审批 [54] - 海外科技：小米集团2025年汽车及AI等创新业务分部年度经营收益首次转正至9亿元；快手2025年Q4可灵AI实现收入3.4亿元，12月单月收入突破2000万美元 [56]