报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行分析，涵盖国债、股指、贵金属等多个领域，综合考虑宏观经济、供需关系、地缘政治等因素，对各品种走势给出判断和投资建议，部分品种受中东地缘冲突、政策调控等影响，市场波动较大 [5][7][10]。 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘涨跌参半，30 年期主力合约跌 0.29%，10 年期主力合约跌 0.01%，5 年期主力合约涨 0.03%，2 年期主力合约涨 0.01% [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏、核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有一定压力，需保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.72%，上证 50 股指期货主力涨 0.39%，中证 500 股指期货主力合约涨 1.80%，中证 1000 股指期货主力合约涨 1.87% [7] - 1 - 2 月全国规模以上工业企业利润总额同比增长 15.2%，营业收入同比增长 5.3%，26 个行业利润增长改善；国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过国内资产估值低、经济有韧性、政策环境偏暖，市场情绪提升、增量资金入场，但伊朗局势不确定大、全球滞胀风险上升，预计市场波动放大，暂且空仓观望 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 998.66，涨幅 0.27%；白银主力合约收盘价 17,489，涨幅 0.10% [10] - 美国国防部为“在伊朗展开为期数周的地面行动”做准备，伊朗将反制；全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，但前期涨幅大、市场定价充分，伊朗局势不确定影响大，预计市场波动放大，保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯报价 2980 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3090 - 3210 元/吨，上海热卷报价 3270 - 3290 元/吨 [12] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行、螺纹需求同比下降，市场进入需求旺季切换时段，供应端产能过剩但螺纹周产量低、供应压力减轻，库存压力小；螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 782 元/吨，超特粉现货价格 668 元/吨 [14] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对实际供需格局影响小；全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，关注钢厂复产情况；供应端前 2 个月铁矿石进口量同比增长 10%，库存总量处近五年同期最高水平，需求端利多效果有限；技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落 [15] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪，对焦煤焦炭实际供需格局影响小；焦煤主产地煤矿正常生产，供应量回升有压力，需求端市场情绪向好、下游采购增加、煤矿签单良好；焦炭供应平稳、库存压力不大，需求端铁水日产量可能回升，价格有支撑，原料上涨使焦炭现货价格上调预期增强；技术面焦炭焦煤期货突破上行，短期或延续强势，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.98%至 6580 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.17%至 6012 元/吨；天津锰硅现货价格 6350 元/吨，涨 50 元/吨，内蒙古硅铁价格 5630 元/吨，跌 20 元/吨 [17] - 3 月 20 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿恢复正常供应，港口锰矿库存 475 万吨（+4 万吨），报价低位企稳回升，库存水平仍偏低；主产区电价小幅回升，焦炭、兰炭价格低位企稳，铁合金成本低位窄幅波动上行；3 月 20 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 197 万吨（环比 - 6 万吨），为近五年同期最低水平，2 月螺纹钢长流程毛利回落至 - 30 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 19.17 万吨、10.21 万吨，较上周分别变化 - 4600 吨、 - 2300 吨，硅铁周度产量回落，短期过剩程度或减弱，供应宽松使库存延续累升；当前成本低位下行空间受限，26 