报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年货币政策延续适度宽松，资金面预期乐观，信用债市场“资产荒”格局未变，机构配置需求有惯性；季末理财资金回表使 3 月末固收类理财规模减少，4 月或恢复正增支撑信用债配置；不同品种信用利差处历史较低水平，3Y 以内短端城投信用利差压缩空间有限，5Y 附近信用利差有比价优势，4 - 5Y 信用债利差或有压降空间 [3][43] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 信用债净融资额 1444 亿元，环比增加 607 亿元，总发行量 4858 亿元，环比增加 426 亿元，总偿还量 3414 亿元，环比减少 181 亿元；资产支持证券净融资额 -136 亿元，环比减少 362 亿元 [8] - 城投债净融资额 647 亿元，环比增加 691 亿元；产业债净融资额 1485 亿元，环比增加 558 亿元；金融债净融资额 -689 亿元，环比减少 642 亿元 [8] - 城投债发行数量环比增加 47 支，兑付数量环比减少 49 支；产业债发行数量环比减少 21 支，兑付数量环比减少 36 支；金融债发行数量环比减少 3 支，兑付数量环比无变化 [10] 二级市场 成交情况 - 信用债成交量环比减少 605 亿元，城投债成交量 2629 亿元，环比减少 67 亿元；产业债成交量 3954 亿元，环比减少 5 亿元；金融债成交量 4241 亿元，环比减少 534 亿元；资产支持证券成交量 224 亿元，环比增加 31 亿元 [17] - 传统信用债换手率整体下行，资产支持证券换手率小幅回升，城投债换手率 1.68%，环比下行 0.05pct；产业债换手率 1.97%，环比下行 0.02pct；金融债换手率 2.71%，环比下行 0.32pct；资产支持证券换手率 0.6%，环比上行 0.08pct [17] 收益率 - 中长端信用收益率显著下行，短端收益率大多小幅下降，1Y AA、AAA -、AAA + 信用债收益率较上周分别下行不超过 1BP；5Y AA、AAA -、AAA + 信用债收益率较上周分别下行 4BP、3BP、2BP；10Y AA、AAA -、AAA + 信用债收益率较上周分别下行 4BP、4BP、4BP [22] - 各品种 AA + 级 5Y 收益率均有不同幅度下行，产业债中非公开发行产业债和可续期产业债分别较上周下行 1BP 和 3BP；城投债收益率较上周下行 2BP；金融债中商业银行普通债和二级资本债较上周分别下行 2BP 和 4BP；资产支持证券收益率较上周下行 3BP [23] 信用利差 - 总体上 AA + 非银金融行业信用利差较上周大幅走扩 10BP，其余不同行业不同评级的信用利差较上周波动幅度不超过 5BP [2][24] - 城投债不同期限信用利差在 2BP 以内小幅波动，0.5 - 1Y 走扩 1BP，1 - 3Y 压缩 1BP，3 - 5Y 压缩 2BP，5 - 10Y 压缩 2BP，10Y 以上走扩 1BP；除海南 AA +、新疆 AAA 主体城投信用利差小幅走扩外，其余地区城投利差均有不同程度压缩 [30][32] - 产业债短端信用利差持续收窄，10Y 长端利差小幅压缩，1Y 和 10Y 的 AAA -、AA +、AA 私募产业债和可续期产业债信用利差均有不同程度压缩 [35] - 中长端银行二永债信用利差较上周小幅压缩，1Y AAA -、AA +、AA 二级资本债信用利差较上周分别走扩 <1BP，10Y 分别压缩 3BP；1Y AAA -、AA 银行永续债信用利差较上周分别走扩 <1BP，1Y AA + 压缩 1BP，10Y 均压缩 3BP [38] 本周债市舆情 中航工业产融控股股份有限公司所发行的 15 只债项和无锡市城南建设投资发展有限公司所发行的“古运河 A”隐含评级调低 [2][40] 投资建议 本周公开市场净回笼 2819 亿元；AA + 非银金融行业信用利差大幅走扩，其余行业评级信用利差波动不超 5BP；城投债信用利差在 2BP 以内小幅波动；产业债短端信用利差持续收窄，10Y 长端利差小幅压缩；中长端银行二永债信用利差小幅压缩 [5][42]