行业投资评级与核心观点 - 报告对医药生物行业持“增持”评级，战略看好中国创新药产业链 [1][7][38] - 核心观点：中国创新药产业链正迎来BD（业务发展）出海、政策支持与临床进展的多点催化，行业进入高质量收获期 [1][2] 市场观察 - 近期表现：本周医药生物板块上涨 1.56%，在31个行业中排名第4；年初至今板块下跌 1.38%，排名第17，本周板块有所回升 [1][10] 行业动态 BD出海与全球合作价值兑现 - 2025年创历史新高：中国创新药BD出海授权全年交易总金额达 1356.55亿美元，首付款 70亿美元，交易数量 157起 [2][11] - 2026年热度延续：截至2026年3月27日，对外授权交易总额已超 600亿美元，接近2025年全年的一半 [2][11] - 审批进展：截至3月27日，2026年已批准10款创新药，其中8款为国产 [11] 政策支持与支付环境改善 - 战略定位升级：2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新新兴支柱产业”，产业战略定位进一步提升 [2][15] - 支付体系完善：首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》正式落地，纳入19种药品，“新医保+商保”的多层次支付体系加快建立 [2][15] 临床研发与高质量收获期 - 研发数量全球领先：截至2025年末，中国企业在研创新药数量达 4751个，全球占比 33.7%，位居全球第一 [2][16] - 临床活跃度高：2025年，中国有 827款 原研创新药首次进入临床，全球占比 47.4% [2][16] - 上市获批创新高：2025年我国获批上市创新药达 76个，创历史新高，其中化学药国产创新药占比 80.85%，生物制品国产创新药占比 91.30% [19] 公司动态 英矽智能 - AI制药商业化验证：与礼来达成授权及药物研发合作，首付款 1.15亿美元，交易总金额最高可达 27.5亿美元，并有望获得未来销售分级特许权使用费 [3][23] 康方生物 - 业绩高速增长：2025年实现收入 30.56亿元，同比增长 43.9%；毛利 24.04亿元，同比增长 31.0%；新药销售收入达 30.33亿元，同比增长 51% [3][24] - 核心产品进展：依沃西单抗已进入美国BLA审评阶段，卡度尼利单抗在胃癌、肝癌等适应症持续推进国际注册 [24] 信达生物 - 收入突破百亿并扭亏：2025年实现总收入 130.42亿元，同比增长 38.4%；产品收入 119亿元，同比增长 44.6%；IFRS净利润 8.136亿元，实现扭亏为盈 [3][25] 科伦博泰 - 商业化兑现期：2025年实现营收 20.58亿元，同比增长 6.5%；其中药品销售收入约 5.43亿元，核心ADC产品商业化贡献逐步释放 [4][26] - 收入结构转型：正由“授权合作”向“新授权+产品销售”双轮驱动过渡 [26] 先声药业 - 业绩创新高，创新药占比提升：2025年实现总收入 77.31亿元，同比增长 16.5%；归母净利润 13.44亿元，同比增长 86.2%；创新药收入 63.04亿元，占比提升至 81.5% [4][27] 基石药业 - 现金储备充足：2025年实现收入 2.70亿元，年末现金、现金等价物及定期存款合计 9.19亿元 [4][28] - 核心产品进展：普拉替尼自2026年1月1日起纳入国家医保目录；计划于2026年底前启动CS2009首批全球III期MRCT [28] 建议关注领域及公司 报告建议关注以下五个细分领域及相关公司 [7][31]： 1. IO/肿瘤：康方生物、三生制药、信达生物、科伦博泰、石药集团、百济神州、中国生物制药、亚盛医药、复宏汉霖 2. 平台资产：和铂医药、德琪医药、云顶新耀 3. 小核酸：瑞博生物、前沿生物 4. CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联 5. AI制药：英矽智能、晶泰控股、维亚生物