报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度天然橡胶供需结构或维持震荡略强节奏，但受海外宏观及合成胶价不稳定因素影响，价格波动将放大，建议谨慎看多，开仓靠近技术支撑并注意仓位管理，企业控制套保头寸 [114] - 二季度合成胶价格依托能化板块氛围及成本端传导，主锚点是地缘冲突结束时间，在原油价格无明显回落时，BR期价难言见顶，建议偏强看待 [116] - 橡胶期权策略上，RU构建牛市价差组合，BR侧重保护性策略；套利策略上，RU与NR维持反套思路，月间套利暂时观望 [119] 各部分总结 橡胶系品种盘面走势 - 截至3月26日，RU主力合约收盘价16460元/吨，季度涨幅4.24%，季内最高17600元/吨，最低15525元/吨 [8] - NR主力合约收盘价13635元/吨，季度涨幅6.48%，季内最高14110元/吨，最低12465元/吨 [8] - BR主力合约收盘价17975元/吨，季度涨幅54.36%，季内最高18265元/吨，最低11420元/吨 [8] 供应情况 - 二季度云南、海南及越南产区陆续开割，当前物候条件适宜，泰国产区3 - 4月停割，4月底 - 5月初陆续开割 [11] - 2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨，其中泰国增1.4%、印尼降0.8%等 [31] - 2月泰国天然橡胶对全球出口量41.5万吨，环比+11.47%，同比-4.11%，1 - 2月累计出口全球78.73万吨，累计同比-6.31%；2月对中国出口26.86万吨，环比+20.84%，同比-1.36%，1 - 2月累计出口中国49.08万吨，累计同比-4.09% [37] 需求情况 - 2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨，其中中国增1.7%、印度增3.5%等 [41] - 2026年1 - 2月我国汽车产销量同比下降，但出口延续良好势头，1 - 2月出口155万辆，同比增长61% [62] - 2026年1 - 2月卡客车轮胎累计出口量73.01万吨，累计同比+13.07%，小客车轮胎累计出口量54.32万吨，累计同比+8.42% [70] 库存情况 - 国内天胶库存有拐点迹象，深色库存较浅色明显，二季度将步入季节性去库期 [113] - 合成胶库存处于历史偏高水平，但供应收紧预计库存消化加快 [116] 成本利润与价差 - 介绍了STR20、云南SCRWF、海南SCRWF的生产成本、生产毛利、交割利润等情况 [85][86] - 展示了天然橡胶期现价差、RU - NR价差等多种价差情况 [89] 丁二烯与顺丁橡胶 - 介绍了丁二烯开工、进出口、价格、利润等数据，以及顺丁橡胶产量、产能利用率、库存等基本面情况 [91][100][103] - 列举了丁二烯与顺丁橡胶装置的检修、停车、开车情况 [107] 策略建议 天然橡胶期货 - 宏观层面，中东地缘冲突持续，美联储降息预期推迟或压制橡胶价格，国内二季度经济温和修复，政策积极但对橡胶提振有限 [112] - 供应层面，二季度国内产区恢复割胶，海外开割初期产能释放有限，季初原料价格有成本支撑 [112] - 需求层面，一季度汽车产销下滑，但商用车产销同比增长、出口提升，轮胎企业开工率高，二季度需求环比回升，关注胶价传导 [113] - 库存层面，国内天胶库存有拐点，二季度去库，关注去库速度和胶种库存分化 [113] 合成橡胶期货 - 宏观层面，中东地缘冲突影响油价抬升成本，国内二季度经济温和修复，政策对橡胶提振有限 [115] - 供应层面，二季度亚洲炼厂检修，原料丁二烯供应无补充或降价预期，合成胶亏损或延续，开工率下调 [115] - 需求层面，汽车产销下滑但商用车和出口有亮点，轮胎企业开工率高，合成胶涨幅快下游采购谨慎，关注胶价传导 [116] - 库存层面，合成胶库存高但供应收紧，关注去库速度 [116] 橡胶期权与套利 - 期权策略：RU构建牛市价差组合，BR侧重保护性策略 [119] - 套利策略：RU与NR维持反套思路，月间套利暂时观望 [119]