报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月债市主要交易预期，期限溢价升至新高，10减1期限利差接近60BP，30 - 10期限利差一度升至56BP [6] - 长端太高不是风险，期限利差是长端天然的护城河，但30年超长债存在相对供给压力、银行久期层面“紧平衡”制约和换券风险 [7] - 短端太低是风险，交易拥挤且过低，几乎没有承受波动的能力 [8] - 债市的“小概率”风险是短端上行，破口在股份行的存单供给，一旦发生短端短期上行10BP不难，且会反馈到长端 [8][9] - 4月对于长端的交易不必心急，要等通胀、地产数据落地，2月抓住机会的账户不必急于左侧交易，没博到资本利得的账户首选7 - 10年 [10] 根据相关目录分别进行总结 债市的“小概率”风险 - 3月债市交易预期，期限溢价新高，受地缘冲突、原油价格、降准预期等因素影响 [6] - 长端风险不大，期限利差提供保护，但30年超长债有风险 [7] - 短端风险大，交易拥挤且过低，可能因存单供给上行 [8] - 短端上行是“小概率”风险，破坏力大，会影响长端 [9] - 4月长端交易不必心急，等数据落地和货币宽松 [10]