报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁矿石价格维持高位震荡态势 主要因市场对国内现货贸易流动性受限担忧未解除、贸易商挺价意愿强，短期国内铁矿石供给偏高水平但需求进入上升周期且港口库存压力有减缓预期，中东地缘冲突致海运费持续性上涨使铁矿石成本重心上移 [3] - 宏观驱动保持偏弱态势 短期铁矿石供需关系边际改善 地缘政治因素导致铁矿石成本增加 后期需关注贸易谈判进展 长期贸易限制因素不会改变供需宽松格局 且现货流动性再次释放将对价格形成显著压力 [3] - 预期铁矿石价格区间在104 - 109美元/吨（61%指数） 对应连铁在790 - 825元/吨 策略为区间操作 卖出看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 供应方面 - 外矿供给环比回升 巴西受降水影响量未完全恢复 澳洲发运强劲 美伊地缘政治因素使伊朗铁矿石供给缺失 存在其他国家转运压力 国产矿供给预期进入季节性回升周期 短期供给端支撑减弱 [3] 需求方面 - 国内需求进入回升周期 一是河北地区环保限产解除 二是国内需求进入季节性增加周期 叠加钢厂利润环比回升 近期基差大幅走弱带动投机需求 后期需关注钢材库存去化斜率以及复工强度 预计国内铁矿石需求有一定支撑但超预期可能性低 需求端向上驱动偏中性 [3] 库存方面 - 钢厂端复产带动补库需求 钢厂端库存水平环比回升 港口库存环比下降 短期港口库存压力减弱 随着国内需求回升以及贸易限制存在 国内库存结构性矛盾依旧存在且库存存在去化预期 库存端向上驱动中性偏强 [3]