年以来铁合金产量维持低位、需求偏弱、总体过剩压力延续，近期主产区现盈亏快速转好，成本支撑趋于减弱，短期价格冲高后可关注多头冲高离场机会 [17][18] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走，因美国推迟袭击伊朗发电厂 10 天 [19] - 3 月 24 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；3 月 27 日当周美国能源企业连续第二周削减石油和天然气钻机数；马来西亚外交部长称伊朗允许数艘滞留在霍尔木兹海峡的马来西亚油轮通行；CFTC 期货及期权净多头寸增加显示美国资金看好原油后市，美国页岩油生产商减少钻机数量支撑油价，美以伊战争信息复杂，伊朗称美协议不合理致原油大涨，INE 原油暂时观望 [19][20][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘多数走高，拉丝主流价格 8950 - 9100 元/吨，余姚市场 LLDPE 价格多稳定 [23] - 供应方面上海赛科等计划停车检修，叠加停车检修装置多、出口增多，未来供应压力放缓；需求方面下游工厂开工率预计上涨放缓，高价原料降低下游利润、打压生产积极性，市场现货充足，宏观面指引不确定性强，市场走势不明朗，短期聚烯烃市场韧性强但难有推动动力，预计高位整理，暂时观望 [23][24] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收涨 0.06%至 17840 元/吨，山东主流顺丁橡胶现货持稳 17400 - 17700 元/吨，基差持稳 [25] - 核心矛盾为成本推动与供需博弈，成本端丁二烯价格高位，顺丁橡胶加工利润倒挂约 500 元/吨，支撑仍在但强度减弱；供需端装置检修增多，供应压力略缓，下游轮胎开工率回升，但中东地缘冲突致出口订单延期、高价原料传导不畅；库存端企业库存 3.2 万吨（周降 5%，去库），社会库存仍高位（约 12 万吨）压制上行；短期成本与需求支撑价格，关注下旬检修落实、原油走势及轮胎出口订单变化，观点为偏强震荡 [25][26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.33%，20 号胶主力收涨 0.77%，上海现货全乳胶价格上调至 16600 元/吨附近，基差基本持稳 [28] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求端复苏缓慢的博弈，短期多空交织维持震荡；供应端全球主产区处季节性低产期，泰国胶水价格维持 73.00 泰铢/公斤高位，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率环比回升但同比疲软，中东局势致出口订单承压，企业刚需采购为主、高价接受度有限；库存端截至 3 月 22 日中国天胶社会库存延续累库，累库趋势未改但增速放缓，观点为宽幅震荡 [28][29] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.43%，华东地区电石法五型现货价格下调 80 元/吨至 5470 - 5600 元/吨，基差持稳 [30] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期需关注库存累库节奏及需求复苏力度；供应端乙烯法开工率因原料成本压力维持低位，结构性收紧预期强化；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，以刚需采购为主，对行情拉动有限；成本利润端中东地缘冲突推高原油及乙烯价格，为 PVC 提供坚实底部支撑；库存方面行业仍处累库态势，社会库存 137.40 万吨，企业库存 52.6 万吨，累库主要来自社会库存，受成本支撑及春季需求启动，上行空间虽受高库存制约，但深跌亦难，观点为偏强震荡，但上方空间受高库存制约 [30][31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.43%，山东临沂现货价上调 10 元/吨至 1880 元/吨，基差持稳 [33] - 核心矛盾为高供应与政策顶的博弈，价格震荡偏弱运行，但成本支撑及需求旺季来临，下行空间预计有限；供应端日产维持高位，淡储货源陆续投放，市场货源充足，出口管控严格，内外市场隔离；需求端农业返青肥收尾，仅少量刚需补货，工业按需采购，高价抵触强；成本利润端煤制成本提供强支撑，虽中东冲突推高国际价格，但政策保供稳价明确压制上涨预期；库存方面企业库存 68 万吨，部分主产区工厂出现零库存现象，但绝对量仍合理，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策会否调整及 4 月后需求衔接情况，观点为震荡运行，下行空间有限 [33][34] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨，涨幅 3.81%，PX 利润小幅修复，PXN 价差升至 200 美元/吨左右，PX - MX 价差升至 120 美元/吨附近 [35] - 供需方面受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内 PX 负荷降至 84%，环比下滑 0.6%，亚洲 PX 负荷降至 72.7%，下滑 2.1%，浙江石化一条 200 万吨线检修 40 天左右，韩国 PX 工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，春检或加剧国内供应紧张预期；成本端近期地缘局势变化，原油价格调整；短期 PXN 价差和短流程利润修复，受原料担忧影响 PX 工厂降负增多，美伊冲突局势变动频繁，短期 PX 价格或宽幅震荡，考虑谨慎操作，注意控制风险，关注油价变化与局势进展 [35][36] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约上涨，涨幅 3.55%，PTA 加工费下滑至 140 元/吨附近 [37] - 供应端前期部分降负装置恢复，国内 PTA 负荷调整至 82.5%，逸盛新材料计划 4 月 1 日起降负荷 30%运行；需求端聚酯负荷小降至 86.8%附近，环比减少 0.9%，整体开工修复不及预期，主流涤纶长丝大厂落实长丝减产，幅度从 15%扩大至 20%，江浙终端开工局部调整，备货继续下降；成本端中东地缘冲突变化，上游原油价格震荡调整；短期 PTA 装置重启增多，且下游长丝工厂减产幅度扩大，近期地缘局势仍存在不确定性，短期多空博弈加剧，考虑谨慎操作为主，注意控制风险，需关注美伊冲突进展与原油价格变化 [37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 5.24% [38] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 66.45%（环比上期下降 0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 72.32%（环比上期下降 2.34%），陕西榆能化学停车检修，新疆中昆一条线检修，浙石化和卫星石化乙二醇负荷提升；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 103.9 万吨附近，环比上期增加 2.8 万吨，3 月 23 日至 3 月 29 日主港计划到货数量约为 11.7 万吨；需求方面下游聚酯开工下滑至 86.8%，近期长丝大厂减产幅度扩大至 20%，江浙终端开工局部调整，原料备货持续下降，需求或存拖累；受霍尔木兹海峡持续封锁影响，波斯湾地区内供应无法兑现，沙特、科威特、伊朗多套装置停车，进口或有下滑预期，放大价格弹性，但地缘局势仍具有不确定性，成本端震荡调整，乙二醇价格需谨慎对待，持续关注谈判进展和海峡情况，后续弹性空间仍取决于春检节奏和需求兑现情况 [38][39] 短纤 - 上一交易日短纤 2606 主力合约上涨，涨幅 3.43% [40] - 供应方面短纤装置负荷增加至 86.1%附近；需求方面江浙终端开工局部调整，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别下降至 72%、62%、79%，成本上涨带动部分下游原料追加，但整体跟进力度不足，原料备货量环比下降，下游原料备货多数在 3 月底 4 月初，关注月底前后跟进情况；成本端受地缘局势缓和影响，原油价格或调整，上游 PTA 和乙二醇或跟随波动；近期短纤供应增加，终端工厂备货继续下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，或存拖累，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2605 主力合约上涨，涨幅 3.28%，瓶片加工费调整至 1000 元/吨附近 [41] - 供应方面瓶片工厂负荷维持在 72%；需求端下游软饮料行业大规模集中备货期已过，现进入平稳生产阶段，对瓶片的采购多以刚需为主，大规模追高补货的意愿不强；成本方面短期原料端价格宽幅调整，需谨慎对待；瓶片供需基本面变化不大，加工费持续修复，厂家挺价意愿偏强，近期中东局势多变，原油和 PTA 等或调整，短期考虑谨慎参与为主，注意控制风险，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化 [41][42] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 白盘收于 1229 元/吨，跌幅 0.08% [43] - 供应相对高位，受部分装置短停检修影响，周度产量有小减，上周国内纯碱产量 77.54 万吨，环比减少 5.22%，同比增加 12.34%；库存无去化，185.19 万吨水平，环比减少 0.1%，同比增加 13.61%；下游企业采购积极性不佳，观望居多，高价抵触，随用随采为主，下游消费量稳中有降，成品压力较大，个别行业生产线停车或减量；周内浮法日熔量 14.49 万吨，环比下降 900 吨，光伏日熔量 8.73 万吨，环比降 2040 吨，下周浮法三条预期冷修，产能 1900 吨，光伏一条 800 放水；本周国内轻碱主流出厂价格在 1100 - 1270 元/吨，轻碱主流终端价格在 1200 - 1330 元/吨，截至 3 月 26 日国内轻碱出厂均价在 1230 元/吨，较 3 月 19 日均价上涨 0.1%，较上周由下跌转为上涨，本周国内重碱主流送到终端价格在 1230 - 1350 元/吨；原料端原盐价格趋稳整理，煤炭价格震荡